比尔米勒:2020年第四季度市场分析_币世界+区块链头条

2021-01-06 19:42 栏目:行业动态 来源:网络整理 查看()

传奇基金经理如何看待经济形势和比特币走势?作者简介:

比尔米勒是世界上拥有所有公开交易记录的最佳基金经理之一。从1991年到2005年,他管理的莱格梅森价值信托基金曾连续14年击败标准普尔500指数,创造了一个“投资神话”。

比尔米勒:2020年第四季度市场分析_币世界+区块链头条

本文为比尔米勒撰写并于2012年1月5日发表的《2020年第四季度市场分析》全文。

2020年的教训之一就是,2019年底对于新一年的市场预测毫无用处。没有人预料到新冠肺炎爆发,也没有人预料到自大萧条以来最严重的经济收缩和最高的失业率。这一课并不新鲜。我们每年都被市场教育,但无论如何都要坚持做预测。对于那些生活在资本市场的人来说,预测是必须的。肯尼斯j阿罗(Kenneth j. arrow)是上个世纪(也是本世纪)最伟大的经济学家之一,喜欢讲二战期间他作为陆军和空军气象官的工作故事。上级让他长时间预报天气,他抗议说不可能,预报没意义。然而,他被告知,无论如何都必须预测,因为这是规划所必需的。

这个答案是一个具有讽刺意味的事实,股市预测也是如此。这些预测确实有一定的工具价值。正如肯尼斯. j .阿罗所说,尽管未来笼罩在不确定的阴云中,支持我们期望的推理仍然可以为误入歧途提供一些见解。

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在我看来,知道现在发生了什么比试图猜测未知的未来更重要。现在发生了一些事情:从2009年3月开始,美股一直处于牛市,没有结束的迹象。正如投资之父约翰邓普顿所说:“牛市诞生于悲观,成长于怀疑,成熟于乐观,死于狂喜。”我把目前的市场状况描述为一个乐观的阶段,即经济正在稳步复苏,公司明年的利润会更高,通货膨胀率保持在较低水平。美联储将继续为经济提供大量流动性,并将短期利率维持在零水平。长期利率可能上升,但不足以阻碍经济复苏;在经济实现充分就业(至少几年内)之前,美联储不会推行不利的政策。目前股市估值看起来很高,但鉴于上述经济条件,他们的实际估值并不高。

随着去年初疫情肆虐,其经济影响成为关注焦点。从那以后,那些从封锁中受益并加速向在线经济活动过渡的公司开始从市场指数中脱颖而出,这一趋势一直持续到去年8月底。此后市场大幅扩张,向“价值”的轮换正在进行。

在我看来,我对股票的整体乐观和对债券的负面悲观已经是市场共识。虽然“逆势”(违背市场共识)通常可以获得更高的收益,但我认为,如果“逆势”是指坚信目前正在发生的经济复苏将在2021年急转直下,那么我不同意这种观点。

在我看来,共识中可能错误的是,对于2021年经济和利润将大幅增长的预期已经充分体现在目前的股票和债券价格中,导致银行、能源等一些长期落后于市场的群体从落后转向领先。如果经济增长强于预期,以前高增长公司的稀缺价值会减弱,价值会继续转移。这并不是说我认为2020年很多市场赢家会变成输家,而是说这个市场的收入分配会比近几年更广。

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我也认为市场可能低估了通胀风险。截至目前,美联储通过购买债券、增加货币供应量等方式提供流动性,导致股价上涨,但通胀预期并未明显上升。按照历史标准,货币流通速度仍然受到抑制。但储蓄率异常高,随着下半年经济变得更加“正常”,消费可能会加速,反过来加速了货币流动。大量的流动性和不断增加的货币流量可能会迅速导致通胀压力。自4月底触底以来,商品市场一直异常强劲,现在已经远远高于爆发前的水平。金银今年表现不错,预计2021年会继续。

最后对比特币(2020年最佳资产类别)做一些思考。在写这篇文章的时候,比特币的价格超过了3.1万美元,自12月中旬以来上涨了50%以上。在过去的1年、3年、5年和10年里,比特币价格的表现超过了所有主要资产类别。目前比特币的市值大于摩根大通和伯克希尔哈撒韦,但仍处于采用周期的初级阶段。美联储正在实施一项政策,目标是在可预见的未来使现金投资更加宽松。Square、MassMutual和MicroStrategy等公司已经将现金转移到比特币,而不是等待资产负债表上的现金遭受损失。据估计,贝宝和广场每天代表客户购买的比特币比每天新挖的比特币(900 BTC)还要多。

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比特币目前可以算是数字黄金,但是比黄金有很多优势。如果通货膨胀率上升,或者即使通货膨胀率保持不变,更多的公司将决定转移一小部分现金余额

移到比特币而不是持有现金,这些流入比特币的“涓涓细流”将汇聚成为“洪流”。沃伦·巴菲特曾把称比特币为“老鼠药”,他说得没错——比特币是“老鼠药”,而现金是“老鼠”。

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