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目前,中国债券市场的金融基础设施还没有完全统一。作者:姚谦,中国证监会科技监督局局长。
条| 《中国金融》第7号2021
目前,中国债券市场的金融基础设施还没有完全统一。2020年7月,中国人民银行和中国证监会联合宣布,同意开展银行间债券市场与交易所债券市场相关基础设施机构的互联互通合作。这标志着债券市场互联互通的关键一步。但总体而言,债券市场互联互通仍面临一些突出问题,如业务碎片化、联通模式存在争议等。本文从金融技术的角度提出了基于区块链的互联互通方案,为推动债券市场互联互通提供参考。
造成现有格局的历史逻辑和机制
现有格局是历史发展的客观结果。1995年“327国债事件”后,成立了中国债务,负责国债的统一登记、托管和结算;1997年,中国人民银行要求各商业银行退出外汇市场的债券回购和即期债券交易,设立主要面向合格机构投资者的银行间债券市场,并指定中国债券为该市场的债券登记存管和结算机构;2009年,为顺应场外衍生品集中登记结算的国际金融监管改革趋势,中国人民银行推动成立上海清算所,为利率、外汇及其衍生品等金融产品提供集中清算服务。
现有模式是适应分业监管体制的必然选择。公司债券由证监会监管,公司债券由发改委审批,国债和地方债券的发行由财政部门牵头,短期融资券、中期票据和超短期融资券由中国人民银行主管的银行间市场交易商协会备案。在分业监管体制下,从发行交易到后台的登记、清算、结算,全部交给同一个监管部门,可以形成业务的闭环监管,一方面有利于深化改革,促进发展,另一方面有利于加强监管,防范风险。上海清算所成立后,中国人民银行将原由中国债券登记管理的短期融资券、中期票据和超短期融资券划入上海清算所(见表1)。
第四阶段(联盟链4.0版):成为面向未来的数字金融基础设施。联盟链的功能进一步巩固和延伸,不仅可以承载数字债券和数字货币,还可以承载数字股票、数字衍生品和各种数字资产。特别是那些过去难以追踪、交易和交付的资产,可以通过数字化在联盟链4.0版上流通。换句话说,联盟链4.0将成为整个数字金融的基础设施。
第二,“两个市场,三个后台”的互联互通,只需要使用一个分布式网络就可以实现,不需要每个机构一对一搭建专门的互联互通网络,不重复建设,具有规模效应。而且可以同时使用金融专网和互联网,成本低,效率高。
三是可以实时自动提交监管数据,监管机构可以作为联盟链的节点之一,自动获取账簿中的所有数据;而且联盟链还统一了监管数据的提交,避免了重复工作,所有监管机构同时收集、集中检查、汇总、共享监管数据。
四是既保护现有金融基础设施建设,又充分考虑新一代金融基础设施发展趋势,为数字债券、数字货币、数字资产、数字金融的探索和实验提供创新空间。
第五,有助于统一中国金融基础设施的外部接口,及时与海外金融基础设施互联互通,或者允许海外金融基础设施作为一个节点直接相连,最终构建面向世界的先进跨境金融基础设施。
(本文仅代表个人学术观点,不代表机构意见)
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