我们都很高兴看到DeFi收获了这么多热量。在DeFi领域，分散式交易所(DEX)尤其受欢迎。0x、Uniswap、Kyber等分散的交换机正在与集中的交换机竞争。理论上，前者提供的点对点交易模式不需要中介，也不需要将资金存入集中的交易所。

这里有一个很大的问题：流动性，或者更具体地说，缺乏流动性。以前买方找不到卖方，卖方也找不到买方。由于缺乏流动性，分散交易所的价差与集中交易所没有竞争力。这就是集中交易的重要性，它将做市商和交易者集中在一个集中的限价单簿上。

最新的分散式交易所通过开发“自动做市商(AMM)”模式解决了流动性问题。在AMM模型中，流动性提供者将资产注入交易所(由智能合约控制)，交易所使用自动数学公式来生成买卖价格。通过“流动性挖掘”等技术，此类交易所的流动性提供者可以获得丰厚的回报。

对于外行人来说，流动性挖掘类似于使用新的代币来奖励提供流动性的做市商。流动性挖掘实际上是指通过一个算法模型将资产借贷给不同的流动性池，从而获取利润。为了利益最大化，“流动性矿工”可能会从一个协议切换到另一个协议，他们还将获得额外的经济激励或其他代币作为奖励。

Uniswap是分散交换的成功案例之一。事实上，根据最新消息，Uniswap的交易量可能会超过美国最大的集中交易所。很多人把这些分散交易所的交易量作为成功的标杆。

在做比较之前，我们先深入分析一下Uniswap及其交易量。Uniswap上的交易量很大一部分来自新发行的代币，其中很多尚未在实践中使用。任何人都可以在Uniswap上创建令牌。在Uniswap上，寿司、山药和泡菜等代币的交易量很大。但这真的意味着Uniswap比其他交易所好吗？

我们知道有人指控加密货币交易所交易量欺诈。这一指控损害了加密货币行业的声誉，并可能挫伤投资者的积极性。别忘了，密码货币行业用了多久才走出ICO热潮的阴霾？我个人并不打算庆祝这些因为流动性挖掘而爆炸的代币。

像ETH和USDT这样的成熟代币在Uniswap上也有大量的交易。因为流动性挖掘代币通常使用稳定币作为交易对，而稳定币都建立在Ethereum网络上，所以稳定币的交易量也达到峰值。高交易量并不意味着分散的交易所是一个高效的交易市场。

一些流动采矿代币有很高的回报。在某些情况下，你可以在短时间内获得超过100%甚至1000%的回报。听起来有吸引力吗？

然而，许多代币发行者发行新代币只是为了快速赚钱。例如，9月2日在Uniswap上线的新令牌热狗(HOTDOG)在几个小时内飙升至6000美元。随后，早期持有者开始抛售，导致价格暴跌。五分钟内，热狗跌破一美元。

在集中交易所不太可能出现低吸高卖的情况，因为所有严格的货币交易和交易规则都致力于确保交易者得到平等对待。

分散的交易所能吸引如此高的交易量，可能还有其他原因。有没有可能一群没有(或者不可能)参与集中交易的人冲进分散交易中牟利？一些内部人士强调，分散的交易所缺乏KYC认证。我们真的想要一个视缺乏KYC认证为特色而非漏洞的行业吗？

另外还有油耗高的问题。由于Uniswap推出了很多未经测试的代币，所以Ethereum的燃气价格一直处于历史最高水平。如果网络拥塞的影响不能很快消除，可能会对整个网络的价值产生负面影响。

我们必须赞扬Uniswap和其他分散的交易所打破了订单匹配和市场营销之间的障碍。多年来，芝加哥商品交易所(CME)、芝加哥期权交易所(CBOE)和纳斯达克证券交易所(Nasdaq)等传统交易所一直试图为客户提供自动做市商工具。不同的交换订单类型，如链接订单、全权委托订单和被动订单，为用户提供自动定价和重新定价功能。

因为传统交易所扮演着监管者的角色，无法为客户提供做市商服务。传统做市商不相信交易所决定报价和交易量。相比之下，做市商可以安全地将这些控制权交给分散的交易所。这是一个很大的进步，也是一个全新的突破。

但是做市商还是更喜欢集中交易所而不是分散交易所，因为前者不会强迫他们使用交易所的算法。做市商可以制定自己的算法、先进的定价机制和风险管理策略来确定报价，然后发送给集中交易所。

有经验的做市商可能不愿意依赖第三方来确定报价。集中交易所为做市商提供了一个有效的竞争平台，而分散交易所对所有做市商一视同仁，不会为任何做市商提供便利或优势。在一个有许多做市商的市场中，做市商之间的竞争会降低买卖价差，使散户获得更好的定价。

虽然创新和创造力值得我们称赞，但加密货币行业必须提供一个安全的交易环境，避免仓促交易、欺诈和其他市场操纵行为。

负责设计和开发算法交易系统的人有责任创造一个公平和平等的市场。在传统交易市场，美国证券交易委员会对算法设计人员和开发人员引入了Series 57许可要求。

DeFi的愿景是促进互操作性、开源、可访问性和金融包容性。CeFi(集中式金融)可以遵守DeFi的原则，而不损害证券市场的完整性。DeFi在降低信用和结算风险方面具有独特的优势，可以使各方在不转移资产的情况下实现自由交易。

DeFi在产品和服务创新方面具有巨大的潜力。DeFi应该能够在CeFi的框架内进行创新，并在经过全面审查的交易者之间促进对等交易，从而保护市场参与者。必须保证不良参与者不会利用DeFi从事非法活动，阻碍整个密码货币行业的发展。

CoinDesk专栏作家Kapil Rathi是CrossTower的首席执行官，CrossTower是一家提供加密货币互换和结构化产品的公司。他曾在CBOE、Bats、ISE和纽约证券交易所担任高级领导职务。