稳定的货币是DeFi的基石。最近算法稳币模式，特别是费、Float、Reflexer这三个被称为新算法稳币的是最受追捧的。其中，Float管理的代币银行(token BANK)价格昨日首次突破三位数，最高价格升至1500美元。前期参与采矿的人，利润很大。目前，参与浮动开采的资金达12亿美元。本月31日，费将开始创造一个世界，然后预计将再次掀起一波市场。

货币圈就是这样，资金总是会奖励创新项目。相反，如果产品不能满足市场需求，就会被资本无情抛弃。今天，当新算法稳定货币并享有市场焦点时，一些早期算法稳定了货币。他们曾经辉煌过，但似乎还是摆脱不了死亡螺旋的诅咒。

全面雪崩

“再通缩一个月，估计有人受不了。都跑了，直接归零。”面对AMPL持续通缩，社会上有人怨声载道。

作为以太网中市值最高(3亿美元)的算法稳定货币，自2月22日以来，AMPL已经贬值了30多天。这意味着持有者要承担货币价格下跌和扣除货币的双重损失。

BDO，算法稳定的货币，在平衡计分卡上有最大数量的锁定头寸，自1月10日以来保持了70天的通货膨胀，并于上周末崩溃，其价格跌破1美元，锁定头寸的数量也从3.4亿美元下降到1.8亿美元。

以上两项在算法稳定货币中长期坚持，如ESD(0.12美元)、DSD(0.18美元)、BAC(0.29美元)等。已经大大偏离1美元，基本回到零。

机制问题还是人性使然？

算法稳定币分为三类：rebase，铸币权份额，部分抵押。AMPL和BDO只是前两种类型的代表。

在保持算法稳定方面，AMPL采用了重基础机制。当实际价格高于目标价格时，会向市场发行更多的货币，代币持有者的份额会增加。相反，当货币从市场上收回时，代币持有者的份额就会减少。无论增发还是通缩，每个代币持有者在整个市场的份额都是不变的。

BDO是BAC的翻版，由三个令牌组成：bDollar(BDO)、bDollar股份(sBDO，类似于股票)和bDollar债券(bBDO，类似于债券)。SBDO和bBDO是用来控制价格稳定的两个标志。当BDO的价格高于1美元时，sBDO的持有者可以获得系统发行的额外代币，他们可以通过向市场出售这些代币来获利。当BDO价格低于1美元时，系统停止增发股票。同时，持有BDO的用户可以以折扣价购买bBDO，等待BDO的价格涨到1美元以上。这些英国央行可以以1: 1的比例赎回稳定的BDO货币。

以上两种机制看似合理，却没有考虑到人的一面：追上杀下。当价格上涨时，投机者更愿意购买。当价格下跌时，投机者更倾向于出售。

例如，去年6月，AMPL迎来了一场大爆炸。一个多月，价格从1美元飙升至4美元，市值从7000万美元飙升至近7亿美元。投资者仍然蜂拥而至。目前价格已经跌破1美元，但是抄底的人很少。

另外，应用场景也是影响算法稳定性的重要原因。

回顾去年6月和11月AMPL的两次小规模爆发，其背后的原因都与它的“间歇泉”开采计划有关。在这个计划中，AMPL将在诸如uniswap这样的DEX平台上做市，政府将给予做市奖励。

当时做市收益很高，年化收益100%以上。由于收入高，更多的人会购买AMPL参与做市，做市的收入会继续投入做市。这给了保持通胀的AMPL一个好去处。但随着收入的减少(目前年化率在10%-30%左右)，做市商的积极性会减弱，奖励代币会被抛入市场，导致价格进一步下跌。甚至“间歇泉”也有fe

与AMPL相比，BDO的应用场景更多，可以在BSC上的多个农场和机枪库使用，收益更高。

费创新性地提出了“流动性作为抵押品”的概念。Fei的初始令牌分配是通过ETH定价的联合曲线购买的，Fei项目方将这些购买的ETH定义为协议控制价值(PCV)。FEI协议创建时，PCV的所有资产将在Uniswap上为ETH/FEI提供流动性，这是一种没有过度抵押的“流动性保证”模式。随着供给的增加，联合曲线的代币价格接近预测值的固定价格。当Uniswap价格高于锚价时，套利机会可以得到保证。如果Uniswap价格低于锚价一段时间，PCV可以提供流动性支持其回归锚价。当飞的价格低于1美元时，飞采取的第一个措施是惩罚卖方，奖励买方。卖FEI的用户会有4%的额外损失，买Fei的用户会有2%的额外奖励。如果价格停不下来，飞会用抵押品在市场上买飞。费原计划3月23日开始三天创作期，后推迟到3月31日。目前，费已获得融资1900万美元，投资方包括A16Z、Coinbase Ventures、Framework等。

浮动是一种稳定的货币协议，有两个部分抵押品的代币，包括稳定的货币浮动和负责价值稳定和治理的银行。FLOAT的价格不是固定在一美元，而是随着时间而变化。当Float的价格低于目标价格时，协议将允许反向荷兰式拍卖。作为买方，协议开始以市场价格从套利者手中购买浮动，套利者将有机会以高于市场价格的价格出售浮动以获取利润。目前，Float正在进行第二阶段开采，参与金额约为12亿美元。

总之，目前的情况是，部分抵押品的算法更受市场预期，机制更复杂。但除了Frax有产品并已稳定运行3个月外，其余两家仍处于白皮书和初期挖掘阶段，未来市场反应有待进一步观察。