目前的算法倾向于在保险库中包含相应的资产，以支持稳定货币的价格。正文|姜海波

编辑|童

作为DeFi的标的资产，稳定货币的市值已经超过500亿美元，并且还在高速增长。算法稳定货币作为稳定货币的一个分支，有望解决抵押贷款支持的稳定货币集中于法国货币，抵押贷款支持的稳定货币利用率低的问题。但是，目前这条赛道上还没有非常成功的赛事。

去年的star算法稳定货币项目如安普尔福思(AMPL)、空集美元(ESD)、基础现金(BAC/BAS)和Frax(FRAX/FXS)都表现不佳。长期以来，AMPL一直保持在略低于1美元的水平，保持着轻微的通货紧缩。ESD已经基本归零了，因为它的循环量太大，无法消除泡沫。Basis Cash的债券不会到期，这就增加了回到1美元以上的难度，机制也不完善。由于Frax可以赎回一美元资产，并与Curve等DeFi应用集成，抵押贷款利率并没有持续下降，但FRAX仍是目前最有可能应用的算法稳定货币之一。

老一代没有进步的算法稳定货币项目逐渐退出人们的视野，很多新项目正在涌现。本文将介绍近期正式推出的几种稳定货币的算法，并详细说明其机制和玩法。

费议定书

《飞议定书》在正式推出前就引起了很高的关注，A16Z、Framework Ventures、Coinbase Ventures等知名机构的投入起到了很好的宣传作用。

费协议认为，现有的总价值锁定(TVL)的DeFi项目无法持续，只有提供高回报才能获得足够的TVL。但是市场上机会很多，高产项目每天都在出现。保留在项目中的资金是不忠诚的，可能会转移到其他项目中。最近市面上比较流行的羊驼金融和大数据协议就是这样的例子。大额资金撤出后，平台货币迅速被抛售，促使资金进一步逃离，形成恶性循环。

相反，费协议提出了协议控制价值(PCV)模型，在该模型中，用户存储在合同中的资产将由协议直接拥有，因此用户不能提取这些资产，协议可以更灵活地使用这些资产，以保持与基本目标一致。FEI协议利用这些资产来保持FEI的流动性，稳定Fei的价格。

价格稳定机制

当FEI价格长期低于1美元时，任何人都可以触发钉住汇率制的恢复，使价格上涨。该协议将收回所有自有的流动性，用收回的ETH按挂钩价格购买FEI，用剩余的ETH加FEI再次提供流动性，并销毁剩余的FEI。

除了协议的积极运作，还有一些机制鼓励用户自发行动锚定价格。

当价格低于链接价格时，卖出的用户将有4%的额外损失，买入的用户将获得2%的额外奖励。

参与模式

创建阶段将是用户参与FEI协议获取算法稳定货币Fei和管理令牌部落的最佳时机。

《飞议定书》创作阶段为北京时间03:01年3月23日至0:01年3月25日，联合曲线价格最低0.5美元，最高1.01美元。FEI协议还将为现阶段购买Fei的用户提供部落总额10%的奖励。用户从联合曲线存入的ETH将用于提供Uniswap ETH/FEI交易对的流动性，属于协议本身，不会被用户取走。

为了防止“科学家”在提供Fei-tibe交易的初始流动性时跑路，FEI协议还允许用户选择直接为tibe兑换自己在创作发行中拥有的FEI，用户可以自由选择多个兑换比例。这是用协议发起的原子事务，机器人是不可能跑掉的。

在创作阶段参与Fei协议是一个不错的选择，但是有风险。买入价可能高于1美元，卖出价低于挂钩价的，亏损4%。由于项目需要ETH参与，结算过程中的价格波动会影响获得的FEI数量。

Float Prot

与Fei协议不同，Float没有融资，是由一群匿名的研究者建立的，令牌的分发更面向社区。

Float Protocol认为，在货币扩张期间，法国货币的购买力会受到通货膨胀的侵蚀，将稳定的货币与某国的法国货币捆绑在一起是没有意义的。浮动中有两种令牌，即稳定的浮动和负责价值稳定和治理的银行。浮动被定义为低波动的货币，初始目标价为1.618。价格不稳定，会根据自身需求和金库中加密货币的需求而变化。据官方估计，2020年，当ETH价格大幅波动时，FLOAT的目标价仍将平稳波动。

经过两个阶段的银行令牌分发，浮动令牌开始被铸造。第一阶段从2月8日开始，第二阶段从3月22日开始。

第一阶段(前6周)

第一阶段，已经参与治理的用户可以使用DAI、USDC、USDT挖出银行，每个地址每个令牌的存款限额为10000美元。该方法取得了良好的效果。银行代币没有被卖掉。到目前为止，挖掘稳定硬币的利润已经翻了一倍多。

