最近市场上最关注的话题是流动性挖掘。作为一种创新模式，它无疑成功点燃了市场的热情，低风险高收益，让大家都想做一个快乐的“农民”，自己去挖“蔬果”。

但是，随着最近的市场调整，很多人开始怀疑这件事。超高回报率的背后是什么？流动性挖掘只是需要吗？这种模式能否继续下去，给现有的金融市场带来新的变化？如何判断一份合同的安全性？怎样才能抓住这种机会？投资这样的项目？

为了回答这些问题，我们邀请了区块链领域的专家、北大经济学博士、刘昌勇老师，于9月10日在微信社区与大家探讨“流动性挖掘到底是改革家还是终结者？”

以下是这次AMA面试的主要内容，希望能给你带来收获，旅途值得。

流动性挖掘的本质

九妹：

首先，我们来问一个简单的问题。目前流动性挖掘真的很热。基本上不涉及采矿的时候都不好意思开口。然而，最近，流动性挖掘确实暴露了它的一些缺点。所以我们的第一个问题是问流动性挖掘的本质是什么？

刘昌勇：

这轮流动性挖掘的本质是为分散交易提供流动性，获取收益。

自2014年熊市以来，很多人认为集中交易所分散的密码货币交易存在很大问题，包括市场操纵、运行风险、黑客攻击风险、监管风险等。我当时也写过一篇文章，说最让人担心的不是政策监管，而是集中的汇率风险。

所以早就有人尝试通过智能合同实现分散交易，也就是DEX。早期的探索是BTS的分散交易，后来DEX也有很多尝试，但基本上无法竞争集中交易。其中一个关键问题是分权的流动性太差，没有交易深度，无法满足交易需求。

对于分散的加密货币来说，最重要的是安全性，所以比特币挖掘是为比特币提供安全性的奖励。同样，对于分散交易系统，最重要的是流动性。所以流动性挖掘就是为DEX提供流动性所获得的回报。

这个逻辑清晰，利益兼容，推动了DEX的发展。从这个角度看，DEX的流动性挖掘是市场演变的结果。

动态挖掘中超高收益的产品逻辑

九妹：

第二个问题，流动性挖掘最吸引人的一点就是它的高盈利性，基本上是年化收益率1000%以上。我很好奇，在流动性挖掘的整个产品逻辑中，是什么支撑着这么高的回报率？

刘昌勇：

流动性挖掘解决了DEX流动性不足的问题，是一个很大的创新，但是仅仅这个实用的功能不足以支撑超高的收益率。超高的收益率其实来源于金融创新初期的投机泡沫，主要表现在几个方面：

1.流动性挖掘前期，代币本身流动性小，新参与者多，短期内价格上涨较快。

2.价格上涨将鼓励更多的代币被锁定用于流动性挖掘，这将进一步推高价格。

3.加密货币市场的投机资金占比很大，会迅速涌向新的热点。

4.早期参与者的丰富效应启动市场热点，产生羊群效应，制造更大的泡沫。

这个过程有点类似庞氏逻辑。一般来说，要实现第一个进入者的高收入，要靠更多的人进入。这种高回报很难维持，DEX的流动性增长的创新红利也不足以支撑这种高回报。借助流速极高的密码货币市场，流动性挖掘的增长速度比普通庞氏骗局要快，维护时间也要短一些。

类似的流动性挖掘也出现在集中交易所，也就是当年非常流行的FCoin。普及之后，货币价格开始快速下跌，规则修改了几次。FCoin失败后，交易所发行的平台货币增加流动性的模式依然存在，可以提高流动性，但高回报已经没有了。早期的投资人赚了钱，但后来大多亏损惨重，张謇本人几乎回不了家。

DEX的流动性挖掘也是如此，会留下有价值的创新，但投机热潮已经过去，留下更多的输家。DEX流动性挖掘本身就是创新，但目前的泡沫应该是实际创新值的100倍以上。

寿司模式是否给现有模式带来了新的变化？

九妹：

说到高收益，不得不提之前引爆市场的寿司。寿司之前确实讲了一个很好的故事。因为之前的DEX基本上都有VC投资，而寿司想直接绕过VC，把收益直接给社区里的参与者，这也是导致其受欢迎的原因之一。虽然目前寿司似乎失败了，但这种模式可能不可行。你觉得这个模式怎么样？这种模式有没有可能在未来真的干掉VC，给现有模式带来新的改变？

