达利欧:未来10年还得看中国市场,美债风暴将迫使美联储出手放水_币世界+华尔街见闻

2021-03-23 17:03 栏目:行业动态 来源:网络整理 查看()

对于大多数投资者来说,最重要的是平衡投资组合。作者:我见过你

“2022年将主要是对2020年的回应,很可能会出现强劲的增长反弹和通胀率的大幅反弹。上述情况已经被市场定价,并将在全球范围内发生。”

“最重要的是了解世界格局,这个格局通常持续10年左右,包括两个大的周期,决定了市场的大趋势和大方向。如果你知道你现在所处的范式类型,你就会知道该投资什么、避免什么。”

“在过去的5到10年里,我发现三大势力从1930年到1945年都没有出现过。它们已经对事物产生了重大影响,并相信它们也会影响未来5到10年。”

“第一股力量是长期债务和资本市场周期,最需要注意的是美元债务周期。第二种力量是秩序和无序的内部循环,这是由贫富差距、价值观和政治不断扩大造成的。第三种力量是外部秩序的混沌循环。目前的情况是,中国正在崛起,甚至可能超过美国成为世界强国。”

“中国是世界上最大的贸易国。除了人民币国际化,中国正在向世界开放资本市场,为全球投资者提供更具吸引力的投资。对我来说,2020年是决定性的一年,它影响了所有这些条件,并指出未来十年将会是什么样子。未来10年,与西方国家相比,中国的货币、股票和信贷市场处于比较优势。”

“我看美债的供需,好像是购买需求不够。这可能会迫使美联储加息,或者印更多的钱买更多的债,最终导致美元贬值。不管是哪种情况,对美元债券都是不好的,对中国资本市场相对来说是好的。最终,非美元资产比美元资产更有吸引力。”

“我相信我们已经见证了40年的债券牛市,尤其是美元债券的牛市即将结束。我也认为现金,或者短期债务,将是更糟糕的投资。因此,短期债务应该被借入,而不是作为资产持有。”

“纵观历史,科技竞赛的获胜者也是经济和地缘政治战争的获胜者。这将导致大量资源被用于下一代人工智能、量子计算、半导体、神经科学、生物技术、环保和清洁能源(包括电池供电)。我相信这些都是巨大的投资机会。鉴于规模效应,中美两国都将是追求这些目标的最佳选择。”

“今年晚些时候,将出现巨大的供需失衡。与此同时,经济可能会加速增长,通胀压力也会随之上升。美联储可能需要干预,印更多的钱来维持,然后就会面临两难的境地。(当你不得不加息的时候),加息的时候,就会冲击金融市场。这种损害会非常迅速地发生,并传递给经济。”

“参考历史,美联储将采取行动,而且必须采取行动。当一个国家没有钱,同时面临利率上升和经济受损时,总是由中央银行印刷货币并使其货币贬值来处理。这种行为会重演。”

“拥有一个良好且多元化的投资组合非常重要。一个优化和多元化的资产类别是相互平衡的,理想的情况是将其全球化,并使其货币资产多元化。与现金相比,多元化投资组合的预期回报为正,而现金的预期回报为负。但如果不是积极管理的投资组合,回报率会比较低。”

“最好有多样化的财富存储形式,包括比特币。过去十年比特币在一些重要方面证明了自己,即没有被黑,被广泛接受,但比特币也面临被禁、供求风险等风险。重要的是不要只赌某项资产。每个人的投资组合都应该有一定比例的类似硬通货的资产。”

“我认为对大多数投资者来说,最重要的是平衡他们的投资组合。在中国投资也要从均衡开始,我们称之为全天候策略,可以在不降低收益的情况下降低风险,然后我们在全天候策略上叠加主动管理投资策略。对于投资者来说,最重要的是知道如何做好投资多元化。”

3月22日晚,全球最大对冲基金Bridgewater Associates创始人兼联席首席投资官访问华尔街,与中国投资者分享世界经济展望和投资原则,并与华尔街创始人吴就近期全球市场热点和达里奥对中国资产的最新见解进行了深入对话。

达利欧:未来10年还得看中国市场,美债风暴将迫使美联储出手放水_币世界+华尔街见闻

达里奥表示,他在过去55年里一直以全球宏观投资为基础,押注于全球所有高流动性的市场,但他不会投资私募股权和房地产等流动性差的资产,因为他喜欢根据情况的变化调整自己的头寸。

尽管他认为未来5至10年的趋势更重要,但这一焦点与中国投资者分享了未来一年全球经济和市场的前景。他表示,明年的市场表现将主要是对“后疫情时代”的回应,最有可能的情况是经济增长强劲反弹,通胀率大幅上升,这将在全球范围内发生,市场已经为此定价。

最重要的是理解当前的范式,以便知道投资和避免什么

在这次分享中,达里奥总结了他以前完善的范式理论。他重申,全球经济每十年将出现一个新的范例。最重要的是了解我们现在所处的范式,也就是环境的类型。

每个范式包含大约两个大的周期,将决定市场的大趋势和大方向。例如,20世纪70年代是通货膨胀的十年,通货膨胀将债券变成了熊市,而20世纪80年代正好相反。如果你理解了当前的范式,你就知道该投资什么,该避免什么。

