Bancor是第一个进行AMM模式实践的DEX项目，但第一个成功的项目是Uniswap。目前DeFi最重要的领域是DEX，DEX最流行的模式是AMM模式，也就是自动做市商模式，之前已经多次提到，可以参考蓝狐Notes之前的文章。

没有象征性激励的Uniswap失去了一个引擎

昨天，Sushiswap的流动性迁移成功实现，成功煽动Uniswap的流动性超过70%，成为目前流动性最好的DEX。它目前的流动性达到了13.3亿美元，但它只诞生了两周，而Uniswap的流动性现在还不到Sushiswap的35%。Uniswap在短短两周内从流动性最好的DEX瞬间跌至第二位。这就是加密世界的“权力游戏”。

这些做法充分说明，Uniswap对代币经济体系和社区发展不够重视，在Sushiswap大张旗鼓进行“流动性迁移攻击”的两周内，没有采取任何应对措施。

这为其他互换留下了很好的机会。这也说明了DeFi的DEX还处于初期阶段，没有绝对牢不可破的护城河。后来Swap也有机会。即使是刚刚上升到DEX机动性顶端的Sushiswap护城河也不是牢不可破的。因为其他互换可以用类似的策略来对付sushishap，可以说sushishap刚刚拉开了DEX大战的序幕。

要想在DEX上筑起护城河，需要最大限度的调动社区的力量，需要设计一个兼顾短期快速发展和长期可持续发展的经济激励体系。未来我们会更加关注各种掉期。今天我们讲的是Miniswap对DEX的探索。

迷你wap的探索

*迷你wap的初始启动

作为AMM模式，Miniswap类似于Uniswap的自动做市商模式。目前Miniswap刚上线两天，流动性2000多万美元，交易额200多万美元。其中，流动性超过100万美元的代币池有9个，主要包括ETH/USDT、MINI/ETH、LINK/ETH、YAMv2/ETH等。哪有好的冷启动。这意味着如果不是大规模的交易，这些令牌对的交易单不会太高。

*Miniswap和Uniswap有什么区别？

Miniswap和Uniswap最大的区别在于令牌激励机制。迷你wap的生态系统中有三个重要的参与者。一个是流动性提供者，一个是交易者，第三个是令牌持有者。三者都对Miniswap有兴趣激励。

首先，我们来看看Miniswap如何区别对待流动性提供者和Uniswap。

-移动提供商奖励-迷你wap

类似于Uniswap，流动性提供者需要将两种代币存入代币池，比如ETH/SUSHI。当用户存入10ETH时，用户需要按照当前价格同时存入1190.66的寿司。

在当代fontana di trevi中有两种代币后，交易者可以兑换它们。比如用户用代币A兑换代币B，其中F是交易费用，n A是交易者试图购买的代币数量，n B是交易者获得的代币数量。

那么交易者将根据下面的公式得到代币B的个数：

MiniSwap和Uniswap最大的区别在于，它为流动性提供者提供了代币MINI的激励。目前每天有多达50万个MINI代币供流动性提供者挖掘。按照现在的MINI市场价，目前每天有9万美元供流动性提供者捕捉。

此外，迷你wap流动性提供商还可以捕获交易成本，交易成本根据用户为流动性池提供的比例来确定。

-对贸易商的激励

在DEX的生态中，除了流动性提供者，交易者也是生态的重要参与者。为了形成良性循环，Miniswap还引入了交易员激励机制。那个Uniswap还没有。

具体来说，交易者在Miniswap上交易后，需要支付一定比例的手续费。但是根据用户收费的比例，Miniswap会给用户返还MINI代币。也就是说，在Miniswap上，不仅流动性提供者有挖掘利润，交易者也有挖掘利润。

这有利于在项目前期吸引足够的流动性，形成积极的交易周期非常重要。只有流动性提供者，没有交易者，无法产生约定的费用和收益。通过为早期交易者提供代币激励，可以在一定程度上解决交易者冷启动的问题。

目前，Miniswap的每日矿业收入与流动性提供商的矿业收入激励处于同一数量级，即50万迷你代币的上限。也就是说，按照现在的价格，有一个每天9万美元左右的代币奖励上限。

