潘迪拉资本是一家专注于加密货币行业的投资机构，以其超高的比特币投资回报率而闻名。虽然在投资创业公司方面表现不错，但回报率有所下降，与其他股权投资机构的差距正在缩小。

根据CoinDesk获得的数据，截至2019年9月，潘迪拉资本在2013年8月和2014年8月募集的风险投资基金回报率分别为46.5%和15.9%。它的回报率低于大多数散户投资者可以购买的指数基金，而且它的表现优于仅限于小规模合格投资者的风险投资基金。

例如，截至2019年9月，标准普尔500指数基金(经通胀调整后)的回报率比潘迪拉一期基金高出62.6%，比潘迪拉二期基金高出40.8%。根据剑桥协会2019年发布的VC指数，美国基金5年平均收益率为12.08%，10年平均收益率为14.55%。

为什么会下降？

潘迪拉资本公司的风险合伙人保罗维拉迪塔基特将不同基金回报的显著差异归因于它们不同的关注点和规模。虽然两个基金的成立日期非常接近，但第二个基金的回报率却大幅下降，因为它投资了36家公司，其中包括许多拥有互补密码货币产品的公司(相比之下，第一个基金只投资了8家公司，它们都致力于提供满足基本需求的密码货币服务)。

潘迪拉的第一只风险资本基金投资于数字资产开发团队，如瑞波实验室(Ripple Labs)，基础交易所和支付处理服务提供商，如Bitstamp、Xapo、Circle和Ripio(以前称为BitPagos)，第二只风险资本基金投资于提供衍生金融工具的交易所，如加密货币期货平台ErisX。各种小型加密货币平台，如Shapeshift、凯西、Brave、思域、Starkware、BitOasis、BitPesa，甚至还有另一种加密货币基金Polychain。

目前，还没有关于潘迪拉资本第三只风险投资基金的信息。截至8月，该基金已筹集1.647亿美元，略低于2018年以来设定的1.75亿美元上限。但在投资策略和数量上，三级创业投资基金采取了与二级创业投资基金相同的投资策略，增加了对ErisX、Starkware和至少16家创业公司的投资。这些新成立的公司包括加密货币研究网站The Block和纽约证券交易所母公司旗下的比特币期货交易所Bakkt。

总体而言，根据潘迪拉资本今年发布的财务报告，该机构持有的总资产超过4.48亿美元，其中包括其风险投资基金持有的2.493亿美元。这些风险投资基金分别从投资者那里获得至少5万美元和10万美元，并参与了种子基金的投资，以100万至300万美元的价格购买了10%至20%的股份。在首轮投资中，潘迪拉资本以300万至800万美元的价格购买了3%至15%的股份。

成功和失败案例

并购上市是风险投资基金获得投资回报的退出方式，回报率取决于公司的财务状况和投资机会。潘迪拉资本成立7年了。根据去年的数据，该机构已退出14起案件，投资1600万美元，获利6600万美元。

虽然没有计入实际收益率，但不退出的公司仍然会为风险投资基金创造价值。如果将所有公司都考虑在内，截至去年9月，潘迪拉资本将第一阶段风险资本基金的资本价值从1200万美元增加到9200万美元，将第二阶段风险资本基金的资本价值从2600万美元增加到4100万美元。

根据数据，2018年，潘迪拉资本的第一只风险投资基金以920万美元的投资获得了5050万美元，并收购了交易所6%的股份(80%的股份出售给了比利时投资公司NXMH)。如果比特桑普剩余的20%股份被收购，潘迪拉资本将从中赚取2230万美元，使其成为第一个风险投资基金最有利可图的投资之一。

与第一只退出比特币的风险投资基金相比，潘迪拉的第二只风险投资基金相形见绌。后者最成功的套现是将603，205美元投资于韩国加密货币交易所Korbit。2017年交易所被韩国游戏开发商NXC收购时，该基金赚了600万美元。

第一只风险投资基金没有遭遇破产或公司停止运营。第二只风险投资基金投资的两个加密货币应用已经停止运营，也造成基金价值下降：一个是锚定法定货币的加密货币基础(cryptocurrency Basis)，获得投资1.33亿美元；另一个是TruStory，一个加密货币事实核查网站，它获得了330万美元的众筹。

未知回报

此外，五次收购给潘迪拉资本带来了回报，具体金额不详。在第一只基金的投资案例中，宣传网站Earn.com被收购。在第二只基金的投资案例中，收购了证券代币发行商Harbor、交易平台Paradex和虚拟货币投资组合跟踪软件Blockfolio。该基金的第三阶段再投资于Blockfolio和数字现金经纪公司Tagomi。

据了解，港湾和Earn.com分别募集了3800万美元和1.21亿美元，购买价格与募集资金相当或更低，这意味着一些投资者可能已经亏损。在放弃最初的商业模式并更名为Earn.com之前，比特币采掘机芯片制造商21公司获得了许多投资者的投资。2018年，加密货币交易所Coinbase以约1亿美元收购了Earn.com。2019年，加密货币托管公司BitGo以约3800万美元收购了港湾。

另一方面，从CoinDesk从其他渠道获得的投资者数据来看，在收购募资1700万美元的Blockfolio之后，给部分投资者带来了丰厚的回报；Paradex被收购后，给大部分投资者带来了正回报。Coinbase在2018年以高于种子轮基金的价格收购了Paradex，并在今年5月以约1.5亿美元的价格收购了Tagomi。今年9月，加密衍生品交易市场FTX交易所以约1.5亿美元收购了区块组合。