算法交易- beta 中性策略

2020-08-18 10:59 栏目:经验之谈 来源:网络整理 查看()

概述概述

在本文中,我们将简要介绍贝塔中性策略,并对其建模,以检验其在隐货币市场的实际收益。

报告报告

贝塔(市场)中性定义

如果一个投资策略或投资组合试图完全避免某种形式的市场风险,那么它被认为是市场中性的。例如,可转换套利试图完全对冲基础普通股价格的波动。如果一个投资组合与市场风险零相关,那么它就是真正的市场中性。首先,市场中立是一种理想状态,在实践中很少实现。其次,随着市场环境的变化,一个看似市场中性的投资组合可能会表现出意想不到的相关性。发生这种情况的风险被称为基本风险。

市场中性策略是指投资者或投资经理采取的一种投资策略,旨在从一个或多个市场的价格上涨或下跌中获利,同时试图完全规避某些市场风险。市场中性策略通常是通过在不同股票中持有匹配的多头和空头头寸来增加优秀股票选择的收益,减少市场波动的收益。

市场中性策略通常用于多头/空头股票基金。多头/空头基金的目的只是改变它们在不同行业的多头/空头股票敞口,并利用价格被低估和高估的机会获利。另一方面,市场中性策略侧重于基于定价差异的集中下注,其主要目标是实现零贝塔和适当的市场指数来对冲系统风险。尽管市场中性基金使用多头和空头头寸,但这类基金的目标显然不同于普通的多头/空头基金。

市场中性基金的一大优势在于,它非常重视投资组合的构建,以降低市场风险。历史结果显示,在市场波动期间,市场中性基金的表现可能优于使用其他特定策略的基金。除了纯卖空策略之外,市场中性策略与市场的正相关性是历史上最低的,因为这些策略不仅对冲一般的市场风险,而且还对股价趋同进行特定的押注。

Beta中性开发流程

人们普遍认为,1989年1月31日,合并基金管理公司发行了美国市场上第一只真正的市场中性战略基金:合并投资者。20世纪90年代,金融衍生品市场迎来了创新热潮,为市场中性的战略基金提供了良好的投资环境。2000年,美国互联网泡沫的扩大导致了此类基金在数量和规模上的首次大幅扩张。随着美国股市指数的上升趋势,市场中性策略在数量和基金规模上都有所上升。2000年,美国市场的量化交易量仅占市场的10%左右,到2015年,量化交易量占市场的70%。量化对冲基金得到了极大的发展,成为市场的主流。

贝塔中性策略的含义

1.传统资产类别之间的相关性一直在上升

迄今为止,多元化仍然是管理市场风险的主要工具。但近年来,我们真的确信我们的多元化投资已经成功分散了风险吗?当传统资产类别之间的相关性上升时,标准分散投资技术将失败。在股票市场上,地理位置、市场价值和投资风格的差异目前不能提供有意义的多元化收益,甚至股票和债券之间的相关性也在增加。此时,市场中立战略可能是这个难题的答案。

算法交易- beta 中性策略

2.市场中立战略可以限制风险并保持潜在回报

市场中立战略可能是降低投资组合整体风险和保持潜在回报的有效工具。市场中性策略是一种对冲策略,旨在产生与市场波动、股票和债券无关的回报。回报不是由市场决定的,而是由投资组合经理的技能、短期利率的方向和股票回报之间的变化程度决定的。

3.市场容量巨大,流动性良好

由于股票期权种类繁多,市场中性策略的市场容量非常大。目前,如果股指期货政策放松,市场中性策略的市场容量可以达到1000亿。同时,由于它分散在选股中,可以避免流动性风险。

Beta中性策略操作模式

一般来说,市场中立战略寻求产生不受市场环境影响的投资回报。为了消除股市波动的影响,投资组合经理进行短期和长期投资。一般来说,短期投资的美元价值大致相当于更传统的长期投资。当股价下跌时,短期投资会得到回报,而当股价上涨时,长期投资会升值。如果市场上涨,短期损失将被长期投资的收益部分抵消。另一方面,如果市场下跌,空头头寸将为多头头寸的损失提供对冲。

