本文将讨论以下几个问题：为什么Coinbase用DPO而不用IPO？Coinbase有什么特点？其他交易所能复制吗？上市对行业有什么影响？估值高吗？Coinbase于北京时间15日凌晨1点左右在纳斯达克正式注册，股价如预期大幅上涨，开盘价381美元，初始市值996亿美元。之前的参考价格是每股250美元。

Coinbase股价一度飙升至429美元，市值一度达到1120亿美元，但随后下跌，跌破381美元的开盘价，最终收于328.28美元，仅比250美元的发行价高出31%，总市值约为646亿美元。

今天我们就来谈谈Coinbase上市对数字货币行业的影响和意义。

Coinbase是业内最合规、最基准的加密数字货币交易所。

我就不多介绍Coinbase的历史了，可以去我的微信官方账号(凯龙后朗金融：《蔡凯龙：Coinbase IPO欲言又止， 数字交易所去向何方？》)。本文写于2018年底，首先在FT中文网上发表，腾讯财经、财新、新浪等各大财经媒体转载。是国内系统分析Coinbase的文章之一，至今仍被广泛转载。

在本文的最后，我用“数字货币产业重新起飞、回归现实、拥抱监管、融入金融体系的必由之路”这句话总结了coinbase上市的意义。

两年多之后，Coinbase终于迎来上市，成为加密数字货币证券交易所的第一股。网上到处都是Coinbase的历史和现状。这些内容我就不赘述了。今天我就说说我的一些个人观点，你在网上看不到的：

1.为什么硬币基地使用DPO而不是首次公开募股？

二、Coinbase有什么特点？其他交易所能复制吗？

3.Coinbase对行业有什么影响？

4.Coinbase的估值高吗？

Coinbase采用DPO直接上市而不是IPO，主要有三个原因。

第一，最直接的原因是Coinbase不缺钱。作为数字货币的证券交易所，其交易费用非常高，最近比特币从3800美元涨到了6.4万美元左右。Coinbase赚了很多钱，不需要融资。Coinbase上市是为了合规，所以Coinbase不需要IPO。

第二，Coinbase需要实现团队的股份来激励员工。Coinbase不像其他数字货币交易所那样发行自己的兑换代币以确保合规。这种独特的合规愿景只能用公平来激励员工的斗志。

第三，数字货币证券交易所需要向外人解释行业内许多独特的做法，需要做更多的合规程序。Coinbase不需要在路演融资上浪费时间，而是选择直接上市，直接把股票变成流动股，让自己的团队直接变现。

总之，作为唯一在纳斯达克上市并受SEC监管的数字货币交易所，Coinbase可以吸纳大量机构资金。要知道，现在数字货币市场机构占主导地位，机构最关心的是你是否合规。

接下来我就说说Coinbase的特点。

我曾经是一家数字货币交易所的首席战略官，负责海外业务。我当时是和Coinbase打交道的。我很佩服Coinbase，因为它的特点非常明显，竞争对手学不到，那就是合规。

Coinbase总部设在美国，三分之一的团队成员是合规官。除了技术，他们在合规上花的钱最多，这也是为什么Coinbase的交易费很高的原因。另一方面，其他数字货币交易所交易费用低，合规性相对较差。其他数字货币交易所害怕成为美国监管的目标，只能在海外注册公司，做一些徘徊在美国法律边缘的生意。大家也都是做汇兑业务的，但是美国的监管机构差别很大。

Coinbase不像其他交易所那样发行自己的交易所代币。大家都知道你可以通过发行货币来换钱！但只要他们发行货币，就会被SEC禁止上市，他们伟大的前途可能就此丧失。硬币基地的创始人布莱恩阿姆斯特朗(Brian Armstrong)的愿景是成为一家合规的交易所。

Coinbase交易所的交易货币非常少，都是经过精心挑选的，符合美国证监会的要求，不做衍生品交易。多亏了他们的前法务官布莱恩布鲁克斯的战略远见。值得一提的是，他们的前首席法律官在离开公司后前往美国担任一个非常重要的OCC的负责人，这表明Coinbase很好地处理了监管关系。

Coinbase在上市前解决了几起诉讼。美国商品期货交易委员会(American Commodity Futures Traders Committee)是负责比特币交易的委员会，该委员会指控Coinbase提供了一些误导交易的虚假信息，因此Coinbase上个月支付了650万美元进行结算。还有与美国税务局的数据共享。这也说明Coinbase在监管方面做得很好。

Coinbase发布了一种USDC稳定货币，自发布以来已在许多平台上广泛使用。相比之下，其他交易所发行稳定的货币只是为了在自己的平台上使用。结果，差距越来越大，甚至美国监管机构现在也认为这种稳定的货币比USDT更可靠。

以上是Coinbase的屏障。预计如果美国在数字货币、数字货币、数字货币上有所突破，他们会发现Coinbase是第一合作伙伴。Coinbase的合规路线也是从一开始就选择的，费了很大力气，损失了很多短期利益，最后取得了积极的效果。接下来，Coinbase将吸收更多的利润和业务。

Coinbase作为第一家加密的数字货币证券交易所，对整个货币圈有很大的影响。

首先，它将吸引更多合规的交易所，如传统金融机构和投资银行。他们有自己的优势，有优质的客户，没有理由不建立自己的交易所，进入这个行业。

其次，稳定的货币USDC将获得更多支持。因为是大型上市公司支持的稳定货币，安全性会比竞争对手更强。

第三，作为上市公司，Coinbase的业务会更容易吸引大机构和主流客户。

第四，Coinbase上市会吸引更多人关注加密数字货币。

以上四个正面影响，并不代表现在买Coinbase的股票一定会赚钱。只是因为大家已经把它的正面影响考虑进去了，它的估值会有几百亿美元，对于一个9年前成立的公司来说已经很高了，甚至包括未来几年的一些可能。

最后，该不该买Coinbase股票？

虽然它的估值高，但也是合理的。因为最近数字货币大幅增长，比特币刚刚突破6.4万美元，创历史新高。Coinbase的股价和数字货币的增长是捆绑在一起的，注定会有涨有跌。所以认为Coinbase的价格合理，有增长空间是对的；认为他的估值很高是对的，因为数字货币的高波动性。买Coinbase股票一定要有和买比特币一样的心理承受能力。