比特币诞生以来，经历了数次“生死”的加密市场依然顽强，日益繁荣。我们期待未来的加密金融市场带来更多的变化和惊喜。《2020 加密金融市场报告》报告主要分为四个部分：主权数字现金、非主权私人数字现金、加密衍生品市场和近期火热的DeFi生态。

主权数字货币

节奏研究院总结了一个简单的中国人民银行DCEP路线图，从研发开始到落地测试，历时6年。除了中国的DCEP，报告还研究了其他国家的主权数字现金。其中，英国于今年3月发布了名为《央行数字货币：机遇、挑战与设计》的报告，并建立了平台模型。然而，美国对央行数字现金仍处于探索阶段。

可见，由于英镑和美元积累的货币优势，美英两国政府对央行货币电子化仍持观望态度。

此外，两个国家的主权令牌也备受关注：委内瑞拉的石油硬币Petro和马绍尔群岛的主权令牌SOV。

委内瑞拉作为世界上石油储量最大的国家，有着内在的资源优势。二战后，委内瑞拉人均GDP世界第四。但由于过度依赖石油资源，自80年代以来经济急转直下，通货膨胀率飙升。

2018年，委内瑞拉政府提出了石油硬币的想法，通过一枚硬币锚定一桶石油，从127个国家的投资者那里筹集了近30亿美元。但石油币的发行非但没有改善当地恶劣的经济环境，反而被美国政府打压，最终导致Petro仓促收场。

CBDC对马绍尔群岛具有特殊价值。自中华人民共和国成立以来，马绍尔群岛从未发行过自己的主权货币，一直使用美元作为流通的法定货币。不能用货币政策调控经济，对任何一个国家的发展都是非常致命的，相当于一个国家的经济命脉变相掌握在别人手里。2020年3月，SOV组织者宣布，他们将与金融公共链Algorand合作，创建属于马绍尔群岛的主权代币。

无主权私人数字货币

Facebook稳定货币项目天秤座自推出以来备受关注，但发展却一波三折，至今未能成功推出。

下图有很多知名Logo，比如投资Instagram的著名基金Andreessen Horowitz，加密领域知名交易平台Coinbase，Farfetch和Shopify，出租车软件Lyft和Uber。这些公司之前都是天秤的名誉会员，会按原计划负责天秤网的节点运营。

Facebook最初的想法是利用其27亿用户群创建一种全世界人民都可以使用的加密货币。但是天秤的主体天秤协会距离瑞士较远，美国很难监管，所以天秤项目背后的公司Facebook成为美国监管的主要审判对象。

另一方面，在加密市场已经推出的加密资产中，系绳拥有的稳定货币USDT是加密市场中非常重要的一部分。与价格剧烈波动的比特币相比，USDT更像是一种点对点加密电子现金。随着对USDT需求的增加，仅2020年一年，USDT就新增发行110亿件，价值150亿美元，预计当年市值将达到200亿美元。

为了满足传统投资者的需求，合规稳定货币的发展势头不容小觑。顺从型稳定货币的代表包括双子座推出的GUSD，圆通旗下的USDC，以及最近Paxos和Coin 'an推出的BUSD。

与USDT的规模相比，合规性和稳定性货币的市场容量要小得多。由于监管部门每月都会对合规稳定货币的持有账户进行审计，如果发现相关交易账户存在问题，将面临资产冻结等情况。这对于日交易用户来说很麻烦，但是对于使用稳定货币进行价值存储的用户来说，合规稳定货币是更好的选择。总的来说，对于资金量较大，希望长期持有稳定货币的投资者来说，遵从稳定货币越来越安全。

加密衍生品市场

熊市期间，用户似乎对没有剧烈波动的市场失去了兴趣，但衍生品火热的热度吸引了很多已经离开市场回到加密市场的投机者。

与保证金杠杆交易相比，期货合约交易更简单，更刺激，不需要借贷和退钱，杠杆可以达到125倍，对于热爱投机的加密货币用户来说是一个极大的诱惑。

今年3月，集中交易平台衍生品交易量攀升至6000亿美元。虽然后来有所下降，但今年8月再次达到7000亿美元，创历史新高。数据的波动表明，越来越多的用户开始接受衍生品作为投资工具，无论是对冲还是投机。

左图为2020年4月、5月、6月各大交易平台衍生品交易量；右图是每月衍生品和现货交易总额。

此前，市场更经常将“合约交易”与比特币联系起来。2020年，加密市场正在悄然发生变化。火币已经不自觉地超越，成为合约交易的“大场所”。今年5月，其月合同交易额达到1800亿美元，其次是OKEx和硬币安。

同样在今年的2-3月，衍生品和现货的交易量几乎达到了年度峰值。但是对于现货和衍生品的交易，可以清楚的发现衍生品的交易量还是远远小于现货。造成这种情况的主要原因是合同交易受“交易深度”要求的限制，未平仓货币数量有限；另一方面，大型基金利用杠杆扩大收益的需求不大，也缺乏利用衍生品对冲现货价格波动的意识。

