不管一个DeFi协议甚至整个DeFi世界看起来有多奇怪和复杂，它都是一个传统的金融逻辑(如交易工具逻辑和借贷工具逻辑)，加上适用于区块链或由它触发的新逻辑，以及一个改进性能的新设计。当我们在这个框架中观察和分析DeFi/DeFi协议时，我们会发现它们并不复杂，也没有太多新东西。

本系列文章将试图在传统逻辑的基础上梳理出区块链的新逻辑，然后介绍基于前两者的新设计。让我们从DEX开始，它是DeFi爆发的触发器。

1.传统的交易逻辑

交易由两个参与者组成，买方和卖方，两者缺一不可；然而，他们可能找不到对方，所以他们需要有一个公共的交易场所，比如蔬菜市场或交易所，在那里每个人都想交易，这样买家和卖家可以很容易地见面。

对于一个交易场所来说，最重要的功能是当一个人想买它的时候买它(以他可以接受的价格)；你想卖的时候就可以卖。这与交易场所涉及的交易数量有关，买卖订单越多，达成交易就越容易。

除了真正的交易者之外，购买订单和销售订单也可以由做市商提供。他们不需要交易，但他们会提供大量的买卖订单，这样即使没有真正的买家或卖家，交易者也可以通过做市商完成交易。

做市商为什么要这样做？为了赚钱。收入主要有两个方面。首先，它们为交易所提供了最有价值的流动性。当交易所向真正的买家和卖家收取手续费时，它会将部分手续费交给做市商；其次，交易价格总是在变化，做市商抛出低价买入指令和高价卖出指令来赚取差价。

以上是交易工具的基本逻辑，适用于CEX和德克斯。为什么DEX一直难以发展，因为没有足够的交易者和做市商，或者流动性不够，就像一个蔬菜市场，虽然它是干净和美丽的，没有人在这里交易，越是没有人交易，就越难吸引人们(包括做市商)来交易。

2.交易的新逻辑

那为什么德克斯今年出名了？因为他们找到了提供流动性的新方法：AMM(自动做市商)。在这种方法为地塞米松提供流动性后，地塞米松自然开始发挥作用。“旧”逻辑是，交易所的运作依赖于流动性，做市商在提供流动性方面发挥着重要作用；叠加的“新”逻辑是AMM，它现在是、将来也只是一种适合链中做市商的新工作模式。

做市商在AMM是如何工作的？让我们以流动性差的市场和做市商为例。

一个基于订单的蔬菜市场(CEX和一些DEX)是这样的：一个人来到蔬菜市场卖3元一斤的大米，但是没有人想买，做市商买了这斤大米；第二天，一个男人来到菜市场买大米。当他看到做市商是4元一斤，他认为价格是正确的，并购买了它。做市商需要提供两个订单来满足真实交易者的需求，一个用于买入，另一个用于卖出。

一个AMM市场(统一宽带、曲线等)。)是这样的：有一张大桌子，左边是一堆米饭，右边是一堆钱，中间是一个机器人；当卖大米的人来的时候，他只需要把5公斤大米放在左手边，机器人就会告诉他可以从右手边拿多少钱；当买大米的人来的时候，他只需要在右边放50元，机器人就会告诉他可以从左边拿多少大米。

做市商的工作变得简单，他只需要把他的大米和钱按约定的比例放在桌子上。这里的核心点只是交易价格的计算。系统如何知道每笔交易的交易价格？事实上，这并不麻烦，它是由一个函数计算出来的。

以Uniswap为例，它的函数是x*y=k，其中k是一个约定的常数，x是大米的数量，y是货币的数量，假设k=2500，大米的初始数量是50，货币的数量是50；当卖米人来的时候，他放下5公斤米，所以y=2500 /(50 5)=45.45，也就是说，当柜台上有55公斤米的时候，钱的数量应该是45.45，这意味着卖米人可以从柜台的右边拿4.55的钱(50-45.45=4.55)。

如果卖大米的人继续卖5公斤大米会怎么样？计算y=2500/(55 ^ 5)=41.67，那么卖米人可以从柜台的右边取3.78的金额(45.45-41.67=3.78)。

