在过去的几天里，加密推特一直在热情地讨论Maker的抵押品地位。在过去的几天里，加密推特一直在热情地讨论Maker的抵押品地位。

一些用户指出，Maker所有抵押品的40%是到期票据——这意味着替换像Ethereum (ETH)这样的数字商品，这不是任何人的债务——他们取决于中央托管人的合规性。

讨论的一些资产越来越受欢迎。它们是USDC(3.87亿美元)、WBTC(1.62亿美元)、TUSD(5000万美元)和和平(3100万美元)。这些在以太网发行的借条，代表的不是美国银行的美元，就是比特币Go托管的比特币。

快照：世界协调时2020年9月25日21:00

然而，这个数字低估了局势的严重性。虽然集中担保品占担保品的40%，但并非所有担保品的担保比率都相同。这个比率决定了阿呆借款人每一美元抵押品可以获得多少钱。他们需要150美元的ETH或WBTC来产生100个dais，但他们只需要101美元的稳定货币来产生同样的100个dais。

因此，61%的傣族是由这些集中资产支撑的，52%的傣族仅来自于集中的稳定货币。

快照：世界协调时2020年9月25日21:00

先说显而易见的：这种发展使戴的支持在一定程度上依赖于中央集权行为者的行动。例如，Circle可以冻结Maker中的所有USDC(而不是一个CDP2)，在这种情况下，系统将打印更多的MKR来弥补差异。在这篇文章中，我们将解释为什么允许稳定的货币仍然有意义，以及为什么它在本质上几乎肯定是暂时的。

MakerDAO是一个未经许可的信用工具，允许用户根据各种形式的抵押物生成债务代币DAI。它还管理着这笔象征性债务，使其价值1.00美元，这一任务在过去几个月里被证明是困难的。

来源：coinmetrics.io3，7天移动平均线

和其他资产一样，戴的价格是由供求关系决定的。当交易价格超过1.00美元时，持有代币的需求(戴龙)大于从CDP创建代币和销售代币的需求(空头戴)。

需求激增的原因有两个：一个是戴在收入农业中的使用，另一个是全球经济不确定时期对稳定资产的普遍需求。

正是这种对钉住汇率制的持续不认同，迫使Maker陷入困境。从高层次来看，有三种稳定货币的机制：

1.利率政策

2.公开市场操作

3.抵押品政策

我们在前面的第4篇文章中更详细地分析了这三个选项。

重点是，就利率政策而言，Maker已经达到了自己施加的极限(他们不希望利率降到零利率以下，相当于多头对空头)。他们也不愿意进行任何公开市场操作，大概是出于监管原因。

因此，他们唯一剩下的工具就是抵押品政策。为了增加Dai的供应，Maker必须在增加系统安全担保品和用户想要借入的担保品之间取得平衡。他们正在积极增加更多形式的反垄断担保品，

但在近期分散化金融增长之前，优质抵押资产很少(LCR、COMP、LINK5即将加入)。

因此，在缺乏更快的正当程序和更多的信托抵押品类型的情况下，要满足戴的爆炸性需求，唯一的办法是允许集中资产，特别是稳定的硬币，进入该系统。

他们的参与为交易者创造了绝佳的套利机会。比如你可以把10万戴从弄10.1万，因为抵押率是101%。如果Dai的交易价格是1.02美元，你可以卖出10万Dai，得到10.2万美元，这是一个即时套利周期。(我和苏在2019年的一篇6中批评过它的缺失)

在这里，你不仅在交易中立即赚取了1000美元，而且还保留了期权。如果戴的交易价格低于1.01美元，你可以回购10.1万美元的CDP获利。例如，当其交易价格为1.00美元时，你可以支付100，000美元的戴回购101，000美元的并获得另外1，000美元的利润。

主要有三点：

1.仅这种套利就解释了Maker中稳定货币的崛起。

2.只要稳定货币的抵押率是101%，戴就再也不会超过1.01美元。只要价格高于这个水平，套利者就会抛出更多的戴，立即卖出，从而压低价格。

3.当戴再次盯住汇率时，稳定的货币自然会从体系中消失。

最后一点可能需要一些分析。当戴回到1.00美元时，套利者将有双重动机释放其稳定的货币头寸。首先，他们仍然有负利润，这是由于向稳定的货币库收取了稳定费(目前为4%)。其次，他们应该行使期权，用更便宜的戴回购抵押品。

戴可以回到1.00美元，因为持有它的需求已经下降，那么供应自然会下降。记住，戴是代币债，是CDP生成的。因此，当套利者平仓时，戴将在这个过程中被摧毁。或者，可以增加代工需求，创造更多的自然供给来满足市场需求。

首先，我注意到了即将发布的yETH v2 vault的verage，它从ETH旁系产生了达，在Curvei培育了。如果v1保险库是一个标志，它可能会产生数亿个额外的DAIs保持需求不变——这应该会从系统中挤出许多稳定的硬币。

附录链接

1.原始链接：

https://insights . deri bit.com//Dai-is-now-60-backed-by-central-assets-什么意思/？lang=zh-hans

2.代替单个CDP:

https://twitter.com/ProficieNtOCE/status/1309082477005336580?s=20

3.http://coinmetrics.io/

4.上一篇文章：

https://insights.deribit.com/市场研究/相机抉择货币政策未来会不会普及/？lang=zh-hans

5.LCR、COMP和LINK:

https://forum.makerdao.com/t/collateral-status-index/2231

6.2019年的一篇文章：

https://medium.com/@ hasu fly/maker-Dai-稳定但不可伸缩-3107ba730484

7.1000美元利润：

此外，受控稳定货币的清算目前已经停止。它们的1.00美元价值基本上是硬编码到甲骨文中的。