彭博社(Bloomberg)报道称，加密影子银行以“非常低的风险”的方式向基金套利放贷，但实际操作可能并非如此。原标题：《BitGo、BlockFi成为机构借钱套利的影子银行？一文分析可能的运作状况》

作者：ABMedia

根据CoinMarketCap数据，加密市场总市值已达1.8万亿美元，比特币市值也攀升至1.07万亿美元。即便如此，加密市场依然效率低下，根据《彭博社》，一些影子银行想出了一个“低风险套利方法”:借钱给对冲基金购买比特币。

影子银行是指提供类似于传统商业银行的金融服务，但不受央行监管的“非银行中介机构”。

在加密市场，传统银行不愿意借钱给企业投资比特币。主要是风险太高，银行也认为比特币经常被用来洗钱。因此，BitGo、BlockFi、Galaxy Digital、Genesis等公司充当银行，向机构提供现金。

如何运作？

报告指出，这些影子银行提供的存款利率约为10%，而这些公司以12%的借款利率将其借给其他机构。机构借出资金后，会在市场上套利。

例如，3月15日，比特币的现货价格为56，089美元，而7月份芝加哥商品交易所(CME)的期货价格为60，385美元。很明显，中间有一个价差。

所以机构可以先买入56089美元的现货，然后在7月份卖出60385美元的比特币期货，这样两者的价差就可以锁定：4296美元；买卖之间，相当于7.7%的利润。3月15日至7月30日交货，共137天。137天获得7.7%的报酬，折算成年收入时约为年化报酬的21%。

《彭博社》引用Arca Capital Management首席投资官杰夫多曼(Jeff Dorman)的话指出，之所以存在这样的套利空间，是因为由于加密市场上传统商业银行的缺位，美元一直不足，所以只要这种现象持续存在，就会有套利空间。

实际上

真实状况

《彭博社》听起来像套利，但还是有盲点。

在“实物交割”商品期货中，通常使用长途期货，因为买卖双方都需要锁定价格以规避风险。比如玉米交易商担心价格暴跌，而玉米买家则担心作物歉收导致价格上涨。

值得注意的是，CME的比特币远程交割期货成交量很低。根据芝加哥商品交易所的数据，7月份的期货交割合约数量只有两份(一份是5 BTC)，这意味着即使该机构想在7月份做空比特币期货，也根本没有交易对手来买单。

FTX合作伙伴孙斌生表示，长途期货合约的交易量不会太高。如果机构真的想套利，可能会选择从短线合约开始套利。

根据3月31日下午的价格，比特币的现货价格为58205美元，与CME 4月份的交割价格60175美元相差1970美元。假设该机构有双重杠杆(50%的利润率)，成本将为80，293美元(58，205-30，088英镑)。

1，970美元的价差相当于中间2.4%的套利。这大概是一个月的收入。折算后年利率超过20%。对于机构来说，这个套利利润足够了。

但这只是一种“理想情况”，期货价格会随着现货市场的套利而逐渐收敛，所以套利利润可能不会那么稳定。而且当套利机会出现时，现货价格可能会被拉高，滑动价格和手续费也需要考虑在内。

套利机制存在，传统银行确实未入场

虽然《彭博社》中描述的“套息交易”并不正确，但不可否认的是，该机构正在利用这些影子银行贷款进行套利。

《CoinDesk》举报加密新BlockFi年1月推出出借服务。房贷担保利率不一样，利率在4%-12%之间，短短两个月贷款2500万美元；而且，贷款平台Celsuis在2019年11月宣布，贷款总额达到42.5亿美元。虽然有人质疑无担保贷款的风险，但还是证明机构贷款需求旺盛。

未具名的传统金融量化交易员告诉《链新闻》，加密市场效率低下，导致套利空间大。他指出，过去在传统金融中，20%的年化薪酬是“天文数字”，但走向加密市场后，100%的年化薪酬只是一种常规操作。

不仅是交易市场，加密货币场外交易的效率也值得怀疑。

FTX交易所创始人兼做市商阿拉米达研究公司(Alameda Research)创始人萨姆班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)在接受《纽约杂志》独家采访时也提到，2018年进入加密货币领域时，他发现这个市场存在着令人难以置信的套利空间。

当时日本的比特币价格比美国高10%，韩国比美国高30%。他抓住了价差，成立了量化交易机构阿拉米达研究(Alameda Research)。整合了一系列中介，包括主流之外的小银行，利用一个月利差套利，日均收益达到2500万美元。

虽然不知道机构的套利方式是支付12%的利息，但如果存在的话，一定是合理的。它可能是以盈利为目的的交易，价差套利，甚至是砖块套利。

但是有一点《彭博社》是对的。目前传统银行认为在加密市场借钱给机构套利是高风险贷款，机构只能寻求资金成本更高、风险更高的影子银行。但是，一旦市场变得有效，传统银行进入市场，现有的套利机会将逐渐消失。

另一方面，影子银行向用户提供的存款年化回报似乎很有吸引力，但通常这些影子银行没有联邦存款保险公司(FDIC)和其他消费者保护机构的担保。《链新闻》要提醒读者注意相关风险，不要孤注一掷。