安普尔福思最近获得了市场的极大关注，不断有新的项目在他们自己的协议中集成类似的功能。值得花些时间阅读安普尔福思，了解它的设计和价格机制，了解它背后的心理和需求驱动因素，并探索它未来的发展方向。

安普尔福思(AMPL)采用“弹性供给”的隐货币经济政策，也就是说，AMPL的总量随单位价格而变化。原则如下：

北京时间每天上午10:00点，安普尔福思智能合同将增加或减少AMPL总金额，每日总金额调整称为“重新调整”。

所有钱包余额都要按比例进行供应调整。重新定价后，货币持有者的整个网络持有比率与重新定价前相同。基础不是稀释，因为所有账户余额都是按比例调整的，无论是正的还是负的。

没有与钱包余额变化相关的空投或交易，但AMPL智能合同功能正在发挥作用。

每日折扣基于AMPL市场价格。如果AMPL的交易价格比目标价格高出5%以上，AMPL在钱包中的持有量将在重新定价后增加。如果AMPL的交易价格比目标价格低5%以下，AMPL在钱包中的持股将在重新定价后减少。

2019年的目标价格是1美元。2019年的目标价格是1美元，现在2020年的目标价格是1.011美元。那么均衡区间在0.96美元到1.06美元之间(/- 5%)。市场价格(预测机器的报价)在此范围内，因此不进行重新报价。

通过类比来理解基础：股票分割、牛、黄金和美元

这个类比模型帮助投资者理解财富如何随着Rebase而变化。其他四种资产供给的增加将在下文讨论：股票、牛、黄金和美元。

让我们从股票市场的股票分割开始。

为了控制每股价格，公司将拆分股票并降低单位价格(或通过反向拆分提高单位股票的价格，即股份)。例如，一家公司不希望其股价超过100美元，但现在它达到了90美元，所以它可以拆分2:1。如果我有100股，拆分后会变成200股。这种比例分配类似于AMPL。如果我有100个AMPL单位和10%的折扣，那么我现在持有110个AMPL单位。每个钱包中的余额将按比例增加。

拆分后价格会发生什么变化？

回答这个问题不容易。股票以2:1分割，每股的开盘价减半(45=90-45)，所以我的股票总价值保持不变(100 * 90=200 * 45美元)。当我在课堂上谈论股票分割时，我总是用蛋糕作为比喻。把蛋糕切成小块不会改变蛋糕的总重量，就像把股票分成更多的股票一样，它不会改变公司的基本面。股份总数的改变对公司的股票价值没有影响。

但是有一点非常重要，那就是，AMPL作为一种商品货币，不是股票，而且基本协议也不是公司。企业股票的价值是未来现金流的贴现值，这种估值框架不适用于商品货币，因此通过股票分割的类比不能给出AMPL的全貌。我们需要采用略有不同的方法对商品价格评估框架进行数量调整。

例如，如果我们有100头奶牛和25头小牛，我们不会马上说奶牛的单价降低了20%。增加牛的数量将创造新的价值。如果没有新的价值，农民就会放弃饲养。如果农民的畜群增加20%，市场上的牛供应过剩，每头牛的市场价格也会下降。然而，价格变化取决于市场对增量供应的预期和增量进入市场的程度。如果商家预计牛会涌入市场，价格将会提前调整。我们预计市场不会对供应的增加做出反应(毕竟，小牛还没有长大)。

以此类推，牛是消费品，而不是商品货币(至少在现代不是)。虽然有数字消费品，但AMPL没有。假设消费品供应的调整不是简单地随着库存的分割而增加供应。这引入了一个概念，即增量导致现有总价值的增加，但这种类比仍不完善。

让我们以世界上最古老的商品货币黄金为例。当黄金供应增加时会发生什么？供应的增加将增加那些增加供应的人的价值，例如矿工。如果矿工们增加1%的供应量，这一增加不会增加个人金柜中的黄金。即使供应量增加，个人持有的黄金数量也保持不变。市场通常是平衡的，并根据具体需求逐步进入市场。平衡后，市场价格下降。如果一个人没有得到同样份额的供给增量，财富价值也会相应地减少。供给(产出)的增加导致当前持有人(股票)的价值下降，投资者可以利用股票对流量的比率来评估商品货币的价值。

最后，让我们看看硬币。如果美联储发行美元，你的资金会增加吗？也许会。例如，额外的钱可以汇给你作为援助。如果你是收款人，你会持有更多现金。然而，额外的钱不会按比例平均分配给所有的持有者。例如，外币持有者不能获得汇款。你可以说政府发行的额外货币将导致利息增加和银行存款相应增加，但这涉及到另一个概念：货币是作为可投资资产持有的。你放在家里的纸币没有利息。有趣的是，我想知道央行的数字现金是否会改变这一现象。货币供应量的增加将导致物价上涨，这意味着单位购买力下降。法国货币额外发行效应的主题过于宏大，因此在此不再讨论。然而，我们在这里可以得出结论，法定货币的增量不会按比例分配给所有持有人，因此不适合将法定货币与AMPL进行比较。

