还有一天美国加密交易平台Coinbase的A类普通股在纳斯达克上市交易。

文本/王永飞

距离美国加密交易平台Coinbase的A类普通股在纳斯达克上市交易日期还有7天。

Coinbase的上市一直被视为加密行业的里程碑事件。根据Coinbase发表的官方文章，美国证交会已宣布Coinbase的S-1注册声明生效，Coinbase预计其a类普通股将于2021年4月14日在纳斯达克全球选择市场开始交易，股票代码为“COIN”。

Coinbase的S-1注册声明从宣布直接上市到SEC，从不寻常的网上路演到强制延期上市，最后到SEC宣布Coinbase的S-1注册声明生效。每一步都是独一无二的，备受瞩目。

辅安大中华区业务负责人特伦斯(Terence)对中国时报金融研究所研究员表示，辅安上市意味着它得到了SEC的认可和监管，对整个行业的监管发展起到了积极的推动作用；另一方面，在Coinbase上市后，更多的传统金融领域会关注加密货币。相信会有越来越多的机构和投资者关注这个行业。因此，这将在整体市场形势中发挥积极作用。

风投/私募股权对造币厂更重要

4月6日，Coinbase披露了Q1业绩预测报告。数据显示，2021年第一季度营收同比增长9倍，超过去年总营收。平台资产达到2230亿美元，占加密资产市场总量的11.3%。

预测数据显示，2021年第一季度(截至2021年3月31日)，营收从去年同期的1.906亿美元跃升至18亿美元，净利润约为7.3-8亿美元。Coinbase的月交易用户(MTU)环比增长117%，从2020年第四季度的280万增加到2021年第一季度的60万。相比之下，2020年Coinbase的年收入为12.3亿美元，净利润为3.22亿美元。从硬币库招股说明书中还可以看出，硬币库收入部分包括对比特币以太网的投资、保证金收费、硬币库费、硬币库业务、硬币库卡、美元硬币(USDC)等业务。

但与全球最大的比特币经纪公司Coin 'an相比，Coin 'an的24小时交易量是Coinbase的13倍，周访问量是Coinbase的6倍。两者在交易量和用户量上的差距还是很明显的。

特伦斯说，单说收入构成，科宁安的赚钱能力就超过了科宁贝斯。但是，Coinbase和Coinbase还是有很多区别的。Coinbase主要为美国用户服务，而Coinbase为全球180多个国家和地区的用户服务，所以流量和用户量都是Coinbase的数倍；另外，币安的产品形态和生态布局更加全面，全球布局更具前瞻性，利润超过Coinbase是毋庸置疑的。

至于Coinbase上市，其实走的是传统的融资上市路线。VC/PE对他们来说是比较重要的东西，“原教旨主义”的色彩会比较浅。比如它做其他行业而不是Crypto，很可能就应用了这样的商业模式。特伦斯强调，当然，这并不影响它是一家好公司，但这只是意味着每个人的文化土壤和目标不同。

市场对科因基上市的热情回应

2020年12月17日，Coinbase Global宣布已秘密向美国证券交易委员会(SEC)提交S-1表格的注册声明草案。消息公布当天，比特币价格历史上首次跃升至2.3万美元以上。BTC以涨价来回应科因基的决定。特伦斯分析说，在Coinbase有利上市的刺激下，结合特斯拉CEO、圈外流量人物、全球金融放水等多种因素，BTC价格屡创新高。最高点已达到61，844美元(binance.com价格)，增长了近三倍。在市值方面，根据CoinMarketCap数据，也增长了近三倍。

但对于COIN股票发行后是否会吸血加密市场，特伦斯给出了否定的回答。他认为，在纳斯达克上市的COIN股票所针对的人群是传统金融领域的投资者，因此不会对其他加密货币产生吸血效应，但很可能会吸引很多传统基金进入加密货币行业。Coinbase的上市也让更多的用户对币安等平台未来的发展有了更高的期望。从长远来看，它将与BNB等主要交易平台的平台货币的崛起挂钩。币安本身的用户量和交易量远远超过Coinbase，所以对基本面非常好。

市场的热情不仅仅体现在价格上。在Coinbase直接上市前的在线路演中，Coinbase首席执行官兼联合创始人布莱恩阿姆斯特朗(Brian Armstrong)和首席财务官阿莱西娅哈斯(Alesia Haas)在海外论坛Reddit上回答了1300多个问题。

为什么Coinbase，Coinbase Pro和Coinbase Wallet是独立运营的？布莱恩阿姆斯特朗(Brian Armstrong)说，在早期，我们决定分别尝试不同的想法，这些应用的团队都是独立运作的。我觉得这在一定意义上创造了一些成绩。比如Coinbase Wallet，架构完全不同，实现自托管，难度很大。Coinbase和Coinbase Pro架构不同。如果人们想做更专业的交易，可以在不同的平台上感受到不同的成本。久而久之，这些产品会更好的融合。这些产品为不同认知水平的交易者提供梯度。

