帮助您理解“流动性挖掘”概念的起源及其给DeFi世界带来的挑战。本文来源于YFI创始人安德烈克罗涅在启动“渴望金融”项目之前写的一系列博客。

Yield Farming

我们已经成功开发了一个新的产量挖掘产品，但是在开始之前，我想先解释几个概念。

当我们开发iearn时，我们的选择非常简单：Aave、复合词、Dydx和支点。每种产品都为不同的资产提供了一个借贷市场。你可以借出你的资产，赚取被动收入。

在SNX合成项目中，引入了模拟池的概念。他们希望每个人都为他们的sETH池提供流动性，并意识到最好的方法是奖励早期参与者：如果你在uniswap上为sETH/ETH交易对提供流动性，你可以获得SNX代币作为奖励。

像我这样年纪较大的玩家可能还记得哈文，SNX的目标是制造一种新的稳定货币，即合成交易所的sUSD。当时只有Uniswap V1，只有一个资产/ETH的流动性池，所以他们不能只激励一个包含sUSD/ETH的流动性池，只能激励多个池。

然后是CRV(曲线)，一个新的更简单的自动化做市商(AMM)。说它更简单，并不是说它的公式更简单，而是说它在设计上更简单。有了Curve，大家都有了一个新的参与货币稳定的被动收益的方式。你只需要提供DAI和/或USDT，就可以赚取手续费。

所以一直关注这个领域的人都会知道，有一些方法可以让我们赚取被动收益率：

通过向Uniswap市场提供资产获得交易费；

通过为赛斯/ETH交易团队提供流动性来获得SNX代币；

通过为CRV市场提供DAI或USDT获得交易费；

通过将资产存入Aave、Compound、支点或Dydx贷款市场获得存款利率。

“V1学习”是一个简单的借贷市场(流动性提供商)，当用户存款/取款时，它会在不同的流动性池之间切换。

因此，我们开始与CRV讨论推出一个收益率转换池，后来成为CRV的Y池。Y Pool结合了iearn和CRV的最佳优势，成为一个优化借贷效率、自动切换获取手续费的池。

当你在y.curve.fi上交易的时候，其实是在交易yTokens，比如yDAI，yUSDT等。但是池本身会意识到y个令牌在交换令牌，然后存入/提取底层令牌资产。

然后，我们又开始和SNX讨论，因为他们即将开始自己稳定的货币交易池(只是为了sUSD)，我们又增加了一层。这样，流动性提供者可以获得yToken(存款收益)和curve.fi的服务费，外加SNX奖励。

所以当时我们已经有了终极组合：自动切换被动收益率的代币交易费项目的流动性激励。

然后每个项目都开始了一场刺激流动性的战争。大院用他们的COMP令牌开了第一枪，然后大家蜂拥而至。平衡器很快推出BAL，mStable推出MTA，支点推出BZX，Curve准备推出CRV。(译者注：这些项目刺激流动性的核心模型类似：根据用户提供的资产量，原始令牌；的附加协议是按比例获得的；2020年8月16日，Curve推出CRV。(

然而，这使得产量耕作更加复杂，根据存款利率切换选择是不够的。

现在，策略将变得如此复杂：

把DAI保存在大院里，cDAI保存在平衡器里。通过DAI赚取的COMP和通过cDAI赚取的BAL，加上DAI可以获得的存款利率和平衡器交易池中cDAI的手续费。

将DAI保存在曲线中，然后将曲线令牌保存在Synthetix Mintr交换中。通过DAI和SNX赚CRV；直通曲线令牌；加上曲线交易池中可用的交易费用。

将DAI保存在mStable中，将mStable保存在平衡器中。DAI可以得到一个利率，mStable token可以得到BAL在平衡器协议中；另外，你可以从平衡器的交易池中赚取手续费。

在Maker中保存USDC，投DAI，重复选项1、2和3。

而以上策略只是一些例子。几周前，最好的策略是借给BAT来自复合市场；现在只是化合物被用作DAI。但下周，也许是参加曲线的SNX池。

上述所有策略面临的一个共同问题是，这些策略的意义是基于COMP、BAL、MTA、SNX、CRV等的价值。所有这些代币的价格都会波动。这也意味着所有这些策略都依赖于价格信息传递机制。在撰写本文时，不存在COMP、BAL、MTA、SNX、CRV的价格信息传递机制，除非你使用Uniswap交易池或平衡器交易池中的价格作为指数；但是，一旦使用，就要做好通过闪电贷款抽干流动性的准备。

本文的目的是告诉大家，产量挖掘已经变得非常复杂，我们预计将来会变得越来越复杂。因此，我们需要提供一个新产品，而不是简单地在这些选项中选择，我们应该培养新的选项(而不是试图在它们之间选择选项，看到它们的选项)。

更能感知收益的自动化做市商

让我们从几个基本的例子开始

假设您持有最佳可得技术，您有以下选择：

将BAT存入复合账户，赚取存款利息并管理令牌红利

在Aave中保存BAT以赚取利息。

卖掉BAT的50%，用这笔钱买ETH，把BAT和ETH存入Uniswap的BAT/ETH流动性池，赚取手续费，承担非永久性损失。

卖掉BAT的50%，用这笔钱买ETH，把BAT和ETH存入平衡器的BAT/ETH资金池，赚取手续费和管理令牌余额，承担无常损失。

再复杂一点：

将BAT存入大院，获得cBAT，将cBAT和ETH存入平衡器的cBAT/ETH资金池，赚取手续费和余额，并承担反复无常的损失。表面上你觉得你是在从COMP和cBAT赚取利息收入。

