期权或是DeFi的又一突破口,Opyn或Hegic会是下一个明日之星吗?_币世界+链闻

2020-11-16 12:38 栏目:行业动态 来源:网络整理 查看()

目前,各种加密货币交易所的期权市场还相当不成熟。作者:Parsec Research,parsec.finance研究部编著:虽然Perry Wang密码货币期权市场发展缓慢,但Deribit最终取得了突破,提供了第一批零售友好的密码货币期权产品。像许多加密货币衍生品一样,这些产品不能在美国销售,需要资产托管。加密期权市场还不成熟的事实,为金融开放提供了巨大的机遇。期权的结构不仅复杂,而且定价和保证金要求也很复杂。美式期权的购买者只有在某个日期之前以执行价买入或卖出标的资产的权利,没有义务。如果你能以实物清算,你甚至不需要预言机。像分散的金融DeFi一样,这类产品的挑战通常归结于流动性。

DeFi的真正崛起要归功于集体流动性模型,其中最著名的有Uniswap、Compound和Synthetix。在很大程度上,这些协议使对等P2P模式相形见绌,这在达摩项目从P2P借贷模式向复合接口过渡的过程中最为明显。这些协议都有与各自流动性池相关的不同风险,但通常这些模型允许风险寻求者设置它们并忘记它们,而不主动监控与流动性池产品相关的风险/回报。这使得有经验的做市商产生差异化阿尔法值的途径更少。比如在Uniswap协议中,大家能做的就是增加/消除流动性。通过限制复杂参与者的阿尔法,协议可以积累“惰性”资本。新的以太网期权协议项目,特别是Opyn和Hegic,已经认识到集中流动性的必要性,并正在建立一个集中期权协议。

Opyn

Opyn基于凸协议(带有一些关键附加功能的香草选项协议)。在短时间内,Opyn积累了可观的交易量,尤其是ETH看跌期权产品。

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首先,预测机器必须评估选项,它需要在技术和数学上做出安全的预测。其次,预测机器的维护者必须参与没有保证金支持的头寸的清算。MakerDAO协议的惨痛教训让大家知道维护者不会一直出现。

期权一旦建立并抵押,代币销售的实际过程取决于市场。目前Opyn首选的获取流动性的地方是Uniswap,很容易设置,当一项资产面临流动性挑战时可以增加流动性。非常适合买卖双方,但是流动性提供者LP在Uniswap中涉及到相当复杂的产品。Uniswap LP收入概况不太好理解(深入了解)。主要是如果大方向超出成本驱动的方向,收益为负。LP必须非常小心oToken,尤其是在虚拟OTM选项的情况下。

随着行权日期的临近,时间溢价降至0,OTM行权价格通常毫无价值。随着价格逐渐下降到接近0,LP实际上卖掉了所有的ETH来购买即将到期的oToken。对于LP来说并不是这样,我们不能指望这些市场有任何真正的流动性,它们出现在这种货币中的概率接近于零。这也是自动做市商AMM在预测市场表现不佳的原因。对于Opyn来说,问题变成了:一组跨行权/到期日的AMM是否带来了合并交易流动性?实现这一点也是经典的订单簿交易,由传统的期权做市商来玩。订单簿路由要容易得多,但它可能缺乏DeFi协议已经证明成功的架构。

Hegic

Hegic是由一个名叫莫利的匿名创始人按照真正的密码朋克传统创立和运营的。Hegic是一种新的链式期权合约方法。在Hegic中,期权的建立和出售是由一组参与者完成的。

最简单的说,Hegic是基于需求的期权合约。买方获得一个固定期限(目前为1、2、4或8周)的期权报价。如果购买了期权,流动性池将锁定相应的抵押品,直到合同到期或权利被行使。通过向流动性池注入资本,LP赚取了期权的比例溢价,从而接受了买方交易活动的利润风险。因此,Hegic将承销抵押品的基础资产和期权的购买/行使结合在一起。

对于期权购买者来说,Hegic提供了令人难以置信的UX用户体验,考虑到抵押品基金池是健康的,流动性问题得到了缓解。流动性差的期权通常是人们最感兴趣的那种。你认为特斯拉要破产了吗?购买100美元的看跌期权。问题是这些产品传统上差价高,缺乏愿意在另一端交易的参与者,而Hegic总是站在交易的一端。

就LP而言,你是一个支持建立你的抵押品的权利的选项,太可怕了。期权建立是一项非常复杂的业务,任何现货或期货套期保值都必须在Hegic之外进行。广义而言,期权做市商的目标是用略高于实际价值的期权建立权利,并在底部持有尽可能少的头寸。目前,海格特无法限制LP的位置。仅使用看跌期权,Hegic使LP结构性买入看涨ETH。这是很多人可以接受的,但其实有更安全、更赚钱的方式去做更多的ETH。Call的推出有助于缓解这种情况,但这个问题的长期存在是不正常的。想象一下,有100份合同,其中90份是由一个OTM提出的。相对于90份合约,LP的所有者持仓完全超过其余的组合持仓,使LP成为纯粹的投机者。Synthetix在synths的合并流动性方面也面临类似的问题。可持续的合同融资模式可以解决类似的问题,但是Hegic的融资模式的复杂度可能要高一个数量级。

显而易见的问题是,如何给期权定价?价格要有竞争力,保护LP的利益是一项艰巨的任务。最初,定价模型很简单:基于行权价格的某个百分比,该百分比相对于当前价格线性下降,并且在行权时收取少量行权费用。最终产品是一个在整个表面上具有离散值(行权价格合约期限)的常数定价函数。目前的模型在简单性上是引人注目的,但是它的v2正在升级以吸引拥有完全公开信息的复杂LPs。

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另外,HEGIC会引入一个令牌(Hegic)。该令牌为买家和权利持有人提供了特殊权利。持有人可以享受海格合同的保费折扣。那些向正确的基金池提供流动性的持有人将被优先释放。流动性释放通常的工作模式是,如果流动性超过了LP要释放的额度,LP可以释放;否则,他们会排队等待流动性释放。LP通过持有HEGIC,即使资金池中的自由流动性不足,也可以与发展基金(通过出售HEGIC获得资金)进行交换。最后,HEGIC也是一个分散的组织DAO,持有令牌可以享受协议升级的投票权(类似于MKR)。虽然在某些人眼里,代币在某种程度上看起来是多余的补充,但现实是协议的升级总会需要运营和资金,投资流来自期权买卖双方和想要分享协议不断上升的收益的社区成员。

总结

期权市场在各种加密货币交易所还相当不成熟,这给DeFi赢得一定的流动性带来了很大的机会,有可能成为Deribit的竞争对手。也许有一天,Opyn或Hegic期权将成为Reddit的WallStreetBets部分的热门选择。

感谢祖宾科蒂卡(Opyn)和莫莉(Hegic)与我讨论您的协议。

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