因此，安普尔福思的供应模式类似于股票分割和牛增加，但与黄金和美元完全不同。

价格制度

让我们来看看Rebase的一些相关数据。

每日折扣根据(预测机器价格-目标价格)/10计算。如果预测机器的价格为2美元，目标价格为1.01美元，则每个钱包中的AMPL余额将增加9.9%，即[(2.001.01)/10]。

根据规定，负调整的上限为10%，正调整没有上限。

实际上，Rebase使价格朝着“几何平均做市商”的方向移动，就像在Uniswap上一样。系统控制储备常数的加权几何平均数。这意味着以下公式中的x是常数：

正调整将增加AMPL在基金池中的总量，因此在X能够继续计量之前，AMPL的价格必须降低，而负调整则相反。

例如，在优惠价折扣前200 AMPL是1 ETH，在10%折扣后220 AMPL。有些人可能想在重置价格后的万分之一秒进入交易，并使用该系统赚取1.1 ETH的利润。不，因为价格立即从200 AMPL/ETH改为200 AMPL/ETH，在调整池中AMPL的数量后。换句话说，AMPL对瑞士联邦理工学院的价格下降了(对美元也是如此)。不需要套利交易，Rebase本身通过调整基金池使价格接近目标价格。

认识到Uniswap的价格不同于AMPL预测值是很重要的，我们列出下表来解释重要的原因。

假设在重新定价后没有销售，我们将使用统一的价格来指导重新定价。如果有人以2美元的价格以1000美元买了500 AMPL，然后停止交易，等待回购。22天后，AMPL的价格回到1.06美元，总价格保持不变，AMPL成为942。

接下来是心理方面。Uniswap价格不是预测价格。Uniswap的价格不同于商品货币发行，类似于股票分割。

如果市场参与者认为增值是有价值的，并且在按比例重新定价之前不会降低资产持有价值，我们将会看到集中交易的资产交易价格更高，Uniswap会立即调整价格。这导致了套利，推高了Uniswap价格，降低了集中交易价格，直到两个价格接近。

回到股票分割，应该注意的是，价格原则不仅是成本摩擦，还涉及心理因素。当股价超过100美元时，投资者会觉得很贵。大量学术研究表明，投资者会根据参考点进行操作。对于20世纪的股票投资者来说，每股100美元是一个参考点。股权分置的部分原因是，根据参考点进行调整，符合投资者的心理。

安普尔福思的调整也有一个参考点：2019年将为1美元。对参考点的反应可以被视为行为偏差，但它确实对经济结果有影响。可编程密码货币带来了传统资产无法实现的功能，因此人们尚未研究和了解日常交易的心理效应。这是加密资产领域最好的实验，因为它将验证心理学和经济学相结合的货币设计空间。

理性的人会争论货币网络的价值随着货币和商品总量的增加而增加是否合理。然而，最终的货币价值必须由社会来构建。金钱是有价值的，因为人们相信它是有价值的，反之亦然。网络价值是市场信念聚合的结果。

随着AMPL价格和供给的不断调整，投资角度主要集中在网络价值上。我们的观点是，网络的价值更多地取决于需求而不是供给。对安普尔福思来说，供应取决于需求。

所以，问题是什么推动了需求？

安普尔福思心理学

7月，安普尔福思的网络价值上升，然后从最高点回落65%。是什么推动了需求增长？更重要的是，需求的长期驱动力是什么？

每个人都应该考虑以下三点：

激励功能

短期投机

AMPL的经济效用上升

激励功能

AMPL需求的最初增长显示了激励的作用。我们在观察安普尔福思时经常讨论的一个问题是，什么吸引了更多的人参与其中？安普尔福思系统需要更多的参与者，如果AMPL要成为以太博物馆或其他生态商品货币。

进入“收入农业”时代。

2020年6月23日，安普尔福思团队启动了激励项目“间歇泉”，向在非托管分散交易平台Uniswap上提供AMPL-ETH交易的移动用户发放奖励。流动性带来流动性，流动性是需求的催化剂。

在Uniswap中提供AMPL-ETH流动性的用户不仅可以从流动性提供者那里获得回报，还可以在间歇泉抵押流动性代币(背景阅读：Placehoder的《流动性证明》)。用户可以在优惠卡提供更多的流动性，在间歇泉提供更多的抵押贷款，并可以通过该项目获得更多的AMPL奖励股份。