其实赚COMP的是平衡器的资金池(不是你)，平衡器的资金池也赚cBAT(这部分收入会由套利者获得，所以严格来说，你赚的是交易费，不是cBAT的利息收入)。虽然你的投资策略看似明智，但最终的收益类似于直接把BAT和ETH存入平衡器的资金池。

由此，我们可以发现以下问题：

流动性池(但不是流动性提供者)获得了激励令牌，如COMP和BAL。

流动性池(但不是流动性提供者)赚取代币存款利息。

您必须出售50%的最佳可得技术，为池提供流动性。(这对我们的解决方案非常重要，将在一篇专门的文章中讨论)

从以上几点，我们可以看出，现有的AMM(自动做市商)流动性池无法满足我们的需求，因此我们需要一个更注重收入的AMM。

支持Aave aToken非常容易。AToken支持一个名为redirectInterestStream的函数，它允许您为接收兴趣配置一个地址。但是，这意味着你收到的利息不是用复利计算的。

复合令牌(cToken)的值可以根据其供应指数而增加，但管理这些令牌非常困难。这就需要AMM去感知cToken的基本价值，而不是cToken的价值。所以所有的掉期交易和报价验证都要衡量基础价值，而不是cToken本身的价值。

适用于cToken的方案也适用于aToken，解决了复利问题。

在引入这一变化后，AMM可以在持有cBAT或aBAT的情况下在BAT/ETH令牌对之间进行交易。

为COMP设计的方案非常简单。我们根据cBAT的每次变化来衡量COMP余额的变化，并为其分配一个指标。

但是，我们希望支持将来可能添加的所有令牌，并在余额保持不变的情况下重新分配它们。因此，我们修改了上述内容，使其适用于任何令牌，并为核心令牌添加了地址查找功能。

以上是——《感知收入的AMM》的第一部分，它使流动性提供者能够从提供最高利率的贷款市场赚取利息，并获得激励令牌(例如，COMP)。

下一篇文章将详细说明，当您只持有一个代币时，我们如何帮助您避免出售50%来购买另一个代币。

稳定币

在解释下一个内容之前，我们需要先了解一下稳定货币。

为什么1 USDT值1美元？简而言之，如果我持有1 USDT，我可以要求发行人将1 USDT兑换成1美元。因此，如果USDT的价格跌至0.9美元，我将尽最大努力购买USDT，并将其转换为1美元进行套利，直到其价格回到1美元。如果USDT的价格涨到1.1美元，我会想尽一切办法用美元“铸造”USDT，并套利直到它的价格回到1美元。

USDC及其发行人圈、TUSD及其发行人信托也是如此。

DAI呢？DAI由ETH背书，不是美元。我们可以提供价值100美元的ETH，然后投价值100美元的DAI(其实我们只能投价值66美元的DAI，这是清算系统维持DAI价格稳定的一种方式，但为了简单起见，假设保证率为100%。(

如果1 DAI的价格是1.1美元，我们可以用ETH投DAI，然后用DAI换ETH。假设你用价值1.50美元的ETH来投价值1美元的DAI。现在，这个DAI的价值变成了1.1美元。你可以把它换成ETH，它仍然比你的抵押品价值低0.4美元。(这就是DAI有时与美元脱钩的原因。)。

解决以上问题很容易，不是吗？只要我们能用1美元的ETH让DAI值1美元。这里的问题是，ETH本身是不稳定的。如果ETH价格下跌1%，整个系统就会不稳定，因为没有足够的ETH支付DAI。

这就是为什么像Tether这样的公司会卷入如此多的诉讼。系绳公司称，其发行的USDT已全部背书，金额为1，333，601美元。也就是说，如果所有USDT持有者同时要求系绳支付，系绳能支付足够的美元吗？这是保证系统稳定的关键问题：当所有人都要求支付时，系统总能提供足够的基础资产。

所以我们设计了一种新型的稳定货币(我们知道有足够多的同类稳定币，但是技术上来说，我们的不一样)。我们设计了AMM(自动做市商)转让机制。

每次我们创建一个新的uniswap流动性池时，我们都需要提供两个等值的令牌。假设你提供价值1美元的BAT和价值1美元的ETH来创建BAT/ETH流动性池。此时，/ETH流动性池是由一个向戴和ETH提供价值1美元的人创建的。如果要用BAT换DAI，首先要在BAT/ETH池中用价值1美元的BAT换ETH，然后在DAI/ETH池中换DAI。

在上面的例子中，ETH只起到了价值转移的作用。只要1 ETH=1 ETH，bat值1美元=DAI值1美元。

引入价值转移资产后，我们可以做一些有趣的事情。假设您为这个新的AMM转移机制提供了价值1美元的最佳可得技术，您可以创建等价转移令牌。如果其他人提供价值1美元的阿呆，你也可以创建一个等值的转移令牌。

那么有趣的事情就会发生：1。我们只需要提供一个代币的流动性；2.价值转移令牌的值等于系统中所有令牌的总值；3.如果交易者向系统注入更多的A令牌，就必须取出相同价值的B令牌，这样才能符合规则2。4.如果价值转移令牌的价值高于系统中所有令牌的总价值，交易者将向系统出售价值转移令牌，并取出其他令牌，从而符合规则2。

我们推出了这个流动性提供系统，称为stablemam。系统可以保证内部稳定，获得更高的效益。