DeFi 的五块积木_币世界+火星财经

2020-10-14 18:59 栏目:行业动态 来源:网络整理 查看()

超额担保、AMM、收入自动化、工作令牌和流动性挖掘,这五大基石在DeFi的组合演化中发挥着重要作用。作者:曾蜜,EthFans研究员

本文写于2020年9月初。当时是流动性开采之火,农民忙。超高的回报率吸引了大量热钱,用于DeFi锁仓的资金量也超过了100亿美元。如今,流动性挖掘的热潮暂时停止了,但对于DeFi乐高来说,其背后的组合演变从未停止过。

本文试图从目前令人眼花缭乱的DeFi乐高解决方案中形成五个基本构件,并围绕以下三个问题依次介绍这五个构件的演变和发展:

这个积木为什么来,是为了解决什么问题而设计的?

解决办法是什么?

还面临哪些问题?路在哪里?

1. 超额担保 —— DeFi 免信任的基石

不信任是DeFi的金字招牌。

智能合同消除了我们对平台的信任。区块链不需要准入,这使得DeFi对所有人开放,但它引入了交易对手风险。如何避开对手的信任?Maker给出了一个简单有效的答案:——超额担保。

Maker的愿景是释放原链稳定货币DAI。与USDC使用1,333,601美元作为担保不同,在供应链中没有美元资产,因此不能讨论美元担保。(如果链中有美元资产,DAI的意义是什么?因此,Maker根据当地情况选择使用链中的原始资产作为抵押品。但是,链条中的资产价格波动很大。为了让戴1:1锁定美元,制造商要求戴的铸造厂锁定价值至少1.5倍的资产作为超额担保。一旦抵押物价格下跌,担保率降至清算线以下,系统将拍卖抵押物,以避免坏账,永远不担保DAI与美元之间的锚。过保的设计是由Maker引入的,之后在很多DeFi产品的设计中不断应用。

作为一个贷款平台,复合允许用户在没有任何门槛的情况下借款,贷款人永远不必担心无法收回借款,因为借款人已经锁定了价值至少1.5倍的抵押品。DYdX更进了一步,把超额担保延伸到融资融券的设计中,只需要维持115%的房贷利率就可以开始全仓融资融券。超额担保的适用远远不止于此。这似乎是所有无信任协议的第一原则,贯穿于以太网内外的许多产品设计中。然而,随着超额担保的引入,新的问题随之而来。

第一个问题是所谓的“经济带宽”:有一个可以作为抵押品的资产市值上限,这将成为DeFi协议增长的上限。比如Maker原有的单一抵押DAI只能使用ETH作为抵押,但是ETH的市值有上限,限制了DAI的发行规模。解决办法自然是扩大抵押物的范畴。从单一货币抵押贷款到多货币抵押贷款,再到跨链资产的引入(WBTC/TBTC等)。)作为抵押品,双方达成协议,试图引入NFT和现实世界的资产,所有这些都是为了不断扩大“经济带宽”。

另一个关键问题是资本的低效率。超额担保是指大量资产被锁定在协议中作为抵押品,许多闲置的借贷能力没有得到充分利用。解决方案有很多,但也是良莠不齐。CToken/ytoken有一个很棒的解决方案(详见下文),Aave最近推出的信用贷款也很抢眼。它允许有闲置贷款能力的存款用户将其信用额度授权给他们信任的人,从而赚取额外收入。更有甚者,它提出无担保借贷,试图引入集中的数据提供者和信用机构来评估贷款人的信用风险,这与DeFi的初衷背道而驰。协议的无信托财产不再,这无疑是一条弯路!综上所述,作为无信托的核心,超额担保始终是DeFi音乐高中不可或缺的基石。

从2010年9月到2010年9月,Uniswap的月交易量达到了惊人的154亿美元,超过了Coinbase,比4月增长了100倍。自推出以来的两年里,Uniswap已经从一个有点边缘化的DEX发展到今天取得如此辉煌的成就,而AMM是其背后的主角。

什么是自动做市商(AMM)?

