2019年，全球加密对冲基金的资产管理规模从10亿美元增加到20亿美元。本文来自普华永道《2020加密对冲基金报告》。本报告中显示的数据和结论来自埃尔伍德资产管理公司2020年第一季度的一份调查报告和普华永道加密集团在加密对冲基金领域的定性分析实践。该报告聚焦于流动的和公开管理的加密货币。所有数据均来自普华永道调查的加密基金，调查的所有加密基金在2020年第一季度仍在运营。报告中所有与基金业绩相关的参数均由对冲基金经理直接提供，未经独立基金经理或其他第三方机构的审计师验证。

报告摘要：

2019年，全球加密对冲基金资产管理规模从10亿美元增加到20亿美元；

平均资产管理规模从2190万美元增加到2200万美元，资产管理规模中位数从430万美元增加到820万美元；

90%的加密对冲基金投资者要么来自家庭金融办公室(48%)，要么来自高净值个人(42%)；

加密对冲基金的平均交易规模为310万美元，交易规模中位数为30万美元；

近三分之二的加密对冲基金平均交易规模不到50万美元；

2019年表现最好的加密对冲基金是全权委托长/短基金产品(40%)，其次是全权委托长/短基金产品(33%)、量化基金产品(30%)，表现最差的是多策略基金产品(15%)；

加密对冲基金平均管理费由2019年的1.7%上升至2.3%，基金业绩奖金由23.5%下降至21.1%；

最常见的加密对冲基金是量化基金(48%)，其次是全权委托多头基金(19%)，第三是全权委托多头/空头基金(17%)和多策略基金(17%)。

加密对冲基金最常用的虚拟货币是比特币(97%)，其次是以太网(67%)、XRP(38%)、litecin(38%)、Bit Cash (31%)和EOS(25%)；加密对冲基金还涉及加密货币质押(42%)、借贷(38%)和借贷(27%)；

以下为正文，欣赏：一、战略研究2020年第一季度的调查显示，活跃的加密对冲基金约有150家。几乎三分之二(63%)是在2018年或2019年发布的。

图1与BTC价格相关的加密基金数量如图1所示，新加密基金的发行与比特币价格呈高度正相关。2018年比特币的价格高峰刺激了更多加密资金的发行；比特币在2019年走弱，新加密资金的发行量也下降。

图2基金策略根据下表3，加密基金投资者人数中位数为27.5人，平均为58.5人；交易规模中位数为30万美元，平均为310万美元。

图3平均交易规模的市场分布如下图4所示。近三分之二的加密对冲基金的平均交易规模不到50万美元。

图4加密对冲基金平均交易规模二。资产管理全球加密对冲基金的资产管理规模从2018年的10亿美元增加到2019年的20亿美元。

图5资产管理的平均值和中值图6显示了单个加密对冲基金持有的资产管理规模的市场分布。这类似于传统对冲基金的分布：几只大型基金管理大部分资产，而少数资产由大量小型基金管理。与2018年相比，2019年加密对冲基金2000多万美元的资产管理规模从19%上升到35%。之所以会出现这种现象，是因为大规模资产管理的规模不仅可以吸引新的投资者，还可以吸引更大的交易规模。考虑到资本集中的风险，许多投资者会将资本管理规模的投资比例控制在总投资的10%以内。

图6资产管理量表三。基金业绩截至2019年底，多策略基金产品业绩最差，比量化基金产品(30%)、全权委托长/短基金产品(33%)和全权委托长基金产品(33%)低10%左右。

图7加密对冲基金业绩下图对比了加密对冲基金2018年和2019年的平均业绩(2019年多策略基金产品与其他类型合并，故图中未显示)。这个图说明数据分析存在严重的幸存者偏差。比如加密对冲基金2018年的平均表现为-46%；2019年，加密对冲基金的表现为74%。这一现象表明，2018年表现不佳的加密基金不得不关闭。这一点在研究小规模加密对冲基金的资产管理时尤为明显：这些资产管理规模的平均管理费除非这些基金的业绩收入高，否则无法使其收支平衡。为了减少2018年和2019年关闭的基金对幸存者偏差的影响，下图比较了基金的业绩，而不是基金本身。2019年，比特币(92%)的表现超过了所有类型的加密对冲基金。2018年加密对冲基金有效缓解了比特币熊市的冲击，但2019年没有保持这种上升趋势。这说明加密对冲基金是作为缓解市场波动的工具，而不是刺激市场的兴奋剂。

