杨舟:现在是否应该投资比特币?_币世界+星球日报

2021-01-04 22:10 栏目:行业动态 来源:网络整理 查看()

比特币创纪录的高价吸引了投资者的注意力,但投资者仍需谨慎投资比特币,投资者还应避免一些常见的错误投资策略。

文宇贝宝金融创始人兼首席执行官周扬

从很多方面来说,2020年是神奇的一年,投资行业也是。比特币年初暴跌,年底暴涨的故事也让很多投资者大跌眼镜。

2020年3月初全球资本市场暴跌时,比特币在两天内从7000多美元大幅跌至4000美元以下。到年底,比特币不仅打破了2017年的最高纪录,还创下了2.4万美元的新高。在很多美国投资者眼里,这种上升趋势才刚刚开始。2021年1月的前几天,比特币再次上涨10%以上,上周日突破3.4亿美元,再创新高。可以说,比特币最近吸引了不少投资者的目光。我也收到了很多朋友的询问,现在有可能买比特币吗?

对于大多数主流机构和个人投资者来说,之前对比特币的关注和理解很少。在这里,笔者简要分析了比特币的兴起逻辑、投资风险和策略。

极客圈产生的比特币

自从中本聪在2008年提出比特币的概念以来,比特币只有不到12年的短暂历史。比特币不仅可以指一个基于互联网的虚拟账簿系统,还可以指这个账簿系统中特有的会计符号,后者就是大多数人经常理解的比特币。按照原来的设计,比特币是用账本上的每个区块生产的,每四年产量减半。因此,可以估计,到2040年左右,比特币的总产量将达到极限,总计约2100万枚比特币。

比特币逐渐从极客圈的爱好和产品传播到大众,但直到2013年才基本进入主流视野。2013年10月,美国联邦调查局(FBI)查封了匿名网络黑市“丝绸之路”(Silk Road),逮捕了其创始人罗斯乌布兰(Ross Ubran),并没收了14.4万枚比特币。这件事被媒体广泛报道,大大提升了比特币的知名度。

在随后美国政府对没收比特币的拍卖中,许多知名传统投资者参与了拍卖。比如,美国知名风险投资家、Defengjie基金创始人蒂姆德雷珀(Tim Draper)在2014年用不到2000万美元购买了近3.2万枚比特币,进一步扩大了比特币在主流投资者中的影响力。

但比特币价格往往会大幅涨跌,让主流投资者敬而远之。传统金融界有权有势的人,如沃伦巴菲特、摩根大通CEO戴蒙等,长期对比特币持负面看法:比特币缺乏实际使用价值,不带来现金流回报,市场价格波动过大,投资风险过高。

这种情况在2020年新冠肺炎疫情爆发后开始改变。

正如巴菲特和许多金融专家所分析的,比特币本身并不带来现金流回报,从这个意义上来说它更类似于黄金。因此,比特币价格的涨跌主要取决于投资者对其在市场上价格的预期,而这种预期离不开全球宏观经济环境的前景判断。当金融体系中法定货币供应量增加时,相应地意味着法定货币贬值,而黄金、比特币等供应量有限的资产价格相应上涨。

SARS-CoV-2的全球流行给各国带来了经济和社会危机。在新冠肺炎危机的冲击下,各国央行不得不从老方吃药,加大货币供应的刺激力度,以应对病毒疫情引发的失业、破产等经济危机。数据显示,截至2020年11月,美元货币供应量已超过19万亿美元,但2020年初仅为15万亿美元,这意味着2020年将印刷近五分之一的美元。

2008年中本聪设计比特币的时候,一个主要出发点就是主流金融体系的集权缺陷导致的问题,包括印钞的滥用。随着央行放水,这种观点得到了进一步加强,导致很多投资者改变了思路,从而为比特币受到主流投资者青睐创造了条件。

在美联储为首的全球央行将增加货币供应量的预期下,投资者正在寻找能够规避贬值风险的资产,这是金价大幅上涨的主要原因,部分机构投资者也看好比特币。

从010年到1010年,在3月份比特币大幅下跌后,很多明星投资者开始在美国唱更多比特币。2020年5月,华尔街知名对冲基金经理保罗都铎琼斯宣布,他将把个人投资组合的2%分配给比特币。由保罗都铎琼斯管理的这只基金以准确预测1987年美国股市崩盘和1990年日本泡沫破裂而闻名。

之后,美国上市公司MicroStrategy、支付公司Square和马萨诸塞州人寿保险公司都公开宣布,将把部分现金转投比特币,以应对美元贬值的潜在风险。同时也是Twitter创始人的广场首席执行官杰克多西透露,截至2020年11月,广场用户持有的比特币价值18亿美元,同比增长180%。

2020年10月21日,美国支付巨头PayPal透露,将为用户提供购买比特币等加密货币的服务,为美国个人消费者进入比特币提供更便捷的渠道。

此后的后续显示,越来越多的主流投资机构和投资者看好比特币,古根海姆、天桥等一些知名基金也加入了比特币投资者的行列。传统金融巨头如摩根大通也改变了看法。2020年12月9日,摩根大通(JP Morgan Chase)分析师尼古拉帕尼吉尔佐格鲁(Nikolaos Panigirtzoglou)在一份研究报告中表示,随着越来越多的机构投资者进入加密货币,资金正从黄金流向比特币,这一趋势刚刚开始。据摩根大通称,未来美国、欧盟、日本、英国的金融服务公司至少将1%的资产配置给比特币,对比特币的需求将达到6000亿美元。