第二阶段(第7-8周)

在第一阶段之后，银行代币将被分发到更广泛的社区。在这一阶段，将不会有白名单限制，并将增加一个新的不稳定的fontana di trevi。在第二阶段，将进行银行-ETH的流动性挖掘，以更好地发现银行的价值。

FLOAT的最初硬币

银行发行八周后，FLAOAT的造币将开始。用户可以使用ETH购买FLOAT代币，使用银行总金额的5%来鼓励购买。

浮动汇率制的通货膨胀和通货紧缩

保险库的储备资产在FLOAT后面，所以用户不能直接用FLOAT从协议中交换储备资产。v1版本，金库里只有ETH。浮动汇率的通货膨胀和通货紧缩是通过衡量储备是否充足，以及浮动汇率的时间加权平均价格(TWAP)和目标价格来决定的。如果TWAP高于目标价格，就会进行通货膨胀。如果TWAP低于目标价格，就会发生通货紧缩。通货膨胀和通货紧缩的方式受保险库因素的影响，保险库因素衡量储备资产的充足性。保险库因子=锁定在保险库中的ETH值/流通中的浮动目标价格的市场价值。如果拱顶系数为1，则表示拱顶处于盈余状态；如果保险库系数1为1，则处于亏损状态。

在通胀阶段，套利者以高于目标价、低于市场价的价格向ETH和BANK支付，在荷兰通过拍卖获得FLOAT。如果你处于盈余状态，那么除了目标价以外的所有部分都会在BANK中支付，更多的银行会被消耗掉；如有亏损，除目标价外，部分由ETH支付，部分由BANK支付，为国库补充更多ETH。

在通缩期间，套利者以低于目标价格、高于市场价格的价格，在荷兰逆向拍卖中根据协议出售了叶酸。如果处于盈余状态，协议在ETH支付给用户，银行不受影响；如有损失，协议将由ETH伪造的一些银行支付，从而减少协议的支出。

参与模式

白名单中的用户直接以稳定货币参与稳定货币质押挖掘，可以零成本参与后续阶段。

第二阶段，我用自己的代币用单币质押来进行我的。

前期购买银行代币，第二阶段准备银行/ETH的流动性挖掘。第三阶段套利开始后，银行会有更高的需求。

参与FLOAT的套利，可能导致前期FLOAT价格与目标价格偏差更大，机会更多。

反射器

Reflexer也是很多机构投资的项目。潘迪拉资本、莱姆尼斯卡、范式、元艺术风险投资、多样性风险投资、标准密码、老挝和其他组织，以及复合公司、a16z、合成公司和Aave的团队成员都参与了反射者的投资。

相比其他稳定硬币的算法，Reflexer和MakerDAO更接近。去年3.12，由于ETH价格快速下跌，Maker的许多债务头寸被清算。从那以后，制造商将WBTC作为DAI的抵押资产，以增加抵押资产的种类。然后，抵押资产的类别逐渐扩展到以法国货币抵押的稳定货币，这也为Maker引入了交易对手风险。

Reflexer想打造一款改良产品，可以把RAI理解为低挥发性的ETH。和原来的DAI一样，RAI的抵押物只有ETH，是过度抵押产生的。

RAI不锚定任何货币，初始赎回价格从pi 3.14开始，通过一系列参数降低波动率。从官网可以看出，RAI的赎回率基本维持在0左右，这是RAI的赎回价格与市场价格的差额，所以RAI的价格最近并没有大幅度偏离系统中的赎回价格。

参与模式

因为RAI中的抵押资产可以赎回，风险相对较低，适合更多用户参与。RAI有能产生足够高收入的地方就可以用RAI。

平台货币FLX发行后，用户将获得回溯奖励。从3月8日开始，这一轮奖励将发放给投RAI并提供Uniswap RAI/ETH流动性的用户。创造和提供流动性应该同时进行。目前RAI-ETH交易对的流动性已经排在Uniswap第三。

总结

从上面可以看出，目前稳定币的算法倾向于在金库中包含相应的资产来支持稳定币的价格，这与AMPL、ESD、BAC等完全不同。相对来说，目前稳定硬币的算法更加透明和实用。FLOAT和RAI都没有固定在1美元。前者从1.618的黄金比率开始，后者从3.14的pi开始，可以认为是低波动的货币。虽然FEI锚一美元，价格可能会偏离一美元以上，但低于一美元卖出会破坏4%的机制可以让价格上涨更好。参与算法稳定币项目的门槛也在逐步提高。一开始是用稳定的货币质押进行挖掘获得的，现在费受协议控制，所以参与资金不会被赎回，需要对项目的了解。