DeFi管理的代币本质上都是证券，但是这些代币的操作并不符合美国的证券法。因此，这些项目在合规方面风险很大，很可能会受到SEC的监管。在前一篇文章中，我认为DeFi所治理的令牌本质上都是证券(参见我的文章《DeFi所治理的令牌本质是证券》)。但是这些代币的操作并不符合美国的证券法，所以这些项目在合规方面风险很大，很可能会受到SEC的监管。然而，自从今年7月中旬大院首次开始发行治理令牌以来，由于令牌带来的市场热情，越来越多的DeFi项目开始发行自己的治理令牌。那么为什么现在SEC不采取监管措施来处理这些违规行为呢？事实上，SEC是否采取监管措施是基于各种考虑。一个项目是否违反证券法，只是SEC采取监管行动的一个基本因素。但与此同时，还有其他因素会影响证交会是否对一个非法项目采取监管措施。

首先，SEC是美国政府部门。政府部门每年都有自己的预算和计划。在年初之前，它已经制定了下一年的工作计划。那么就基本按照这个工作计划来进行。证交会的工作方式也是如此。每年年初，它都会制定出当年的工作计划，包括计划中的起诉案件，然后按照工作计划一步步进行。当然，这个工作计划还必须留有足够的空间来处理不在工作计划范围内的突发事件。例如，如果市场上突然出现明显违规行为，并对美国证券市场产生重大影响，证交会可能会及时采取监管措施。然而，在大多数情况下，证交会将根据自己的工作时间表决定何时对哪个项目提起诉讼。

决定是否提起诉讼的一个关键因素是一个项目对美国股市的影响。SEC的职责是确保美国证券市场的安全运行。如果一个项目的大部分操作范围在美国市场之外，虽然违反了美国证券法，但SEC在处理时会给予较低的优先权。在这方面，为紧急状态采取的措施是最好的例证。另一个案例是电报的处理。电报计划在2019年10月底推出其系统并发行代币。当月初，SEC对Telegram提起诉讼，指控其违反美国证券法。这是因为SEC清楚地知道，如果SEC不阻止Telegram的代币发行，这些代币将充斥美国市场。因此，证交会必须及时启动监管措施，防止此类非法项目。

影响SEC是否采取监管措施的一个因素是一个项目的难度。如果一个项目规模很小，明显违规，SEC采取的监管措施可以很快结束，那么SEC很有可能会及时采取监管措施。在惩戒这个项目的同时，也起到了警示市场上其他类似项目的作用。

SEC工作年度的开始和开始时间也可能影响SEC是否采取监管行动。其工作年在9月结束。2019年9月，它选择与EOS庭外和解，市场认为这是证交会今年结束工作并尽快处理EOS案件的计划。

这是影响SEC是否直接采取监管措施的几个因素。证交会对基于区块链的各种创新的基本观点一直非常明确。如果一个证书是证券证书，它必须按照美国现有的证券法进行操作。证交会多次重申了这方面的基本观点。如果一些创新项目无视SEC的观点，将自己项目中的一般证书设计成实质性的证券产品，但不按照证券法的要求进行操作，那么这类项目被SEC监管的概率是非常高的。即使SEC近期不立即采取措施，也不能认为SEC未来几年不会采取措施。其实我们来看看SEC采取的一些监管措施，其实是针对一两年前开始的项目。监管的滞后也表现在对违法物品的处理上。