应该注意的是，区块链不仅可以跟踪资产余额，还可以跟踪资产持有时间，这是一个杀手级应用。这对安普尔福思激励计划有什么影响？间歇泉不仅根据流动性数量进行奖励，还根据间歇泉的抵押期进行奖励，抵押期超过90天可以获得三倍的奖励。

因此，可以说间歇泉的成功不仅仅是基于流动性激励。增加时间部分以奖励未提取流动资产的用户。自间歇泉启动以来，这带来了约70%的保留率，这非常令人惊讶。

间歇泉有三种激励：1 .在uniswap上的LP奖励；2.存款金额奖励；3.存款期奖励。这给安普尔福思带来了极大的关注，同时也对安普尔福思系统产生了一些二阶效应。

盖尔的影响之一是AMPL持有者更加分散。2018年6月，安普尔福思只是一个私人项目，网络仅由团队、顾问和少数投资者控制。2019年6月，安普尔福思仅用7秒钟就在比特芬尼克斯IEO筹集了500万美元，这成为头条新闻。2020年6月，大约4000个埃瑟瑟姆钱包占据了AMPL，然后间歇泉出现了。

在本文的结尾，持有AMPL钱包的地址接近20，000。间歇泉对安普尔福思的另一个影响是AMPL的流动性大大提高了。AMPL-ETH Uniswap基金池是Uniswap在过去30天中最大的基金池，总额为4500万美元，为交易对带来了良好的市场深度。在一段时间内，AMPL-联邦理工学院的基金池占了一天交易量的一半以上，占了联储总流动性的三分之一。今年7月，AMPL-联邦理工学院在美国联合银行的交易量达到了5亿美元。

安普尔福思正在优化商品货币的使用案例，可靠的货币需要可靠的流动性。这刺激了流动性激励需求的深度基金池的建立。在间歇泉成功之后，安普尔福思基金会最近宣布，23.5%的网络代币将用于在未来十年开始支持间歇泉或类似项目，重点是权力下放、流动性、网络健康和广泛的回报。

短期投机

第二个需求是短期投资，即FOMO、热点、趋势交易等。这个概念是需求带来需求。资产获得上升势头，更多的投机者涌入，以便快速赚钱。应该注意的是，这肯定会推高AMPL网络的价值，但这是不可持续的。

一个项目不应该因为投机而被放弃。BTC和联邦理工学院也有同样的投机需求。每次发生这种情况，媒体都会说比特币已死，我们不喜欢对AMPL做出同样的结论。

跌宕起伏的周期是秘密货币成熟的主要特征。比特币在2011年、2013年和2017年经历了需求激增。此后的每一次，它都伴随着急剧的下跌，然后达到新高。例如，2013年第四季度，BTC网络的价值为15亿美元，然后在该季度飙升至130亿美元。2014年第一季度下降了一半，2015年又下降了一半。2015年，市场价值一直在30亿至40亿美元之间，从未回到15亿美元。2017年初，BTC的市值为150亿美元，第四季度飙升至3000亿美元，然后在2018年末和2019年初保持在600亿至700亿美元。再也没跌过150亿美元。评价AMPL的一个重要指标是，需求波动增减后，AMPL网络的价值更高。

只有时间会证明安普尔福思的生命力。从长远来看，成功或失败取决于协议的适用性和社区的活力。投机只是市场了解其适用性的一个窗口，但网络价值的短期波动也会分散注意力。

挑战网络于2020年8月发布了一份研究报告，分析了安普尔福思从2020年1月3日到2020年6月22日的交易情况，模拟了安普尔福思系统中不同的短期交易策略，并对其效果进行了评估。通过模拟不同市场参与者(如套利交易者、均衡交易者、均值回归交易者和趋势交易者)的假设分布，发现Rebase套利交易策略是唯一具有可观盈利能力的交易模型。2020年下半年的数据模拟评估将非常有趣。

AMPL的经济效用上升

如果资产没有经济效应，协议本身的短期激励或短期投机是不可持续的。为了实现可持续性，安普尔福思协议(和AMPL)必须是一个有说服力的经济产品，产品的说服力在于社区用户的粘性。

自比特币诞生以来，网络是开放的、不可改变的，书籍也是透明的。此外，可证实的稀缺性重塑了世界各地个人和机构对货币和数字价值的看法。

许多其他加密资产网络也优化了商品货币的使用情况。利用比特币的经济设计功能(如固定聚合)和对其他功能(如隐私、治理和共识)的迭代，我们看到了许多不同的创造新密码货币的实验。供应只是设计的另一个方面，不是许多实验的主题。这主要是因为供给增加了，如果不按比例分配给持有者，就会损害持有者的资产。