Coinbase也回答了与股票有关的问题。布莱恩阿姆斯特朗表示，Coinbase不提供证券代币，Coinbase在纳斯达克全球市场选择平台上市，这是一个传统的上市平台。Coinbase的股份与代币无关。早期的硬币基础用户没有股票优先购买权。Coinbase的直接上市允许所有投资者、机构和散户参与纳斯达克平台的开盘交易，没有任何优惠待遇。“这是朝着实现我们作为一个开放金融体系的使命迈出的一步。我们希望Coinbase的交易完全透明，不能在Coinbase平台上购买Coinbase的股票。”

关于招股说明书中提及中本聪地址的问题，Brian Armstrong表示，作为第一家有望上市的加密货币公司，这是Coinbase的一个伟大时刻。“我们要向整个加密经济的创始人致敬。这是对中本聪的认可，开启了科因基的成功之门。”

合规交易仍是隐患

光明的预测财报数据和Coinbase庞大的交易用户背后，还有上市的“隐形杀手”。3月19日，Coinbase与美国商品期货交易委员会(CFTC)就交易量不当报告和“自营交易”的指控达成和解，并被罚款650万元。本应在3月份上市的直接上市计划被推迟到4月份。

中国时报金融研究所的研究人员了解到，Coinbase、富达投资集团、美国移动支付公司Square等公司将联合成立一个比特币交易集团，名为创新密码委员会(Crypto Council for Innovation)。该集团将游说政策制定者支持新兴的比特币和加密货币行业，旨在确保政策制定者理解加密货币创新的重要性，并为该行业的繁荣创造有利的监管条件。

在这个有影响力的游说团体的加持下，美国加密监管将进一步完善，更多知名企业加入加密行业，亚马逊、苹果等巨头的加入指日可待。

截至2020年底，Coinbase加密交易平台已在美国52个州获得电子货币(VC)、货币转账(MT)、支票交易(SC)、支付工具销售(SPI)牌照，是全球最全面的数字资产交易所。例如，它拥有纽约州为数字货币证券交易所颁发的BitLicens许可证和纽约州为数字资产托管服务颁发的信托银行许可证。

Coinbase的首席执行官兼联合创始人布莱恩阿姆斯特朗(Brian Armstrong)在网上路演时，在回答“Coinbase的最大威胁”这个话题时提到了监管、安全和创新。他说，Coinbase正试图与政府和监管机构联系。幸运的是，美国政府中的许多人对加密非常兴奋。

硬币安大中华区业务负责人特伦斯(Terence)对《中国时报》金融研究所研究员表示，在硬币基地上市后，合规问题将是极大影响股价的因素之一。目前美国大部分交易所的运营模式和产品形式都没有明确的法律规定，加密货币交易所还处于早期探索阶段。未来，SEC、CFTC等权威机构的监管规定和相关政策可能随时调整，变得越来越严格，直接影响到Coinbase等直接监管的交易所。所以上市后对Coinbase股价的影响是不可避免的。如何实现完全合规，遵守美国监管框架，也是未来Coinbase的主要探索方向之一。

2013年，Coinbase顶部的标语写道：“欢迎来到金钱的未来”。但在2017年，Coinbase将口号改为“买卖数字货币”。这也可能是监管上的妥协。

区块链企业上市不是唯一的出路

值得注意的是，Coinbase上市背后的投资者也有中国资本。根据crunchbase的数据，Coinbase已完成E轮融资，共融资5.47亿美元，共有59家投资者。

其中，最大的投资者是A16Z、老虎基金、IVP、DFJ(德丰杰)、三菱UFJ银行，其他知名投资者包括纽约证券交易所(NYSE)和联合广场风险投资公司(Union Square Ventures)。值得注意的是，中国投资者IDG资本也参与了2012年Coinbase的A轮融资，是Coinbase最重要的投资者之一。

Coinbase上市对行业意味着什么？特伦斯认为，Coinbase的成功上市是主流世界对行业的认可，也为加密资产行业或区块链行业的公司提供了经验，证明交易所也可以上市；交易所上市后，用户对交易所的信任度会大大提高，这也为加密行业提供了背书。Coinbase的成功上市，相当于SEC为整个行业打开了一扇大门。如果Coinbase股票上市后表现良好，可能会继续刺激牛市的延续。所以会给其他加密交易平台带来更多的用户和交易量。我们还认为，将会有更多的数字资产交易所或其他区块链项目朝这个方向发展。

“传统行业，要么采用VC融资，要么采用上市，融资方式比较简单。而且在传统行业，一家公司IPO上市后资金量会变大，在很多方面引领行业。但上市不是区块链工业项目的唯一出路。对于柯南来说，暂时没有上市的计划或准备，相当于稀释了公司的价值。”特伦斯说。