他说,过去五到十年,从1930年到1945年,也就是从酝酿到二战结束,美国出现了三大势力。“它们已经对事物产生了很大的影响,我相信它们也会影响到未来的五到十年。”。

美国正在进入高债务周期,美元将贬值

第一股力量是长期债务和资本市场周期。

其中,信用是债务的刺激因素,债务是抑制因素。当债务太多,持有人不再盈利,发行政府没有足够的信贷来借入所有所需资金时,长期债务周期就会结束。

达里奥认为,美国处于高负债的边缘,美国债务“太快,卖不出去”。这种变化始于2008年的次贷危机,当时基准利率跌至0%的历史低点,上一次是1930年至1945年。

自1945年新世界秩序创建以来,也带来了最新的美元债务周期,美元成为世界主要储备货币,支撑全球金融市场。然而,目前,美国的债务与国内生产总值的比率创下历史新高。同时,美联储会大量印钱买债货币化,引发美元贬值及相关反应。

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美国的内部秩序正在向无序倾斜,贫富差距、价值观和政治正在扩大

第二种力量是秩序和无序的内部循环,这是由贫富差距、价值观和政治不断扩大造成的。

他说,好的经济成果分配是不平衡的,特别是在资本主义制度下。好的经济增长通常会导致巨大的贫富差距和过度的债务,从而导致巨大的财富冲突和意识形态差异。

这场仗谁赢了,对税收、资金流、市场的影响都很大。值得注意的是,上一次贫富差距带来的巨大政治差距发生在1930年至1945年,伴随而来的是世界大战的愈演愈烈的无序。

目前美国收入最高的0.1%的人所持有的财富几乎是底层90%的财富总和,是1930年以来最高的。收入情况也呈现出类似的巨大分裂,美国的意识形态冲突也是历史上最强烈的,会影响经济和税收政策。

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达里奥总是喜欢这么直言不讳。今年1月,他重申美国正处于“可怕的财政状况和可怕的分裂状态”,需要革命性的变革,否则将处于可怕的内战边缘,即内部秩序趋于混乱。

在未来10年,中国的货币、股票和信贷市场将具有比较优势

达里奥提到的第三种新生力量与中国的崛起密切相关,即“外部秩序的混沌循环”。上一次出现修昔底德陷阱,另一个大国崛起挑战现有大国,是在20世纪30年代,历史再次走到了一个关键节点。

参考历史,从荷兰帝国和荷兰盾、大英帝国和英镑、然后是美元和美元、中国和人民币的发展轨迹来看,“这些帝国的兴衰周期和储备货币的变化与前面描述的周期相吻合”。

换句话说,这可能是美元贬值的开始,人民币正在成为一种更加国际化的货币。中国正在向世界其他地区开放资本市场,为全球投资者提供更多有吸引力的投资:“对我来说,2020年是决定性的一年,它将影响所有这些条件,并预示着未来10年的到来。未来10年,与西方国家相比,中国的货币、股票和信贷市场将处于比较优势。”

非美元资产将比美元资产更有吸引力,全球对美国债券的投资过于沉重

展望未来,达里奥认为美国将产生大量债务,不得不将其作为债务资产出售,这使得全球对美国资产尤其是美国债券的投资过于沉重。

在增量的基础上,中国将产生更少的债务和货币,同时,世界对中国资产的配置仍然很低。这使得中国的利率、货币汇率和其他资产的定价相对具有吸引力:

“所有这些力量都有利于中国的国际收支、货币和资本市场。同时,不要忘记中国和美国处理新冠肺炎疫情的方式不同。与美国的高度混乱相比,中国的民事秩序明显更加稳定,有利于资本流入中国,而不是流入美国。”他认为,由于这些原因,美国债务正在向供大于求的平衡倾斜,这可能迫使美联储加息,或者印更多的钱购买债务,最终导致美元贬值。“无论哪种情况,对美元债券都不利,对中国资本市场相对有利。”

更重要的是,拜登政府不仅无法阻止美国内部的意识形态分歧,还会加剧民主党和共和党之间的矛盾。这种不稳定因素会出现在两年后的中期国会选举和四年后的总统选举中,对财政货币政策产生巨大影响,影响华尔街,最终使非美元资产比美元资产更具吸引力。

40年的债券牛市结束了,最好借钱投资多元化资产,包括新技术

达里奥表示,40年的债券牛市,尤其是美元债券牛市已经结束,现金(或短期债务)是更糟糕的投资,“所以短期债务应该是借的,而不是作为资产持有”。

换句话说,他的理想方法是拥有一系列多元化的资产,资金来源是空头现金头寸,也就是借钱投资风险资产。

他认为,自然和技术这两大因素将继续对市场产生巨大影响:

“就自然行为而言,纵观历史,干旱、洪水和流行病产生了巨大的影响,这在未来可能会变得更加重要。就技术而言,他们和他们背后的创新一直是,现在仍然是最大的影响力量,这比我刚才提到的所有其他问题都重要。”从历史上看,科技竞赛的获胜者也是经济和地缘政治战争的获胜者,这将导致大量资源被用于下一代人工智能、量子计算、半导体、神经科学