刘昌勇：

寿司复制了Uniswap的模式和代码，从Uniswap吸收了用户和移动性，迅速建立了自己的生态，从而绕过了VC。

按照传统的道德观念，似乎很不厚道。然而，这是信息世界的内生规律。在传统的物质世界里，创造者、拥有者、获利者是基本的道德准则。但这些都不是天条，而是因为物质产品再生困难，传递缓慢，所以需要确定专有产权的自然属性。他们看到同一个苹果，A吃了，B没吃。因此，有必要明确苹果的产权。也要有法律和物理保障产权的落实，进而产生不偷不抢的道德观念，保护产权制度。

但是信息经济不一样。在信息世界里，复制传播信息很容易，免费复制传播也能提高经济效益，产生更大的价值。一个笑话，不想独占，想和更多人分享。相反，很难防止信息被复制和传播，成本高，利润少。

你想想，如果微软要起诉所有使用windows盗版的人，那就活不到今天了。Windows盗版，让微软，让中国，让我，让你，让我们都获利。因此，传统物质世界的道德规范不一定适用于信息社会，甚至有许多阻碍经济发展。

互联网经济的许多领域都受到传统制度的极大制约，如专利法、公司法等。但是分散的密码经济是高度免费的，代码复制和改进几乎是完全免费的。这是密码经济或区块链快速发展的原因之一。一个所谓分散的公共链条的精神领袖将中本聪的成就注册为专利，并声称只有他的链条可以使用，他将使用法律武器来防止其他链条被使用。这是极其无知的，对信息世界的未来没有任何预感。

所以我们要反思的不是苏轼吃了VC蛋糕。相反，我们应该考虑如何在一个更加自由和开放的信息经济中创造新的投资和融资模式。而不是用传统的社会制度和伦理来约束和谴责市场认可的创新。

自2017年货币融资热潮以来，一种新的信息经济投融资模式被探索出来，这种DeFi热潮也是探索的一部分。最近在学习，尝试实验，但是没有一个成熟的认知。欢迎有兴趣的人士一起学习交流。自由和开放是区块链的天性。

集中交易所能否结合流动性挖掘模式产生新的火花？

九妹：

看了刘老师的回答，我学到了很多。今天在某种程度上也是一种分享和信息传播，但这些都是开放的。当然，说到学习、复制或者创新，我还有另外一个问题：现在很多集中的交易所都在尝试流动性挖掘的模式，包括我们的OKEx，今天也推出了OKB和Jumpstart的流动性挖掘。如何看待流动性挖掘与交易所原有业务相结合的模式？这种组合有没有可能创造出新的火花？

刘昌勇：

在我看来，这种流动性挖掘主要是分散交易，在智能合约自动交易的基础上进一步解决了流动性不足的问题。因此，密码资产的自由交换以更高效、更低成本和更简单的经济模式实现。这对集中交易来说是一个巨大的挑战。我不确定集中交易能否结合这种模式创造出新的火花。也希望看到OKEx探索的重要创新和新热点。

流动性挖掘是虚假需求吗？

九妹：

作为从业者，我也期待更多的火花出现，给市场带来更多的惊喜。我们现在可以看到这样的现象。随着大量投机者的涌入，目前的市场肯定存在一定的泡沫，这个泡沫总有一天会破灭。如何判断流动性挖掘的未来趋势？只是需要吗？会不会像过去很多DApp人一样，被证明是虚假需求？还是会像互联网一样，泡沫消除后留下一大堆真实应用？

刘昌勇：

流动性挖掘满足一个真实的市场需求，经济模型一般是自洽的，未来会长期保留。这只是一种需要：为分散的数字资产交易提供流动性。因为资产数字化已经实现并将继续深化。

集中式数字资产的安全风险、运营成本、市场分割和既得利益严重，分散式数字资产交易是大势所趋。流动性是数字资产交易的基本需求，因此为分散交易提供流动性是现实需要。目前被投机基金追捧，早期庞氏特征确实带来了很大的泡沫，一定会破灭。然而，流动性创造模式的分散交易仍然存在，这种交易将长期存在，并为市场提供真正的金融服务。

但是，这跟互联网没法比。流动性挖掘只是对数字资产交易有帮助，并不直接推动更多领域的应用。要想看到互联网这样的变化改变世界，需要更多基础的制度创新，流动性挖掘只是这一系列制度创新浪潮中的一朵浪花。

如何投资流动性矿业项目

九妹：

我认为市场肯定会继续有这样一个去伪存真的过程，或者走向泡沫。看了刘先生的回答，比较好确认。如何看待目前市场上的移动矿业项目？或者你认为他们的估值一般是低还是高？有哪些项目能挺过泡沫，成为莱特、埃瑟伦等主流项目，并被证明是有价值的？而如何才能抓住这个机会呢？如何投资这样的项目？