这类策略的表现主要是由经理人选择个股或其他风险敞口(如行业、估值或国家)的技能决定的。卖空的能力使投资组合经理能够灵活地表达他们对个股的正面和负面看法。长期经理只能通过回避股票来表达不利的观点,但这通常对业绩影响有限。另一方面,市场中性的经理人可以通过积极做空对投资组合表现产生重大影响。对罗素1000指数过去37年的分析有助于说明这一点。避免表现最差的20%股票对相对季度业绩的贡献不到10个基点。然而,卖空这些股票将使收益增加66个基点。对于市值最大的股票来说,这种优势很小,但做空仍能贡献更多价值。

市场中性策略试图利用股票回报之间的差异。通过做空他们认为没有吸引力的股票和他们认为有吸引力的股票,基金经理们试图把握最强股票和最弱股票之间的价差。当表现最好的股票和表现最差的股票之间存在显著差距或差异时,这种方法最为有效。相反,当股票保持同步时,一个人持有最好的股票还是最差的股票并不重要(这种情况经常发生在“非理性繁荣”和宏观经济焦虑的极端情况下)。就像最近几个月一样,美国股市被大规模的洪水淹没,资产价格也随着涨潮大规模上涨。因此,当股票收益彼此密切相关时,采用市场中性策略的机会将会减少。事实上,任何依靠选股的策略都是一样的。

股票之间高度相关的时期通常是极度寻求或回避风险的时期。此时,决定回报的通常是股票的感知风险(或无风险),而不是其基本吸引力。股票回报的相关性随时间显著变化,并在市场危机中达到峰值。一般来说,这些峰值有利于自上而下的定向投资策略,而中低相关期有利于基于股票特定基本面或数量特征的自下而上的投资策略。

贝塔中性策略模拟

为了模拟市场中性策略,我们必须首先确定贝塔系数。贝塔系数是衡量资产系统性风险的指标,是资本资产定价模型的参数之一。它是指证券系统风险的评估工具,用于衡量证券或投资组合相对于整个市场的波动性。

公式是:

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其中Cov(ra,rm)是投资目标与市场的协方差,分母是市场的方差。

贝塔系数等于1,即证券价格随市场而变化。(=1)

如果贝塔系数高于1,股票价格比整个市场更不稳定。(beta1)

当贝塔系数低于1时,证券价格的波动低于市场的波动。(beta1)

如果=0表示市场风险为0,=0.5表示其风险仅为市场风险的一半,=1表示风险与市场风险相同,=2表示其风险是市场风险的两倍。

我们使用以下十种货币作为市场基准进行计算。

算法交易- beta 中性策略

我们选择的贝塔网络交易结构不同于传统的市场中性策略。具体操作如下:买入更多eth,卖空btc。首先,第一步是将多头部分的贝塔值调整为1,第二步是将空头部分的贝塔值调整为-1,然后将两者结合起来,使投资组合的总体贝塔值为0。具体设置如下:

算法交易- beta 中性策略

根据2019年8月3日至2020年8月3日的区间测试,我们得到以下结果。从下图中可以清楚地看出,代表贝塔网络策略的绿线在波动和收入方面都是稳定的。在限制风险的同时,它取得了良好的回报。

算法交易- beta 中性策略

算法交易- beta 中性策略

如上表所示,沸石的平均产率为7.81%。最高回报率达到30.38%。

模型的局限性

在本节中,我们将解释上述测试策略有以下三个局限性:

该模型尚未得到重新平衡,随着时间的推移,贝塔系数的指标可能会被扭曲。

该模型没有考虑交易成本和短期借款成本。

该模型的数据取自Firecoin api返回的k线报价数据,不同交易所的数据是不同的,这可能导致同一策略产生不同的结果。

结论

由于市场中性策略具有更好的流动性,取消空订单是一种指数增强产品,而增加空订单是一种中性策略,可以提前或推迟。今年以来,国内外宏观环境动荡,中美贸易战升级,世界新兴经济体危机持续,未来市场不确定性增加。中性策略不判断市场的涨跌,在动荡的市场中追求绝对回报,特别适用于不确定市场的投资。因此,市场中立战略是一个很好的选择。

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