“我相信这些是巨大的投资机会,在这些领域投资是明智的。鉴于规模效应,中国和美国都将是追求这些目标的最佳选择。未来五年,网络攻击风险会更大,网络安全将成为热点领域。”当美联储不得不加息时,小幅度加息将对金融市场造成沉重打击

在问答环节,针对前面提到的“西方国家债券40年牛市结束”,达里奥解释说,美国、欧洲和日本的实际利率都明显低于0,名义利率大多低于0,这意味着投资债券的资本很难收回。“目前债券市场处于危险的前期,周期最糟糕的结果是债券持有人将承担全部资本损失”。

他认为,目前债券市场卖盘压力很大,但买家不够。如果所有债券持有人都抛售债券,将会出现极端场景,今年晚些时候,美国债券的供需失衡将会扩大到严重的程度。与此同时,经济可能加速增长,通胀压力将一起上升,美联储需要干预并印更多的钱来维持,美元的国际信用可能会受到动摇:

“那么美联储将面临两难境地。(当不得不加息时),如果不需要把利率提得很高,金融市场就会受到重创,这种情况会发生得很快,然后传导到经济中。因此,央行将不得不决定印多少钱,让美元贬值多少。20世纪30年代和70年代是历史上最好的先例。美联储肯定会救市,货币过度发行商品超级周期是不健康的

达里奥前几年提到,货币政策第一阶段是降息,第二阶段是量化宽松,第三阶段是财政货币政策的相互加持。美国和世界各大央行无疑正在进行第三阶段。

达里奥没有直接回答美联储是否会控制收益率曲线的问题,只是表示“参考历史,美联储肯定会行动,也必须行动”。他说,当一个国家没钱的时候,同时又面临着利率上升带来的经济损失,一直都是央行印钞贬值来应对,这种行为还会重演。

问题是美国已经进入了央行大量印钱救市的逻辑。“我们已经开始建立新的范式来产生大量债务和货币”,这也让他认为华尔街银行预测的商品超级周期是“不健康的”。

因为在货币过剩的基础上,商品价格上涨主要与货币通胀有关,而与供求通胀无关,这是供不应求而需求旺盛的“正常周期”。与供求通胀相反,当经济活动疲软时,可能会出现货币通胀,而且这种情况正在发生:

“购买和持有大宗商品的人主要是为了对抗货币通胀。比如20世纪20年代的魏玛德意志共和国时期,甚至用砖、石等建筑材料作为财富储存形式。因此,当货币通货膨胀进入极端形态时,就出现了商品超级周期。我不认为商品超级周期的发生是因为对商品的(实际)需求过于旺盛。”未来利率上升会影响股市,投资组合多元化很重要

达里奥曾写道:“我这辈子见过很多泡沫,历史上我研究过更多的泡沫。所以我知道我说的泡沫是什么意思,我已经系统化了一套泡沫指标,帮助检测每一个资产市场。”

针对全球股市估值接近或处于历史最高水平的现状,他指出,自去年3月经济脉搏大幅回落以来,央行将资金全部投入,资金立即进入金融资产,导致所有金融资产价格上涨。

当风险资产价格上升时,相对于债券的预期未来收益(即风险溢价)下降。以股市为例,标准普尔500指数指数预期收益率在3%左右,而目前10年期美国国债收益率略高于1.50%,风险溢价不大。“如果利率开始上升,用不了多久就会影响股市,所以有一个好的多元化投资组合非常重要”。

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多元化的概念还包括财富存储形式的多元化,这涉及到他的研究“新宠”比特币。

达里奥说,比特币在过去十年里在一些重要方面证明了自己,就是没有被黑,被广泛接受。但比特币也面临风险,比如监管担忧、供求风险等。这与他前几个月的观点和立场是一致的。

所以他并没有因为比特币而抛弃黄金,他仍然建议人们把自己5%~10%的钱投入黄金。他说,“重要的是不要只赌某项资产。每个人的投资组合都应该有一定比例的类似硬通货的资产,以防你出现信贷和货币危机。”

对大多数投资者来说,最重要的是平衡投资组合

达利奥强调:“我认为对大多数投资者来说,最重要的是平衡他们的投资组合。”

这就是侨水发明的“全天候策略”,可以在不降低收益的情况下降低风险,然后将主动管理的投资策略叠加到全天候策略上,因为“如果不是主动管理的投资组合,收益率会比较低”。

他指出,“良好的多元化”意味着不同的资产类别(如股票、债券、黄金、通货膨胀、指数债券等。)是互相平衡的。“理想的情况是使它们全球化,并使它们的货币资产多样化”;与现金相比,一个充分分散的投资组合的预期回报为正,而现金的预期回报为负。

当被问及在中国最喜欢什么资产时,达里奥坦言:

“投资者需要追求平衡的投资,然后进行战术调整。在大多数情况下,投资者需要找到自己的平衡,建立一个全天候的投资组合。对于投资者来说,最重要的是知道如何做好投资多元化。”

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