刘昌勇：

我认为目前市场上的流动性挖掘项目是追逐新一轮金融创新泡沫的产物。前面说过，泡沫成分远远超过创新成分，所以这些项目大多被高估了。由于这些项目的重现性强，分散的加密货币本身动作快，用户以投机为主，粘性小。所以热点和流量转移变化非常快，很难说泡沫消除后还有哪些项目存在。

在加密货币领域，过去的货币兑换有一定的前景和故事。从创作到流行再到衰落，往往需要几年时间，比如小币、Litecoin、狗币等等。这一次在流动性挖掘领域，置换速度惊人。没有人知道明天会不会突然兴起一个新项目。这种情况下，一般你越早参与一个新项目，获利机会越大。但是流动性挖掘现在已经火了，从爆炸到崩盘的速度越来越快，很难提供投资建议。恐怕主要取决于我的勇气和运气。另外这个领域是高度自由的，很多项目方是匿名的，完全没有任何约束，所以新项目要防欺诈。

如何辨别移动采矿项目的安全性？

九妹：

突然想起以前看过的一句话，说十倍速度接近你的人，十倍速度离开你。在币圈，目前的行情也是可以借的。我觉得，现在虽然有很多发财的机会，但是大家还是要注意风险，感谢刘老师的提醒和建议。

众所周知，合同的安全应该是参与者的重中之重。毕竟和大家的资产挂钩。能否分享一下你对市场上这些流动性挖掘项目的安全性和风险评估的认识？对于用户来说，应该如何识别移动采矿项目的安全性？

刘昌勇：

与过去分散的加密货币投资相比，智能合约实现的流动性挖掘的复杂性增加了很多，安全风险也增加了很多。理论上，开源代码的智能契约可以在很大程度上保证安全性。但实际上开源项目存在很多安全问题。毕竟，大多数投资者没有能力审查代码。即使有人审核代码，也不一定安全。因为这种项目收益巨大，对全世界的黑客来说就像是丢进狼群的羔羊。

所以，千万不要因为代码是开源的，就放松警惕。相对来说，在相对成熟和经过市场检验的项目基础上进行改进和升级更安全，这也是我支持寿司复制和更改Uniswap的一个重要原因。市场验证过的代码是最可靠的，改造颠覆的项目听起来技术很棒，其实很危险。对于新代码较多的项目，需要有更专业的代码审核。虽然不能保证绝对安全，但风险可以大大降低。

这个领域未来的机会在哪里？

九妹：

那么，你目前在这个领域有没有看到什么新的玩法？新款？

刘昌勇：

我的感觉是这种创新比较单薄，很难持续引爆市场。与2017年的货币融资泡沫不同，有很多故事要讲。它可以刺激传统经济的各个领域进行干预，从而维持长期大规模的市场泡沫。在我看来，2017年的泡沫解决了密码资产分散的“公开发行”和“自由流通”。最近，defi解决了“自由兑换”和“市场定价”的问题，从而基本上建立了一个分散的金融生态。

然而，金融的持续繁荣取决于它所服务的经济的持续增长。近年来，自由密码经济在金融领域盲目突破，而在其他领域进展缓慢，使得金融领域的进步缺乏密码经济的支撑，日益具有庞氏特征。

DeFi市场的未来展望

九妹：

那么有没有可能再次引爆市场？我们如何探索这个机会？

刘昌勇：

我对未来比较看好的有两个方面：一是人们逐步建立起基于分散密码身份的更加自由开放的社会秩序，形成分散的信用体系，创新更多分散与信用相结合的金融模式。第二，分散融资可以服务于各个领域的密码经济活动，比如为分布式协作提供风险融资，为密码经济各个领域的商业活动提供信用等等。这两个方面启动后，defi才能真正成为互联网经济向密码经济快速转型的催化剂，从全社会的经济转型中获得巨大的经济红利，实现持续客观的投资收益。

对DeFi市场参与者的建议

九妹：

学习完了，我很期待那一天。最后一个问题，DeFi，目前真的是大浪淘沙。对DeFi市场的参与者和矿业参与者有什么建议？

刘昌勇：

我也在努力这样做。自由共识体系主要是建立分散的密码经济基础设施，与DeFi结合，为未来更多的经济领域服务。我觉得这个创新比较单薄，财务属性极强，项目开发速度快，热钱流动速度快。所以项目爆发快，下跌快，不适合普通投资者。

结论

以上是常勇老师在采访AMA关于OKEx DeFi的精彩回答。相信可以帮助大家更好的理解DeFi。如果您还有其他问题想问，请在后台给我们留言，我们期待与您分享我们对DeFi的看法。请期待我们的下一个AMA。