看近期美元走势，了解美元短期下跌情况，可以重点观察——欧元和加密货币两种“货币”。美元指数近期走势引发市场分歧。今年4月以来，美元指数由涨转跌：截至4月16日，美元指数收于91.5，比3月30日的93.3低约2%。这一趋势再次加大了市场对美元未来走势的分歧：一方面，美联储货币政策依然宽松，近期欧洲疫苗“追赶”的迹象确实为美元走弱提供了基础；但今年以来，美国疫情有所好转，疫苗推广率先，美国经济有望实现“卓越表现”。特别是最近公布的经济数据都不错，市场应该对美元及其资产有足够的信心。自3月中旬以来，美元指数中非商业多头头寸的比例已跃升至2020年上半年的水平。

我们认为，观察近期美元走势，了解美元短期下跌，可以重点观察——欧元和加密货币这两种“货币”。它们就像是美元的两个“镜子”，因为它们的走势与美元指数的走势相反，反映了国际经济走势和市场资产配置思路的边际变化。

美元的第一面镜子是——欧元。欧元占美元指数的57.6%。今年4月以来，欧元明显走强，表明欧元对美元、欧元对英镑的汇率都有所上升。原因是美国和欧洲经济体之间的相对绩效差距(在预期水平上)最近似乎缩小了：

第一，欧洲疫情改善有望变强。此前，欧元区疫苗接种严重“表现不及”美国和美国，疫情逆袭，导致市场信心低迷。然而，自复活节期间在欧洲实施封锁以来，新冠肺炎疫情得到了控制，许多国家最近宣布了对封锁路线的理解。欧盟疫苗接种量已超过1亿剂，疫苗覆盖率约12%。最近，欧盟委员会自己预测，7月中旬可能会实现“大规模免疫”。

第二，欧盟财政刺激有望发挥作用。欧盟计划在7月发行8000亿欧元的下一代欧盟债券。相比之下，在美国，3月30日基础设施计划发布后，市场更加关注拜登增税政策的落地和影响。

第三，欧洲央行表现出更大的信心和克制。欧洲央行官员最近开始发布“前瞻性指引”，传达有关减少PEPP的信息。例如，4月14日，法国银行行长表示，他可能在2022年3月从PEPP撤出，此前他的荷兰同事表示，PEPP最早可能在今年第三季度终止。另一方面，美联储(宣布)仍未开始详细讨论减少QE。从这个角度来看，欧洲央行要么对经济复苏更有信心，要么对货币宽松政策更有克制，但这些都指向货币政策的转变和欧元的升值。

美元——加密货币的第二面镜子。以比特币为代表的加密货币价格今年呈现出上涨的波动趋势，引起了市场的热烈讨论。支持者认为，它更“安全”，有望在未来成为可交易货币。从资产配置的角度来看，它的涨价本身就意味着它具有一定的配置价值(至少是阶段性的)。反对者认为，投机因素很多，之前的涨价与流动性泛滥有关，可能包括“泡沫”。

最近，市场对以比特币为代表的加密货币的看法发生了一些微小的变化。3月下旬，国际清算银行举办了数字货币研讨会。总体而言，各国央行对实施数字货币持谨慎态度，对比特币持负面看法，比特币具有高度投机性，货币波动过大。但市场仍保持对比特币等加密货币的热情：以马斯克为代表的企业增加了加密货币的配置，并试图为比特币开辟支付应用场景；芝加哥商品交易所(CME)宣布计划推出微型比特币期货产品，预计将进一步增加其流动性。自4月份以来，比特币稳定在5.8万美元以上，价格波动较之前大幅下降。摩根大通(153.3，1.13，0.74%)认为，比特币的波动性趋于正常化，可能有助于重新激发机构对比特币未来前景的兴趣，鼓励机构布局数字货币市场。

数据显示，今年以来，美元指数和比特币的走势表现出明显的“跷跷板”效应。我们认为，加密货币的流行与美元的“流动性过剩”直接相关。随着加密货币市场的增长及其受众的进一步普及，其吸收流动性的作用可能会变得更加明显，进而对美元本身的需求和价值产生一定的影响。作为这个时代的产物，加密货币能否被公众接受为未来值得配置的“资产”，需要边走边看。但其对抗通胀资产(如黄金)和避险资产(如美元)可能产生的影响不容忽视。