随着2020年年中DeFi(分散式金融)的爆发和2020年10月数字资产牛市的开启，各种DEX(分散式交易所)的成交量经历了“井喷式”增长。随着2020年年中DeFi(分散式金融)的爆发和2020年10月数字资产牛市的开启，各种DEX(分散式交易所)的成交量经历了“井喷式”增长。

截至2021年3月7日，市场上分散交易所的总锁定量已达194.8亿美元，其中超过70%的锁定量集中在过去三个月，显示出DEX市场良好的发展潜力。随着现货DEX的不断成熟，衍生品交易也随之兴起，就像传统市场的发展轨迹一样。目前，近三个月衍生品加仓总额已达3.1亿美元，已开始走出初级发展阶段。

*注1：交易所近24h交易量为当日在该交易所发生的合约成交额，而非通证成交额；部分交易所主网尚未上线，测试网数据仅供参考；部分交易所 TVL 数据暂未披露。

*注2：部分交易所项目通证由于尚未进入流通，其通证仅用于流动性挖矿，故其定价采用流动性挖矿定价，市值采用完全稀释估值（FDV），而非流通中市值。

010从已经在主网上线的项目来看，dFuture的表现远远好于其他期货合约DEX。以成交量的横截面数据为评价标准，截至2021年3月8日，BSC和Heco主网dFuture日成交总额达到3.84亿美元，远高于其他在线项目的日成交总额；据链家新闻披露，3月6日，dFuture日成交超过6亿美元，锁定仓位超过6000万美元，相当于链家期权交易协议Hegic在DeFi衍生品轨道的总锁定仓位，排名第三。

交易机制：基于外部报价与恒定和公式的自动做市商（QCAMM）

目前期货DEX市场有三种交易机制。一种采用订单簿模式，使用清算引擎来清算交易，以Leverj和Derivadex为代表。另一方面，它是一种基于AMM(汽车做市商)和清算人(保管人/清算人，用户可以获得部分清算收入)的交易模式，以Futureswap、D Future、MCDEX和permanent Protocol为代表。第三种是介于两者之间，具有前两者的一些特征，以内射协议为代表。

与传统做市商模式相比，AMM模式在一定程度上解决了集中化带来的不透明问题和订单簿带来的流动性不足风险，但也带来了无常亏损等问题，同时，滑脱现象仍然难以避免，交易者和流动性提供者的利益可能会遭受损失。如果交易挖掘和流动性挖掘的收益不能弥补资产价格变动带来的无常损失，用户向流动性池注入流动性的积极性就会受到损害。此时，DEX的竞争力很可能不如大型集中交易所，直接影响DEX的运营和生存。

针对AMM的缺陷，目前市场上有两种改进方案：

一种是永续费协议采用的vAMM(虚拟AMM)模式，使用AMM恒量产品公式，将用于交易永续费合约的资产存储在“safe”中，而池不存储实际资产，vAMM只用于价格发现。在这种情况下，永久协议可以保护流动性提供者免受无常损失，但算法的滑动点仍未解决。

另一个是dFuture的qcamm(基于报价和常量的自动做市商)。QCAMM不使用算法来确定交易价格，而是综合外部预测机和分散交易所的报价，将价格输入交易系统。此时交易系统内部资产价格与外部市场资产价格相连，理论上不存在偏差和套利空间。同时，由于QCAMM在AMM模式下仍然保留了系统自动报价的规则，用户只能选择吃单，消除了算法滑脱和交易深度滑脱不足的可能性，避免了狭义上的外部价格波动和资金池失衡带来的无常损失。唯一的滑脱风险是交易价格大于网络延迟和市场波动造成的价差的不可控滑脱风险。目前，虽然通过优化外部报价系统和引入动态价差清算机制(该机制引入时间变量，开仓和收盘时间越短，价差越高)可以在一定程度上降低风险，但还没有能完全消除不可控滑差风险的方案。

此外，在QCAMM中，流动性提供者可以选择仅存放USDT稳定货币来提供流动性，而不是以市场价格提供交易双方的货币。流动性份额根据每个流动性提供者存入总流动性池的流动性比例确定。由于远期/反向合约仅采用单一货币计价，因此单一fontana di trevi只需承担单一货币的风险敞口。考虑到USDT稳定货币的低波动性，无常损失可以忽略不计。

但QCAMM模型仍然存在风险：因为流动性提供者只以单一货币存款，所以流动性份额是按照单一货币份额计算的。一旦交易对另一方的供给不足，并且由于外部的价格供给，流动性池将被“切断”。