在这些不断的歌声中,比特币的价格也突飞猛进。在2020年7月底突破1万美元后,又恢复到之前的历史高点,12月又回到1.9万美元,然后才稍事喘息,又开始飙升。

到12月20日创下24000美元的新高。

价格的上涨进一步引起更多媒体和社会关注,带来更多投资者跟进买入比特币,形成了螺旋式上升的效应。连全球最大对冲基金创始人达里奥也在近期开始承认,比特币正在获得类似黄金的资产投资地位。

能否取代黄金

回顾过去几年来比特币市场的进展可以看出,比特币的历史时间尚短,其价值和地位还有待时间却验证。但是,有几点共识开始逐步获得认可:

首先,比特币网络作为一种网络系统具有极强的安全性和稳固性,至少过去十多年时间里比特币网络没有遭遇重大事故,包括被黑客攻击。当然,基于比特币网络提供应用服务的中心化交易所、钱包或其他服务平台,自身往往容易出现安全漏洞,是投资者需要关注的风险。

其次,比特币具有一定的稀缺价值,至于这个价值的高低判断,取决于每个人的认知和偏好,而市场定价部分反映这个价值。目前最常见的一种看法是,比特币在许多方面具备和黄金类似的特质:供应有限,具有稀缺性;可以无限切分;方便携带,因此是一种价值储备(store of value)资产。

但是,比特币该如何估值目前依然是一个没有标准答案的问题。传统的现金流回报模型显然不适用比特币,因为持有比特币并不像持有股票或者债券,可以获得利率或红利回报。目前业界比较常见的比特币的估值模型包括Stock-to-Flow模型,网络效应模型和黄金替代模型等。

Stock-to-Flow模型认为,一种商品的发行存量与新的产量之比,可以衡量这种商品的稀缺性。这种模型理论常用于衡量黄金、白银等贵金属,比如黄金的SF比为62,白银的SF比为22,即要生产出目前人类所拥有的黄金需要62年,白银需要22年。

由于比特币在设计时限制了其最终产量,而且每四年每个区块的比特币产量会减半,这就保证了比特币始终走在一个SF比上升的路径。按照目前比特币每天900的产量,比特币的SF在108,已经远超黄金。

如果这个SF模型对比特币成立,根据测算比特币的价格在2020年将达到1万亿美元,单个比特币的价格将达到5.5万美元。相比之下,黄金目前市值为10万亿美元,这也是很多人认为比特币价格还将上涨的理由。

第三,比特币作为一种另类资产,已经具备比较成熟的投资条件,这包括交易市场、各种投资产品和工具的建立和完善。目前,这方面美国走在最前沿,已经拥有完全合规的交易所、托管商、期货、可交易产品等。美国的加密货币投资者既可以投资挖矿,直接在CoinBase等交易所购买比特币,也可以投资灰度信托这样的可交易产品,方式灵活。

相比之下,亚洲受各国监管政策制约,目前投资加密货币的服务基础设施相对落后,比如几个大型的交易所都并未合规化,无法直接向中国用户提供服务。但是,近期新加坡、香港开始有了良好的进展,包括合规交易平台牌照的发放,这将为亚洲机构投资者和高净值人群投资比特币打开合规通道。今年11月,贝宝金融也向香港证监会提交资金管理牌照申请,期待获得批准之后可以向亚洲投资者提供轻松的投资加密货币的渠道和服务。

对于亚洲的专业的投资机构,尤其是对冲基金,我们也建议需要密切关注加密货币资产。这不仅仅是由于美国机构投资者在大规模投资比特币,而是合理配置加密货币资产会对投资组合带来综合回报率的提升。不少传统领域的对冲基金都在开始建立加密资产的交易团队,并且有的基金在加密资产上的交易规模在全部组合中的占比已经相当高。

控制杠杆谨慎投资

比特币价格目前创下历史新高引起很多投资者关注和兴趣,但是投资者依然需要谨慎投资比特币。在投资比特币之前,投资者首先应该对自己的资产配置情况、风险偏好进行一个评估。如果你是资产规模相对较大、能够容忍一定比例高风险资产配置的投资者,并且希望对潜在货币贬值风险进行一定对冲,则可以考虑在合适的价格水平选择持有一定比特币,一般来讲对比特币的配置不应该超过全部资产的5%。

此外,投资比特币中还有一些常见的错误投资策略,我们希望投资者应该要避免。

一般投资者最常见的错误是频繁交易。在我们看来,频繁交易只适用于专业的交易员,并且需要有良好的交易策略,否则这种投资策略只会导致投资者要么错过牛市上涨,要么损失本金。这是因为比特币的价格快速上涨时往往集中在短短几天或几周,如果错过这些黄金时间,一般投资者很难获得好的回报。比如,从2019年9月到2020年12月,比特币价格从9000多美元上涨突破24000美元,上涨幅度160%。如果扣除这部分时间,在2020年大部分时间比特币价格低于9000美元。这意味着如果错过9月到12月的上涨,比特币的投资者全年回报并不高。

其次是要避免过度杠杆。尽管比特币不像股票一样能够带来现金流收益,持有比特币主要依靠价格上涨来获得收益,如果只使用可支配的资金投资,哪怕短期出现价格下跌,也还是可以继续持有期待价格反弹。但是,如果在投资过程中过度使用杠杆,则可能在价格下跌时间被迫卖出,造成本金损失。由于比特币的价格波动相对较高,难以把握,过度杠杆的风险也相应更大。

比特币与其他投资产品最大的不同,在于其完全基于互联网,投资者需要自身对所持有比特币的安全负责。当然,投资者也可能选择将持有的比特币托管到中心化的钱包、交易所、金融服务平台,这时候则需要关注平台自身的可靠性。目前要判断这些平台的可靠性也并没有行业标准,所以这也是一种风险。不过假以时日,随着越来越多的传统机构加入,这些问题有望获得解决,而比特币的价值也会获得更大的上升。

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