除了合约之外，期权未来可能会成为集中式加密金融衍生品的核心。在现货和期货合约交易量持续上升的背景下，对期权套期保值的需求有望加快。目前，期权市场仍由德里比特主导。2020年8月，Deribit月交易量40亿美元，预计一年内期权交易量可翻番。

为了让普通用户更好地了解产品，专业投资机构利用各种衍生品推出了许多新颖的加密金融创新产品。用户不需要了解衍生品的底层逻辑，只需要知道产品的好处。比如PayPal推出的抄底宝，用户在等待订单的时候，资金通常是被冻结的，拿不到任何收益。抄底宝灵活运用期权工具，即使用户未决订单无法成交，冻结资金也能享受15%的年化收益。

DeFi 生态

今年随着流动性的热挖掘，DeFi生态的总仓锁量一路攀升，最高达到110亿美元。

在流动性挖掘出现之前，PoS共识中的质押已经成为流行的概念之一，但与流动性挖掘的年化收益相比，质押的收益要逊色很多。另一方面，高风险往往隐藏在高回报之下。

对于普通用户来说，质押的风险通常来自于他们委托的验证人：如果持有人委托的验证人未能按时在线验证交易，或者有不诚信行为，持有人也会受到处罚，质押给委托验证人的代币将被没收(这种处罚在PoS共识中称为斜线)。

对于移动开采，风险更多来自于项目本身。比如DeFi项目可能存在合同漏洞，可能导致黑客入侵，或者项目发起人作恶，甚至预测机器报价有问题等等。一旦DeFi项目出现问题，用户

但DeFi Ecology的总市值已经达到150亿美元，业内很多人预测DeFi的市值有望在一年内达到1000多亿美元。这仍然是一个潜力巨大的市场。

通过DeFi生态学中最具代表性的三个项目：MakerDAO、Compound和Uniswap的数据，可以更直观的感受到DeFi的快速发展。

MakerDAO的稳定货币DAI作为一种分散的稳定货币，在DeFi生态中起着关键作用。戴相龙的总市值现已达到9.2亿美元，超过BUSD(7.3亿美元)和帕克思(3亿美元)，紧随USDC第三大稳定货币市值(28亿美元)。

大院，作为移动开采的始祖，本质上开启了DeFi的新篇章。虽然现在总仓锁排名第六，与贷款协议龙头MakerDAO的市值相差10亿美元，但是Compound为DeFi的生态发展贡献良多。

如果说金融资产最关键的属性是流动性，那么交易所就是最关键的枢纽。Uniswap现在稳稳的站在了集中交易的前列，9月份交易额达到154亿美元，甚至首次超过了集中交易的Coinbase。这是DeFi生态学的一个里程碑。

总结

对于加密金融的未来，节奏研究所认为，在衍生品方面，各大交易所虽然已经覆盖了期权交易，但交易深度严重不足，本质是市场需求得不到满足。纵观传统资本市场，期权已经是一种非常主流的玩法，加密货币市场也是如此。期权一定会像期货一样成为主流。

与传统金融不同，DeFi的锁定是真正的锁定，其流动性已经完全消失。DeFi的爆发和繁荣确实吸引了市场上相当多的资金。分散平台的话语权似乎越来越强。虽然“DeFi将取代集中交易和集中借贷平台”这样的观点过于激进，但不可否认的是，“DeFi的可组合性”是整个轨道最大发展空间的关键。

另外，当前DeFi项目中的治理令牌可以超越之前单一项目的治理范畴，其进一步的扩展还有待观察。治理令牌的目标是传统公平。在传统结构中，股权是经营权的代表。然而，由于可组合性的存在，DeFi项目的有效管理方式可能是治理令牌。

由于流动性挖掘本身带来的巨大收益，集中平台入市并不意外。但这并不意味着集中平台的资金认可了DeFi项目中可能存在的智能合同风险。PayPal Financial并不认为DeFi的超高老化是可持续的，所以不会把智能合同的风险转嫁给用户。但还有一种可能性是将CeFi与DeFi结合，比如将CeFi的前端与DeFi的流动性结合起来，然后释放新金融的能量。

在加密金融的发展中，合规是一切的前提，是所有加密企业的发展方向。回顾2020年的加密市场，如果用一个词来形容今年加密市场的发展，“用户教育”这个词可能更合适。DCEP让更多人知道区块链是什么；利益的走向和对风险对冲的渴望让用户了解合同交易；流动性挖掘和Uniswap令牌“空投”让CeFi投资者学会了使用连锁钱包，成为DeFi用户。

2020年，加密市场作为大金融市场的一小部分，也在经受市场和国际环境变化带来的考验。比特币诞生以来，经历了数次“生死”的加密市场依然顽强，日益繁荣。我们期待未来的加密金融市场带来更多的变化和惊喜。