图8加密基金四业绩。管理费和绩效奖金2020年，成本中位数与2019年相同：管理费2%，绩效奖金20%。然而，平均管理成本从1.7%增加到2.3%。绩效奖金从23.5%降至21.1%。可以看出，基金经理提高了基金管理费，以抵消不断增加的运营成本。

图9平均管理费由于密码对冲基金一直在寻求吸引更多的机构投资者和其他市场参与者，如第三方托管人，对密码对冲基金的监管越来越规范。为了遵守这些日益严格的规定，成本也逐年增加。但可以预测，这类费用在未来几年内会逐渐减少。随着市场的成熟，市场竞争会越来越激烈，同时会给机构玩家提供更多的选择。尽管基金管理费略有增加，但加密基金在实现国际收支平衡方面仍面临挑战。除非他们能吸引更多的投资者，否则很难实现这个目标。2019年，加密基金的资产管理规模为820万美元，基金管理费为2%，因此他们的年收入将达到16.4万美元。这不足以维持一个企业的运营，尤其是考虑到员工要支付工资。达到市场中位数的基金通常有6名员工。因此，一些基金会寻找其他创收方式来抵消这些费用。比如一些量化基金开始提供多元化的进入方式，开始做营销。一些前期资金开始做项目咨询。其他基金通过出售普通合伙人的股份获得额外的资金。一些基金仍然专注于基金投资，期望基金业绩奖金抵消支出。这种做法看似乐观积极，但基金经理往往面临额外的风险，尤其是如果高水位条款在年底前没有完成，他们将处于非常危险的境地。在平均资产管理规模如此之低的情况下，普华永道(PricewaterhouseCoopers)建议，大量现有的加密基金应该关闭，除非它们的基金能够产生异常高的回报。五、加密资产在今年的报告中，基于对加密资产各方面的考量，对比特币的非投资活动进行了调查。该基金强调以下经济活动。

图10质押和贷款比例质押和贷款显示加密基金如何提高其加密资产的技术知识，以使其收入来源多样化。

主节点的质押、放气和选举都是基于收益-产出策略，但也有利于整个网络的稳定性和健壮性。这是加密市场和资本市场的显著区别。此外，股权认证机制的采用将要求工程师建立和维护云和硬件配置。基于加密货币项目独特的软件要求，不同的加密货币项目有不同的配置要求。

加密资产贷款的批准和监控也需要特殊的技术和技能。公共账户中的交易授权和资金流向跟踪会涉及到几个基金经理。工程师将被要求为企业、交易所和其他市场参与者之间的交流设计和开发特殊的工具和接口。

这些例子都说明了为什么要投资精通技术的投资专家，为什么首席技术官通常高度介入加密基金投资。在与比特币相关的交易活动中，近一半的基金表示，其每日加密货币交易量的一半由比特币构成，只有5%的基金由纯比特币构成，仅交易比特币。大多数基金的前五大假币是以太网(ETH，67%)、XRP(38%)、litecin(LTC，38%)、Bit Cash (BCH，37%)和EOS(25%)。虽然不要求基金按市值对顶级山寨币进行排名，但Litecoin虽然市值不大，却被很多基金提名。这同样适用于零币和以太币，但程度低于Litecoin。

图11常见交易目标六。衍生品和杠杆衍生品被用作对冲工具或阿尔法生成工具。在过去的几年里，我们可以看到加密借贷市场的进一步发展。比如很多集中式和分散式的加密资产交易平台开始为其客户提供借贷服务和保证金交易服务。因此，闪贷和套利交易越来越普遍。

图12加密对冲基金和股票

图13加密对冲基金和衍生品的发展赋予了衍生品市场更大的多样性和流动性，从而使基金更容易做空。这意味着加密基金可以轻松提供一些复杂的投资产品，也意味着加密对冲基金的投资策略与传统对冲基金越来越正相关。2019年的数据可以支持这个观点。几乎一半的基金是卖空基金(48%)，近50% (56%)积极使用衍生品。根据对期权和期货市场的观察，几乎有三分之一的基金涉及期货和期权。受监管的期货发行将有助于此类工具在未来几年得到广泛应用。

图14在杠杆的应用中，加密对冲基金和杠杆之间可以观察到不同的趋势。在2019年的报告中，只有36%的基金被允许使用杠杆。今年，这个数字上升到56%，尽管只有19%的基金积极使用杠杆。普华永道认为，将会有越来越多的私人融资备忘录允许基金使用杠杆。这一结论是基于普华永道对经理人在债务融资中面临的困难的分析，以及许多基金可以通过衍生品应用获得杠杆的事实。