在金融市场中,做市商扮演着非常重要的角色,负责为市场提供充足的流动性,撮合买卖双方,方便交易。2017年出现的很多DEX都采用传统的OrderBook做市商,即做市商在交易所不断创造和调整订单,等待对手吃掉订单,因此也被称为被动做市商。AMM根据预设的定价函数自动计算目标交易对的代币价格。

对于用户来说,没有待单、撤单、等单吃等操作。交易代币就像使用自动售货机一样,选择目标商品,输入数量,赚钱一蹴而就。

你可以把AMM想象成一个运行在Ethereum上的全自动做市商机器人,只需要向目标交易对的流动性池注入资金,剩下的交给算法,大大降低了做市商的难度。Uniswap于2018年底推出,是以太网最知名的交易所,也是最早采用AMM的交易所之一。它采用不变产品做市商的方案,按照x * y=k对资产进行报价,其中x和y是交易对两边的资产数。每当用户想从一个资金池中交换资产时,协议本身就根据“交易前后资金池中两个资产的具体数量的乘积相等”来确定一个资产可以交换另一个资产的具体数量。

在Uniswap之后,一些新的AMM交易所相继出现。年初推出的Curve,修改了Uniswap的定价曲线,提供了较低的滑动点,专注于稳定货币间的汇率。交易量很快超过了Uniswap。然后是平衡器,一个后起之秀,定价模型更复杂,支持多种资产池,致力于提供更低的滑动点和更好的交易体验。滑点是影响用户交易体验的重要因素,也是DEX竞争的圣杯。虽然调整定价曲线可以在一定程度上解决问题,但滑动点取决于流动性池中的资金量。流动性挖掘的出现给出了一个很好的答案。

全自动做市商带来无敌的装币速度和做市商效率,是帮助DEX弯道超车的绝招。CEX一直是用户的首选,订单深度更好,交易成本更低,但繁琐的装钱过程导致大量长尾资产被忽略。另一方面,在Uniswap上创建交易对极其简单,不需要任何人工干预,几笔交易就可以投入货币,如丝般流畅。不需要依靠专业的做市商,AMM交易所可以随时提供流动性,无论订单规模大小或流动性池小。这在近期新币频繁、投资人气高涨的大环境下有很大优势。Uniswap逐渐成为很多用户的首选,也是大量代币价格发现的源头。

DeFi赢了公众怎么判断?答案是:当价格发现从集中交易转移到分散场所。—— Kyle Samani,multicin

2. AMM —— 代币自动贩卖机

,AMM的流动性提供者如果想使用被锁定的资金,必须先提取流动性,这势必会破坏协议的流动性。收入自动代币的出现解决了这个问题。

2019年4月,V2发布时,Compound首次提出了cToken的概念。在cToken出现之前,复合平台上的贷款人必须首先从平台上提取存款,这将降低平台的贷款能力。cToken的出现解放了平台锁定的资金。它是用户在大院的存款凭证,以代币的形式在公开市场自由流通。用户可以直接买卖cToken,也可以将其作为抵押品参与新协议,而不会损害复合的流动性。此外,cToken本身的价值将随着区块的增加而增加,因为复合物上的存款将产生稳定的利息流。还有iToken。

YToken是cToken的高级版本,是向往的存款凭证。向往本身既不是借贷平台,也不是交易所,而是一个自动化的DeFi收益聚合器,会自动找到收益最好的DeFi协议,比如Compound、Aave等。然后把用户的资产投资在向往上赚取收益。对于用户来说,把钱存到very可以从多个平台获得最高的收益。

现在我们在借贷平台上有了自动赚取利息的代币,如果我们可以直接使用这些代币为AMM提供流动性,赚取交易费,我们是否可以用同样的钱做两份工作?是时候把DeFi乐高拼起来了。曲线,这一轮流动性挖掘中的热门炸鸡,出现了。当你用稳定的货币为Curve的yPool提供流动性的时候,你实际做的是把稳定的货币存入渴望得到yToken,然后把yToken注入Curve的流动性池,赚取交易费。当用户在Curve的yPool中交易稳定的货币时,他们实际上是在交易y令牌,如yDAI、yUSDT等。yPool本身会存/取底层令牌资产来完成交换。

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curve的流动性池的一部分,它接受自动令牌来提供流动性-

收入自动化令牌加上AMM,挤出最后一滴价值的资金。

3. cToken/yToken —— 收益自动化

设计代币的经济模型是一项技能,既不能让代币无用,也不能增加交易摩擦。以前,令牌作为密码协议的重要组成部分,主要用作融资工具或交易媒介。

简单的融资工具会导致产品和代币严重脱节。然而,交易媒体既不能鼓励网络参与者持有资金,也不能让代币捕捉网络增长的价值。将媒体属性强加于令牌将大大增加交易摩擦。很多案例证明,这种方式是不可能的。工作令牌的出现将令牌的设计者引向了一个新的方向。工作代币是一种设计良好的金融工具。在其模型中,网络参与者必须持有或抵押一定数量的代币,以换取在网络中提供服务的权利来赚取利润。通过适当的激励(通常是额外的代币和网络服务费),工作代币鼓励代币持有者通过各种类型的工作积极地为网络做出贡献(即工作)。