资产供给是固定的，资产持有需求的波动在价格中得到充分反映。AMPL和其他灵活资产可以通过增加或减少供应来吸收正或负需求冲击，从而保持价格相对稳定。重要的是，持有者的“财富”(单位体积*价格)仍然会随着需求的波动而变化，但波动影响的是单位体积而不是价格。这证明了一句古老的格言：金融风险很少降低，更多的风险转移到其他地方。

将价格波动从单位量转移到单位量是否有效？答案是也许。但是我们应该考虑一种可靠货币的三个功能：

价格单位(UoA)。“一个糖果1个AMPL”

交换介质(MoE)。“好的。我很乐意接受AMPL买糖。”

价值储存(SoV)。"在我买糖之前，我想把AMPL藏在我冰冷的钱包里十年。"

我们已经注意到，在1971年之前，美国使用黄金来控制基础货币美元的供应，但是黄金不便于价值交换，并且定价单位是基于黄金的美元，而不是黄金本身。加密钱包和交换基础设施不断演进和融合，资产交换逐渐变得无摩擦，交换成本趋于零，最终的交换成本对用户来说可以忽略不计。

这揭示了一种可靠货币的特征。与固定资产总额相比，灵活供应资产更适合作为定价单位，而具有深度流动池的资产可能成为最佳的交换媒介。如果AMPL能够达到稳定的目标状态，它就可以代表最优的定价单位，因为目标价格会随着法国货币的通货膨胀而上升。

在可靠货币的三个功能中，价值储存特性是早期实验资产最难预测的。由于波动影响的是单位数量而不是价格，十年后糖果的价格可能仍然是1 AMPL，但当你打开钱包时，它可能是0.01 AMPL或500 AMPL。因此，值得考虑的是，不要把你的AMPL放在冰冷的钱包里，你可以买一份AMPL远期合约，并将风险转移给希望承受市场价值波动的投资者。

为了证明价值储存的特性，AMPL需要实现稳定，并且长期价格保持在均衡价格范围内，但是实际使用需求(而不是投机)的变化偶尔会导致偏离价格范围。例如，一款流行的应用将AMPL作为可支付货币，这推动了对AMPL的需求。理论上，价格会根据需求的变化而超出价格范围，增加供给以满足市场需求，然后回到新的平衡。

稳定的状态不能通过大量的投机交易来实现，而是通过整合AMPL的非投机用途来实现。此外，还有心理因素。只有在市场认为AMPL已经达到稳定状态后，它才会达到稳定状态。稳定状态的特征是在目标价格以下有持续的买入支持，在目标价格以上有持续的卖出压力，价格处于均衡区间。AMPL的长期持有人相信，稳定的状态最终会实现，高网络价值会实现。

尽管AMPL仍处于早期阶段，但它一直在按预期运行：

灵活供应。在过去的一年里，AMPL的供应继续扩大和收缩。

低波动性。除了2019年9月至10月的极低需求和2020年7月的极高需求外，AMPL价格始终在0.5美元至1.5美元之间波动。虽然与均衡区间仍有一点偏差，但供给相对固定的资产价格相对稳定。

*脱离相关性。2020年8月，高特勒得出结论，根据市场资本，AMPL的历史回报在不同时期与BTC和联邦理工学院无关。我们将密切观察与其他资产的相关性以及安普尔福思网络价值的增长。重要的是，AMPL(货币单位)作为基础货币达到稳定状态，这必须伴随着安普尔福思(系统)达到可信的中点。在未来的几年里，它的分散化将通过市场的几个特征来体现，如协议的变化、预测机器的报价和项目的持续发展。

一些项目努力实现渐进的权力下放，并通过建立社区治理程序来解决这些挑战。对于其他项目，随着时间的推移，该协议的可靠性更多地取决于消除人为监管。安普尔福思团队最近宣布，协议“紧急暂停”功能(setRebasePaused和setTokenPaused)已从协议智能合同中删除。随着系统的发展，团队致力于在早期阶段最小化人工治理。

众所周知，长期使用所有其他类型的货币，如壳牌、斯通、黄金和法国货币，都是基于市场信心。问题是安普尔福思是否创造了可信的经济产品，以及随着时间的推移，AMPL作为一种商品货币的可信度是否会在经济中被接受和使用？

更复杂的是，未来货币的最终形式可能不会简单地由传统可靠的货币结构(定价单位、交换媒介和价值存储)映射到链条上。如今，在我们正在探索的新世界中，资产可以被数字化地“打包”和编程，这样我们就可以以最小的摩擦和交易成本来交换、定价和存储价值。我们所依赖的货币功能最终可能会被解除约束和重新约束，未来将以一种我们现在无法理解的形式呈现。