为了解决这个问题，dFuture设计了一种“基于常和公式的动态手续费/动态持仓费”机制，即长边和短边的手续费/持仓费都是一个常数值

手续费较高的方向是裸位方向。在裸仓不影响流动性的情况下，多头和空头都有手续费(低于集中交易所)；

但当流动性受到裸仓影响时，裸仓方向的计费需要支付更高的手续费(高于集中兑换)，而裸仓相反方向的计费可以获得手续费的退款。

由于交易价格是由外部市场决定的，套利者可以采用锁定策略来获得无风险套利：他们在集中交易所持有与裸仓相同方向的头寸，同时在期货交易所持有相反方向的头寸，从而形成锁定。持仓锁定时，持仓利润为0。但由于dFuture返还交易费用，套利者此时可以获得的无风险利润就是dFuture的费用与集中交易的费用之差。

由于无风险利润的存在，鼓励裸仓的反向持仓增加，从而维持流动性池双方的平衡，显著降低“断流”风险。

，dFuture的交易界面相对简单直观，从交易界面能获取的信息量是六大交易所中最大的，但其缺点在于价格走势的相关指标过于简单。六个交易所中，除了较早的Futureswap，只有dFuture没有任何辅助分析工具。对于习惯使用技术分析的用户，无法使用相关辅助工具进行判断，可能会影响用户体验。

通证、交易与流动性挖矿

对于DEX来说，流动性挖掘和交易挖掘是吸引用户和流动性提供者的主要手段，也是其通过认证生态建设的核心，因为

目前较成熟期货合约 DEX 挖矿收益与流动性对比，来源：tokeninsight.com

，结合表内信息和24小时交易量可以发现，目前的高流动性挖掘收入，显著刺激了dFutures用户的交易热情和流动性提供热情。同时，由于只有USDT可以参与单一货币的挖掘，挖掘出的DFT可以在其他平台上进行二次挖掘，获得超额收益，从而进一步保证交易所所需的流动性，承担更高的交易量和用户规模，使交易生态整体处于良性运行模式，进一步稳定和提升了DEX证书的价值。

注：未来二级流动性挖掘方案(来源：未来团队)

基本理念：

DFT总额4亿，合科和BSC分别发行2亿DFT；

HECO和BSC每区块开采奖励7.6DFT，3秒一区块，每天28800块；

其中，dFuture平台一级流动性挖掘获得3个DFT，dFuture平台合约挖掘获得3个DFT，第三方平台获得1.5个DFT，FOMO池获得0.1个DFT。

解决方案：

一级流动性挖掘是在dFuture官网的流动性池中进行的。用户通过存入USDT获得DFT作为挖掘奖励，一级流动性挖掘获得的DFT总额占DFT证书发行总额的30%；

？将获得的DFT注入泛卡掉期，向DFT/BNB交易对注入流动性(BSC)，向MDEX中的DFT/USDT注入流动性(Heco)，进行二次流动性挖掘。二级流动性挖掘的收益可以通过官网LP Token的抵押接口获得，DFT的分红和手续费可以通过抵押获得；

或者：从dFuture官网流动性池获得DFT奖励后，直接质押DFT，获得40%的交易费分红(占总分红比例的40%)。

良性的交易生态赋予了DEX证书多重用途和价值。由于用户规模和流动性有限，以往的期货合约DEX除了治理和流动性挖掘外，很难在其他场合使用。不过，德富通也可以被USDT用于交易激励、质押、二级流动性挖掘、加仓加速等场合。在总金额为4亿的dFuture pass DFT中，其20%的pass由私人投资者和团队持有，80%的pass主要部分(80%)完全投资于流动性挖掘和交易挖掘激励、二级流动性挖掘激励和社区激励，用户还可以通过质押DFT获得交易费分红(。通行证使用的多样化有利于创造完美的通行证生态，给交易生态以正反馈。良好的通行证生态和交易生态将共同促进DEX的发展和成熟。

小结

，由于衍生品的特殊性和对流动性的高要求，建立衍生品交易所总是比现货市场更难。与此同时，期货交易所DEX不得不面对来自集中交易所的激烈竞争，导致DeFi市场衍生品交易发展相对缓慢，规模较小。因此，计划在DeFi市场建立期货DEX的团队在技术和社区运营方面面临更高的挑战和要求。随着几个AMM改进方案的出现，技术问题得到了一定程度的改善。但是，为了实现大规模的期货DEX用户群体，该项目仍然需要解决方案来确保足够的流动性(如提高矿业收入等)。)和完整的认证生态。

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