现在看SushiSwap，远不如刚出的时候光鲜。

一开始，Uniswap的演变和社区对VC的掠夺一度把SUSHISwap捧上了神坛。在经历了创始人被炮轰控制价值2700万美元的寿司代币、套现、双花管理存在漏洞、控制权突然转移到SBF等神奇场景后，苏什萨普的故事开始逐渐衰落。

而各种Swap仿盘和发行的各种模因代币，使得Uniswap必须发行硬币的观点深入人心。很多人认为Uniswap最大的弱点就是没有平台货币。

看看DEX和AMM，我们问一个问题：Uniswap真的需要发行硬币吗？

目前，Uniswap有比发行硬币重要得多的东西。

Uniswap比不上“人类”？

Uniswap只有500行代码，长期以来一直是DeFi领域不可或缺的一部分。

一开始Uniswap关注的是货币加载的速度，项目方的融资与上线同时进行。项目方把总币分成几股，一股自己留着，一股放在Uniswap上，把资产注入两个池，相当于自己定价，然后交易才有可能。可以在“最快的10分钟”内完成，“成本只有0.3 ETH左右。

这种方式直接冲击了区块链项目原有的运营模式，新项目启动成本越来越低，大量项目全是烂泥。

从最初的潜力项目发源地到现在，Uniswap的地位已经悄然发生了变化。Uniswap已经成为流动性挖掘的重要组成部分：无论新老项目方是否想做流动性挖掘，都会去Uniswap进行网上交易，吸引用户向池内注入资金，获得相应令牌后再进行挖掘。

长期以来，为基金池提供流动性平台的费用份额不足以满足投资者的需求。当DeFi项目中发放代币/管理代币的游戏流行起来，以及Uniswap的升级版SushiSwap宣布引入代币激励机制时，很多人开始趋之若鹜。

迁移之初，sushishap的总仓锁量一度升至15亿美元，而Uniswap则降至4亿美元，这让人们认为sushishap“抢”了后者的流动性。一些人甚至断言，只有通过快速发行货币，才能“拯救”Uniswap。

事实上，在sushishap出现之前，Uniswap的锁定金额已经达到4亿美元，而在sushishap迁移完成之后，Uniswap的锁定金额仍然是4亿美元。sushishap并没有窃取Uniswap的流动性，近10亿美元的额外流动性原本是sushishap带来的，这只能说明货币发行确实在短时间内造成了锁定金额的激增。

从SushiSwap的锁定量和货币价格来看，发行货币似乎并没有让DEX拥有比Uniswap更光明的未来。

在最早关注Uniswap迁移趋势的从业者眼中，发行硬币并不是Uniswap面临的最紧迫的事情。

为什么Uniswap不需要急于发钱

虽然SushiSwap通过发行货币吸引了Uniswap上的LP迁移，但人们想知道Uniswap V3版本是否也会使用发行货币来抢回流量。在SushiSwap正式迁移LP的当天，Uniswap创始人海登亚当斯发了一张Uniswap新Logo的图片，很多人猜测V3会伴随着平台币的发布。

但是Uniswap真的需要发钱吗？或者说，发行货币是DEX成为顶流的必要条件吗？

“发行货币不是Uniswap目前必须做的事情。分散资产筛选平台top的创始人李明说。

在货币发行已经成为许多DeFi项目的标准的情况下，SushiSwap顺应“趋势”的做法确实受到了市场的追捧。SushiSwap之后，很快就推出了很多类似的仿盘，创造了货币发行项目可以替代Uniswap的局面，但实际情况并非如此。

在李明看来，仅从Uniswap的效率和交易模式来看，还远远比不上CeFi，还有提升和优化的空间。“最突出的问题是无常损失，一些项目方已经开始通过做市来“收获”用户，但是用户并没有注意到这种行为。

刷量是集中交易平台的默认做法，现在，这种玩法已经开始传到DEX了。

一线从业者王佳也告诉节奏布洛克Beats，Uniswap中专门做流动性池交易的做市商越来越多。为了吸引用户的注意力，让数据看起来更好看，项目方开始意识到Uniswap上的交易对也需要刷。

“就像CEX一样，整个过程更加透明。

由于交易者的所有操作行为都被记录在链条中，项目方的做市商成本和风险比以前更高。“以前交易所做市商是一系列数据的后台，但现在煤气手续费也是一项不可忽视的费用。”“之前做市商只需要获得操作权限，无法控制资金，而DEX之后做市商需要持有资产才能操作，导致目前项目方只做少量操作，不敢轻易打大量。

识别的方法只需要看交易记录中是否有多个交易在同一个地址来回进行。这意味着，面对许多一上线就创造了数十倍、数百倍收益的神话项目，投资者需要多加区分，因为项目方很可能会自行指导和执行，只是为了吸引用户接手。

除了交易效率有待提高之外，目前围绕Uniswap还存在很多问题，比如Uniswap上设置的流动性池是否尽可能大，设置多个池的滑动点是否会更低，LP的收益是否会更好，令牌定价和交易方式是否有优化空间等。这还是需要Uniswap团队花更多的精力去思考和解决。

