自3月份以来，比特币与黄金之间的拉锯效应显著增强。资料来源：21世纪经济报道

作者：陈至

截至4月12日19: 00，COMEX黄金期货主合约价格徘徊在1741.9美元/盎司左右，这意味着今年黄金价格已下跌约160美元/盎司，跌幅超过8%。尽管通胀交易越来越受欢迎，推高了铜、铝、原油、大豆和玉米等大宗商品的价格，但黄金仍处于低迷状态。

截至4月12日19: 00，COMEX黄金期货主合约价格徘徊在1741.9美元/盎司左右，这意味着今年黄金价格已下跌约160美元/盎司，跌幅超过8%。

“如果美元指数没有从今年的高点93.4跌至4月份以来的92.1，纽约商品交易所黄金期货报价可能只会在1700美元/盎司左右徘徊。”蓝线期货的市场策略师菲利普斯特里伯说。这也导致许多华尔街投资机构怀疑：在通胀压力持续升温、美联储(Federal Reserve)一再强调继续实施极其宽松的货币政策的环境下，黄金没有成为最大的受益者。

在他看来，这背后，第一，全球资本看到，美国债券收益率的持续上升，正在推动实际利率(名义利率-通胀率)上升，对黄金构成越来越严重的下行压力；第二，越来越多的资产管理机构将比特币视为一种新的抗通胀对冲工具，无形中分流了大量原本流向黄金的资金。

根据世界黄金协会(WGC)发布的最新数据，全球黄金ETF持有量在3月份减少了107.5吨。

“一些激进的资产管理机构已经将原本分配给黄金的10%以上的资金转移到比特币资产上，而比特币的持续上涨和创纪录高位带来的赚钱效应，正在加速资金从黄金流入比特币。”一位华尔街对冲基金经理认为，“然而，许多资产管理机构已经注意到黄金似乎处于低估值，并开始抄底黄金资产，但这可能不会使黄金涨幅赶上其他大宗商品。”

自2010-2010年1月底以来，COMEX黄金期货主合约从1，880美元/盎司跌至当年低点1，673.3美元/盎司。尽管金价自4月份以来反弹至1，741.9美元/盎司左右，但年内跌幅仍超过8%。

根据前述华尔街对冲基金经理的说法，这使得黄金在其他商品面前极其“相形见绌”。2月以来，铜、铝、大豆、玉米等多种大宗商品连续创下年内新高，其中铜、铝等大宗商品年内涨幅超过10%。

对冲基金MKS PAMP的贵金属交易员萨姆拉夫林(Sam)解释说，这背后的主要原因是，随着今年第一季度美国债券收益率的大幅反弹，美元指数大幅反弹，从而压低了黄金价格。

根据世界黄金协会(WGC)发布的最新数据，过去五个月，黄金ETF头寸连续四个月出现月度净流出，表明美元反弹对黄金价格造成压力，导致许多资产管理机构意识到黄金的盈利效应正在减弱，纷纷离场。

自4月份以来，美元指数已从93.44的高点跌至92.1，黄金抄底买入开始浮出水面。

根据CFTC最新数据，截至4月6日，以对冲基金为主的资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周增加269.43万盎司，投机资本也较前一周增加32.2万盎司。

“尽管对冲基金黄金期货期权的净多头头寸在4月6日增加了约26.9%，但这不足以支撑金价上涨，赶上其他大宗商品。”对冲基金经理直言不讳地说。一方面，大多数投资机构都在期待美联储提前收紧货币政策，这让他们不敢大幅提高黄金估值；另一方面，美国债券收益率上升，推动美国实际利率上升，极大地抑制了金价的回升。

记者了解到，大部分华尔街投资机构已将10年期美国债券的平均收益率提高至2.5%-3%，远超美国CPI，导致今年美国实际利率提高80-100个基点以上，直接导致他们将黄金估值定在1760-1800美元/盎司左右。

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“目前，许多华尔街资产管理机构将比特币视为反通胀对冲工具，甚至将其视为数字黄金。”萨姆拉夫林告诉记者，除了比特币价格持续上涨带来的巨大盈利效应外，他们更愿意将越来越多原本用黄金配置的资金转移到比特币资产上。

在这背后，这些机构通过供求关系来评估黄金和比特币的不同投资价值。与——相比，黄金的供求关系一直保持相对稳定，比特币的供应量有限，每四年半减半，这让他们看到比特币更有可能收紧供求关系，更有决心将资金从黄金转向比特币。

记者从多方面了解到，一些家庭办公室和对冲基金为了获得更高的回报，将原本分配给黄金的10%以上资金转移到比特币，导致黄金市场损失20多亿美元的长期稳定分配资金，对金价反弹构成不小的限制。

萨姆拉夫林强调，尚不清楚这些家庭办公室和对冲基金是否会将比特币纳入其长期配置组合。毕竟比特币监管政策的不确定性极高，价格波动性越来越大，不符合机构对长期资产配置波动性收益要稳定的要求。

“自3月份以来，比特币和黄金的跷跷板效应明显增强。当比特币价格大幅下跌或波动率大幅上升时，许多对冲基金会将资金从比特币转向黄金ETF，这将推动黄金价格反弹。”他指出。