例如,在Livepeer网络中,承诺LPT令牌的节点可以通过提供视频转码服务来赚取服务费和通胀奖励。Synthetix是第一个引入工作令牌的DeFi协议。其代币持有者可以使用SNX作为抵押品来铸造合成资产或提供流动性,同时他们可以获得网络发行的代币奖励。它不仅要求网络参与者投资(购买SNX),还鼓励他们工作(发挥代币的价值,避免通货膨胀)。本质上这是奖励网络价值的长期多头,同时让代币更好的捕捉网络成长的价值,可谓一举两得。

工作令牌是目前最合理的令牌形式,没有一个能干掉一堆无关的治理令牌。

4. Work token —— 协议代币的终极形态

Synthetix可以算是令牌经济学领域的领头羊,其贡献远远超出了将工作令牌的新模式引入DeFi协议。通过分发代币,鼓励用户在Unisawp上为sETH/ETH交易对提供流动性,Synthetix是流动性挖掘的前奏。顾名思义,流动性挖掘是指通过为DeFi协议提供流动性来获取协议令牌报酬的行为。

今年6月,Compound开始借贷和挖掘,并奖励用户以COMP代币进行借贷,使得锁定资金在短短一周内攀升了400%,正式将流动性挖掘纳入公众视野。玩家已经意识到,流动性挖掘不仅是一种新颖的令牌分配方式,也是一种振兴网络的独特伎俩。随后,一系列Defi协议开始陆续开启流动性挖掘。

今年7月,作为治理象征的YFI价格下跌,引发了当前的流动性开采热潮。为Curve的yPool提供流动性的人,把他们签订的yCRV质押给YFI staking的合同,然后他们就可以收获治理令牌YFI。YFI飙升的价格吸引了更多的资金投资,曲线的流动性迅速增加,导致交易下滑点降低。随着YFI的财富效应,各种新颖的移动采矿项目层出不穷,形式多样,玩法丰富,利润惊人。

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-在流动性挖掘热潮中,9月份DeFi的锁定资金突破100亿美元(来源:defipulse.com)-

凭借超高的回报率,流动性挖掘吸引了大量“农民”向DeFi协议注入流动性。对于DEX,更高的移动性意味着更低的滑动点和更好的用户体验。对于贷款协议,更高的流动性意味着更高的资本利用效率,借款人和贷款人都从中受益。

同时,流动性挖掘已经成为代币分配的一种新的主流形式。与ICO相比,前者在令牌分配上更加公平,有助于DeFi协议的冷启动,可以快速积累网络效应。然而,在引爆行业增长的同时,流动性挖掘也暴露出许多问题。第一个问题是协议令牌的价值。流动性挖掘项目中分配的令牌大部分是治理令牌,在推出之初就以超高的收益率吸引资本涌入。

绝大多数的治理令牌都是一文不值的(因为没有什么东西可以治理),最终也只是一个傻子的游戏。然而,在短时间内通过复制和分支出现了大量未经审计的智能合同,这意味着很大的安全风险。后门被预留,黑客被攻击,一系列打雷和跑步轮番上阵。

"暴力分娩会有暴力结局"暴力的快乐一定会带来暴力的结局。——威廉莎士比亚、罗密欧与朱丽叶如何维持代币的价值,并依靠这种机制为协议提供可持续的流动性,确实是一个值得协议设计者思考的问题。

5. 流动性挖矿 —— 从 DeFi 到 “带飞” 的临门一脚

在这个淡季,回顾行业走过的一年多的路,真的很精彩。

从2019年初开始,DeFi的概念进入了大众的视野,现在发展的如火如荼。超额担保、AMM、收入自动化、工作令牌和流动性挖掘,这五个组成部分在DeFi的组合演化中发挥着重要作用。其中一些已经用于大多数协议的设计,成为不可缺少的一部分;有些积木没有被认真对待;其他构件刚刚出现,正在被越来越多的使用。尽管农民对农业的热情已经消退,但DeFi的车轮仍在向前滚动,不可阻挡。这个行业最吸引人的一点是,你永远不知道下一个积木何时何地会出现,以何种形式出现会让你更加惊讶。

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