-对代币持有者的奖励

除了流动性提供者和交易者，代币持有者也可以保持与协议的长期利益一致。所有MINI令牌持有者均可获得不定期红利。这也是和Uniswap最大的区别之一。在Uniswap上，流动性提供者更像是一个雇佣兵。用户提供流动性并获得费用收入后，一旦退出流动性，与协议无关。也就是说，协议的长期利益与流动性提供者本身关系不大，但在协议令牌的激励下，流动性提供者有机会捕捉到协议的长期利益。这种收益的一个表现是代币的价值随着交易规模的增加而增加，另一个表现是可以获得额外的红利。

目前Miniswap通过扫描Ethereum链中每个钱包中MINI令牌的数量来分红，根据用户钱包中MINI令牌的数量与流通MINI令牌的比例不定期分红。

那么，红利从何而来？

首先，迷你wap交易可以产生0.3%的手续费，其中的手续费将用于购买迷你代币。在这些购买的MINI代币中，有50%返还给MINI代币持有者，这是分红的来源。剩下50%的迷你代币被销毁。由于MIN的总供应量是10亿，MINI仍然是一个通货紧缩的象征。

MINI的价值捕捉

归根结底，MINI的价值主要取决于其平台的加工费。手续费主要看协议的交易量。交易量越大，手续费越高。手续费用越多，购买MINI越大，从而支撑其价值。

为了促进其交易规模的增加，首先要有更好的用户体验，尤其是交易滑脱方面。为了降低交易滑移，流动性提供者有必要提供更多的流动性。随着交易滑动点的降低，交易者更愿意在迷你wap上交易。另外，引导交易量增加最重要的是满足用户的代币交易需求。如果能尽早挖掘和推出一些优质代币，也有机会推高交易规模。

归根结底，迷你wap能达到多高，取决于交易员、流动性提供者和货币持有者的积极参与。

迷你wap和分布式金融

目前Miniswap主要是DEX，从其路线图来看，也尝试支持各种分散的金融产品。有计划推出美式期权和美式期权保险产品，最后是跨链DEX交易。

未来用户在Miniswap上购买一定数量的期权权时，系统会根据市场情况确定用户的盈亏。期权产品允许用户在不晚于约定时间的预定价格购买或出售资产。预定价格为行权价格，约定时间为行权期限。而期权也有期权价格，是行权价格和当前价格的差额。看涨期权的价值主要取决于基价减去行权价的价值。看跌期权的价值是通过从行权价格中减去基价获得的。另外，用户在购买期权时，也可以选择购买期权保险。在某些情况下，当用户在购买期权时亏损时，期权保险可以给用户一定的补偿。

最后，Miniswap计划在其产品成熟后进行跨链交易，引入Cosmos、Atomic Exchange Protocol等技术实现跨链点对点交易。

德克斯世界的“权力游戏”

Sushiswap对Uniswap为期两周的战斗最初是成功的。这种做法说明DEX的格局远非最终。

接下来，Uniswap可能会反击，比如推出更好的产品，引入代币激励机制。其他互换会逐渐吸引大家的注意力。在这个过程中，将会有一场流动性挖掘之战。谁能在流动性挖掘过程中有更好的机制设计和更好的可持续收益，那么，最终谁就有可能在直接投资竞争中获得领先地位。

另一方面，由于各种DEX之间有一定的平衡，不可能只剩下一两个DEX。因为不同的Swap有自己的盈利点，有自己的根据地，在某些点上有自己的优势。

但虽然DEX可能比较分散，但最终还是会有几家公司聚集最大的流动性和交易量，这与DEX自身的价值捕捉模式有关。无论发行多少代币，如何分配代币，是分配给机构还是社区，DEX的价值都根植于交易规模，交易规模越大，捕获的费用越多。当成本被捕获时，它最终将被传输到令牌的值。谁带头形成可持续的良性循环，谁就真正领先。

如何形成良性循环？一开始要有足够的收入吸引力，给流动性提供者和交易者一定的代币激励。代币本身的价格在冷启动过程中也起着重要作用，会刺激更多的流动性提供者和交易者参与，从而促进短期势能的开发。

这里特别需要注意的是，在DEX之战中，需要快速迭代，采取长期和短期激励，既有长期可持续发展激励，也有短期激励。DEX的势能一旦上升，就有了天然的驱动力。此外，由于市场变化太快，需要随时迭代机制，并与社区合作快速推进。这些都是DEX战争对项目方和社区的巨大启示。

德克斯之战远未结束。我们期待与Miniswap等掉期一起探索DEX的可持续发展！