FTX对冲交易教学系列文(二)散户也能做的低风险对冲套利_币世界+星球日报

2020-11-18 14:29 栏目:行业动态 来源:网络整理 查看()

教你期货市场套期保值和套利的三种方法。前面的论文介绍了套期保值交易的基本概念,本文将教会你期货市场套期保值和套利的三种方式。

基差对冲套利

所谓基差,就是远期合约和现货的价差。让我们看看下图:

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这是奥凯克斯的BTC 1225远期合约。图中合约价13747.4美元,现货价13545.11美元。两者相差202.29美元,1225指的是交货日期。

因为BTC市场情绪总是偏向多头,所以在大多数情况下,远期合约的价格高于现货价格。由于远期合约最终将以现货价格交割,只要基差为正,我们就有低风险套利的机会。我们做什么呢

我们可以买入BTC现货(相当于加倍资金做多),然后做空同样数量的BTC来套利。只要空单交割,无论交割时BTC的价格如何,套利者都能获得“空头数*基差”的报酬。以下是计算公式:

现货价格x,基差y,合约到期价格z买入现货,做空远期合约现货盈亏=z-x远期合约空单盈亏=(x ^ y)-z sum=y(不考虑合约到期价格,将赚基差y)

以上图为例,买10个BTC现货,做空10个BTC 1225合约,可以赚10*$202.29=$2022.9的利润。年化收益率为1.49%/52*365=10.4%。

10.4%的年化收益率听起来不错,但当市场极度乐观时,往往会有相当大的套利空间。比如2020年2月中旬,季度合约的基础一度达到4%以上,只要实施上述套利方法,年化收益率就会超过30%40%。

除BTC外,其他有正基差的货币也适用,上述收益率的计算方法是基于“现货可以作为保证金”的情况。如果货币价格上涨,现货增加可以抵消空头订单的损失,否则如果货币价格下跌,空头订单的利润也可以抵消现货损失,可以达到“盈亏平衡,长期持仓不爆仓”的效果。

如果目标现货不能作为保证金,必须准备额外的资金作为合同保证金,不仅会降低资金的整体利用率,还会导致空头合同的风险。

这时,FTX的优势就凸显出来了。FTX提供了业内最多样化的利润选择。只要FTX有季度合约,当基数足够大时,下列货币就可以套利:

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FTX提供多样化的保证金选择

这种套利方式的风险很低。除非交易所跑路,否则基本不亏。最多是持仓过程中因基差扩大造成暂时性亏损,交割后基本赚钱。这也是很多机构会选择的套利方式。

资金费率套利——现货对冲

类似于基差套利。区别在于——基点套利做空远期合约,而资本利率套利做空永久合约。资本率是通过持有现货头寸和做空具有正资本率的永久合同获得的。

资本率是多少?

资本率是永久合同的价格锚定机制,旨在使永久合同的价格尽可能接近现货。

1.当永久合约价格高于现货价格时,资金利率会为正,多头持仓者必须每隔一段时间向空头持仓者支付一次。因为多头仓位会一直需要支付,这样会促使多头仓位平仓,或者吸引套利者做空,从而降低合约价格,逼近现货价格。

2.当永久合约价格低于现货价格时,资金利率会为负,空头持仓者必须定期向多头持仓者支付。因为空头仓位会一直需要付出,这会促使空头仓位平仓。或者吸引套利者多做,从而抬高合约价格,逼近现货价格。

需要注意的是,资本率并不是交易所收取的手续费,这些费用只是在多头和空头之间转移。

在一些货币中,资本利率长期为正。此时可以买入现货做空永续费合约,对冲价格波动风险,继续获得资金利率。就像基础套利一样,选择现货可以作为保证金的货币,可以最大化资金的利用率,不需要为空头订单准备额外的保证金。

以下图为例,今年1-2月,笔者买入ETH现货1.7万美元,做空等值ETH永久合约,每小时收到2-3美元(负值=收到钱)。笔者持此空单整整一个月,在低风险情况下赚了2000多美元,折算年化收益率超过100%。

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这种套利方式的风险主要来自于资本利率的方向可能发生变化。一般来说,如果一种货币看涨,市场有强烈的情绪做得更多,资本利率可能会在很长一段时间内为正。但如果市场情绪突然由多转少,资本率可能转为负值,所以选择合适的货币很重要。

如果你想在FTX上看到每种货币的资本率,FTX的热心群友龙哥为大家做了一个Google Sheet表,在这个表中可以查询每种货币过去1000小时的资本率走向,方便大家筛选适合套利的货币。

一般来说,交易所每8小时支付一次资本利率(比特币、比特币、比特币),只有FTX每小时支付一次,这对套利者来说是一大福音,因为最害怕的资本利率套利是利率变动。如果持仓前7小时预期资本率为正,最后一小时突然转为负,浪费1/3的时间。相比之下,FTX的利率设计更为合理。

资金费率套利 — — 合约对冲

合约套期,顾名思义,就是同时持有同一币种的合约多头和空头头寸,对冲价格波动的风险,持续获得一方的资金利率。

下图是笔者在做EXCH指数长期合约和做空1225季度合约时的一个套利对冲指令。因为最近EXCH基金的利率为负,作者在持有很多EXCH永久合约的订单时总能收到钱。你可以注意到,图中所示的强平价格是无穷大,这意味着无论EXCH的价格如何变化,多头和空头头寸的盈亏大致相互抵消,所以做空的概率极低。

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EXCH合同套期保值订单

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每小时多做EXCH赚钱

这种套利方法有两个优点。首先是可以打开杠杆,提高资金利用率;第二,无论资本率是正还是负,都可以做到。不像现货套利,需要选择长期正资本率的货币。

但风险也是三种套利方式中最高的。在某些特殊情况下,季度合约和永久合约的价格不会挂钩(比如永久合约会下跌,但季度合约会上涨),或者基差只是往对套利者不利的方向移动。此时,如果多头和空头头寸的损益无法冲抵,就会出现亏损,如果亏损过高,就可能出现持仓爆仓。

以上图中的EXCH套期保值单为例,由于合约基础收窄,笔者发生了100多美元的浮亏,但由于笔者的杠杆率很低,毫无疑问是爆仓,通过连续收到资金利率,浮亏已经赚回来了。

如果要求对合约进行套期保值,建议多头和空头头寸相加后的杠杆率不要高于5倍,尽量寻找永续费合约和季度合约价差较小的标的,以减少基础降低后的损失。龙哥做的Google Sheet表提供了基础数据,建议找一个0.5%以下的货币套利。

作者制作了一张图片来比较三种套利方法的差异:

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对于前两种现货对冲方式,如果你的账单金额较大,又恰好是空单赔钱,现货赚钱,你钱包里的美元余额可能会达到-3万以上。默认情况下,FTX会自动帮你卖出现货补充美元,以避免美元也出现负数

本文就到此为止,下一篇讲的是FTX期权衍生-移动合约的套利方法。

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