“目前，用户只能在Uniswap上看到流动性、交易量等基础数据，但实际上，流动性池数量、交易数量变化等数据可能对价格有更大的影响，或者是更明显的涨跌信号。这些板块在Uniswap中并不完美，也正是因为市场上还有缺口，所以市场上才有“近20个”专门从事Uniswap交易经验的团队。

除了交易体验的优化，李明还提到，从开发者的角度来看，Uniswap对于那些基于它开发相应衍生品或功能的团队来说还是不够友好：“有时候Uniswap提供的数据不及时，或者缺失、错误，甚至没有相应的数据。

投资者在选择交易平台时，最终目的是找到好的资产，获得高回报。但如果只复制Uniswap代码，只增加代币激励模式，而不是优化提升业务本身的项目，即使短时间内成功，也很难维持其寿命。

我们可以考虑一个简单的问题。当你发硬币的时候，你会选择Uniswap吗？还是去别的文案调剂？

“Uniswap还是有品牌的。分散衍生品交易平台MCDEX的创始人刘杰可以代表很多人。

一度各种Swap模仿让投资者以为自己被赋予了等同于VC或者项目团队的资格，但实际上流动性挖掘是不公平的。

流动性挖掘是不公平的

在社区驱动的精神下，DeFi目前的移动挖掘，打着不预挖、不私募、不VC的旗号，打造“公平”的概念，传递“没人砍你”的信号。很多人认为他们只是开矿，是二级市场的卖家，不会在二级市场接手。风险很小，收益会远远超出预期。

但是真的吗？流动性挖掘真的绝对公平吗？那些投币项目真的不赚钱吗？

不，他们至少有三种赚钱的方法。

收获唱片

首先是收获移动性提供者(LP)。更准确的说，项目方看中了LP手里的ETH。

在AMM机制中，LP需要在两个池中添加相同数量的资产才能做市，比如在ETH/USDT池中做市，在ETH池中添加1ETH，在USDT中添加相当于1 ETH的360 USDT成为LP。如果ETH下跌20%，LP的ETH会更多，USDT会更少，从而达到1: 1的等价性和恒定池流动性产品，造成无常损失。

但在极端情况下，当一个池中的一种资产价格暴跌时，LP手中的硬币会更多，而另一个池中的硬币会更少。比如泡菜项目，在泡菜/ETH池做市场的LP属于收割方。

泡菜价格在短时间内一路暴跌，池中LPs泡菜多，ETH少。与此同时，泡菜的价格越来越低，LP的ETH被收割。这是一种无常损失，但当池中令牌处于极端状态时，无常损失已经升级为被收割。

当然，这种情况只会出现在提供矿业代币流动性的池中，比如SUSHI/ETH和泡菜/ETH。如果LP选择其他池，可以大概率规避这个风险，但项目方不会让你这么做。

在挖掘设计中，项目方会设计这种池子的报酬远远超过其他池子，比如报酬高达5倍。该池中LP的开采效率是其他池的5倍。不了解风险的用户很容易被高回报吸引进入市场。

此外，项目方甚至会增加几个包含此类矿业代币的池，年化收益将是数百倍。比如在YUNO项目中，8个矿池中有6个需要YUNO来开采。在这种情况下，收获LP的概率是75%。

项目方携带私人物品

私人物品一般指小众货币。流动性挖掘一般会使用主流货币，但有些项目方会使用小货币进行挖掘，从而提高对小货币的需求，带来火灾。比如泡菜，前段时间火了。

有趣的是，泡菜的农场只选择了三种主流代币，YFI、BAND和ETH，并偷偷携带私货，不仅提高了泡菜代币的收入百分比，还将一种不受欢迎的TEND代币带入代币池，导致TEND代币最大涨幅从1.2美元提高到2.7美元，短期涨幅为125%。

矿石征收税

另一种隐含的玩法是项目方通过收取一部分开采报酬来获取利润。

在很多DeFi项目中，通常10%的采矿奖励会被项目方拿走，相当于支付铸币税。麦钱包产品经理陆将这种行为定义为“开矿税”模式，一个典型的例子就是SUSHISH，它也是SushiSwap创始人Nomi Chef为ETH 18000现金的资金来源。

由于SushiSwap已经成为市场的焦点，社区将始终监控创始团队的每一步行动，但更多的项目方可能会在征收矿业税后逐步套现和离开。

或者刚才的问题，如果你是项目方，如果你的代币想上线进行移动挖掘，你会去Uniswap还是SushiSwap？

SushiSwap等Fork项目确实通过先发行硬币在短时间内获得了市场的广泛关注，但这种搭便车行为似乎并没有让这些项目筑起一道坚固的护城河。

“短期发行货币可能真的会让许多投资者兴奋。按照李明的说法，Uniswap要想起到一个行业标杆的作用，还是需要不断优化自己的效率和产品，才能真正拉开自己和同类产品的差距，成为整个DEX标准的制定者。

与其走得更快，不如走得更远。目前以发行硬币完成冷启动的SushiSwap，也陷入了如何让代币上涨的泥潭。也许，早期看到这一点的Uniswap团队并没有把发行硬币作为重中之重。

在被采访者的要求下，王甲以化名出现在文章中。