2月下旬的暴跌是由亚太地区大量用户抛售BTC造成的。比特币在短期内的快速涨跌将使USDT产生巨大的正溢价。QKL123数据显示，USDT场外升水率近5个月为负值，自2月21日开始由负值转为正值，并在2月23日比特币暴跌1万多美元，一度逼近2%时升至今年高点。

一家大型场外交易商的负责人告诉巴比特，USDT溢价转正的那一天是牛市到来的典型迹象，因为比特币溢价也在上升，但像目前这样的溢价较高的偏差并不像国内玩家的热情那么简单。

USDT异常偏高并非因为热情

如果从长时间跨度来看，进入2020年后，USDT保险费率大部分时间都是负的。

根据QKL123提供的数据，2020年2月初，USDT由负转正，继续为正，其中2月9日超过1%。该保险费率将涵盖2020年2月至4月底。但从2019年9月到2020年2月13日，比特币价格持续上涨，随后下跌。

在此区间见顶之前，USDT保险费率接近2%。然而，USDT的最高保险费率是在3月12日市场经历大幅下跌后出现的，其中，3月16日，USDT的场外保险费率接近惊人的7%。

在某种程度上，USDT可以说是一个“中国指标”，因为购买USDT的投资者主要来自中国。根据Diar之前分析的数据，USDT 60%的份额被中国市场消化，这是因为中国缺乏投资渠道。如果中国的需求更强劲，USDT将获得溢价。

上述场外商户指出，升水率主要是近期市场崩盘，合约用户补仓所致。Coingecko数据显示，2月22日凌晨5点，比特币跌破5.8万美元/马克，并开始一路下跌。24小时最大跌幅接近20%，导致近40万账户面临空头。根据硬币数据，2月22日之前，总市值突破35亿美元，其中比特币市值突破17亿美元，为今年以来最高。

连锁数据分析师金进认为，USDT场外交易高溢价主要有两个原因。一是货币价格下跌导致国内投资者为USDT抛售货币，二是部分国内人士在回调期间大量买入USDT。

“需要注意的是，交易所里的USDT最近被人借走了。在这种情况下，投资者要么把它作为杠杆，套利，要么借钱开矿，基本上就是金融衍生品活动。1月初回调前也是这样。如果USDT是借来的，每个人都会增加杠杆，这种情况在金融活动中一直比较疯狂。”金进说。

本次USDT溢价背后反应的是亚太用户出售BTC

Coindesk今日报道称，BTC的价格支撑是由中国买家的进入造成的，因此反映在场外USDT价格上。

然而，根据国内交易所分析师和连锁数据分析师金进的反馈，实际上，这一USDT溢价反映了亚太地区用户对BTC的销售。

奥克斯研究院首席研究员威廉介绍，目前数字现金证券交易所主要分为支持美元交易的数字现金证券交易所(简称美元交易所)和只支持USDT交易的交易所(简称USDT交易所)。美元交易所大多是欧美的合规交易所，用户可以直接用美元购买数字现金，而USDT交易所主要集中在亚太地区，所以用户只能先在场外购买USDT，然后再用USDT购买数字现金。

“以BTC为例，欧美用户大量使用美元购买数字现金时，美元交易所的BTC价格(BTC/美元汇率)高于USDT交易所，导致套利空间。在这个过程中，市场对USDT的需求增加，这使得USDT产生正溢价。最近，由于数字现金市场暴跌，场外USDT溢价转正，USDT交易所的大量用户出售他们的数字现金(BTC)以规避市场风险，使得USDT交易所的BTC价格低于美元交易所。USDT今年1月的正溢价是由于欧美大量用户购买BTC造成的，而2月下旬的暴跌是由于亚太地区大量用户销售BTC造成的。

金进指出，该信号目前表明，国内玩家正在积极入市，场外基金正在买入USDT进行抄底。如果市场跌入合适的位置，升水率就会平复。“USDT溢价与比特币价格几乎没有关系。比特币的短期快速涨跌将导致USDT产生巨大的正溢价。”