为什么你能第一次以4.55元卖5公斤大米，第二次以3.78元卖？这是按功能定价的一个缺点：滑动。x卖得越多，x就越便宜；买的x越多，x就越贵。

滑动点的存在为指数套利引入了一个新的角色。卖大米的人第二次以3.78的价格卖了5公斤大米，跟随x *y=k K。如果他在这个时候买了5公斤大米，他只需要花3.78。这种低价不一定是因为大米真的很便宜，而是通过在这个交易池中单向卖出订单而变得便宜。

可以认为套利者也是做市商，他们重新平衡交易池，使交易价格接近合理；想象一下，如果这个市场充满了大米，没有套利者，这个交易池很难继续下去，因为大米的价格太低了。

不难发现，在订单模式下，做市商从两个方面赚钱：交易费用和差价；在AMM，做市商或流动性提供者只赚取交易费，而套利者赚取差价。由于原则不同，这是订单和AMM之间的一大区别。

应该注意的是，滑动点与交易池的大小有关。例如，如果柜台上有500元大米和500元钱，两次卖5公斤大米可以带走的钱分别是4.95元和4.84元，滑动点相对较小。这就是为什么AMM德克斯非常重视流动性供应。交易池越大，其滑动点越低，用户体验越好。

3.不同协议的新设计

滑动点也与DEX选择的定价函数有关。例如，我们用x y=k来给大米定价，k=100。大米的最初数量是50，货币的数量是50。当卖大米的人来的时候，他放下5磅大米，可以拿走5份钱，因为这等于k=100；他放下5公斤大米，拿走了5元钱，因为这使k=100。

在这个函数下，根本没有滑动点；然而，有一个致命的缺点。如果你不能在这个市场之外以一股的价格购买一公斤大米(这个市场总是相当于一股大米换一股)，另一个套利者将会来到这个市场购买所有的大米，在交易池中只留下100股。

这对于流动性提供者来说是一个很大的风险，因为他原本有50%的大米和50%的钱。如果大米涨到每磅2美分，他会有150块钱；现在他只剩下100份钱了。因此，虽然x y=k可以避免滑动点，但风险太高，不能单独使用。它只能与其他函数一起使用来减少滑动点，更适合于x和y相对价格波动较小的情况。

这就是为什么有曲线。它用于稳定货币之间的交易，因此它可以为这种特定的交易场景设计定价函数(X和Y的价格波动很小)。它在x*y=k的基础上增加x y=k，以优化交易体验。对不同定价功能的选择是前一篇文章中提到的不同协议之间的“一点新设计”。

x y=k所带来的风险被称为无常损失，而所有的AMM都会有无常损失的问题，因为只要交易池中的价格与外界的价格不一致，就会有套利者来“平抑价格”，而套利者赚取的是流动性提供者的损失。

因此，出现了一些新的指数，如班科尔V2指数，它们通过使用预测机器引入外部世界的价格，从而减少交易池和外部世界之间价格不一致的风险，并减少短期损失。在功能定价的基础上增加预测机定价是“一个小小的新设计”。

因此，当你看到源源不断的新协议/应用时，不要被废话和细节所淹没，只要看看它的新定价方法。观察定价方法是为了了解它如何通过设计(通过功能选择，通过与预测机器的组合等)来减少滑动和不稳定损失。)。

有趣的是，在滑动点和无常损失之间有一些相互排斥的关系。减少滑动点追逐是一种价格稳定，而减少无常损失追逐是一种价格变化，优化一方可能失去另一方；最新的趋势是引入预测机来打破滑动点和无常损失之间的关系，从而减少无常损失，但是预测机也会带来自身的问题。

因此，当你在这一点上看新的设计时，你应该注意它的优点和缺点，以及由它决定的适用场景。

我们不需要掌握一个定价函数/定价方法的所有细节，只需要知道它的基本工作原理和实际应用效果。通过图形可以简单、快速、全面地了解实际应用效果。

例如，当你想知道Uniswap的无常损失时，你只需要看下图，其中的蓝色曲线显示了当价格变化时会发生多少无常损失。

以三点为例：黄线和蓝线的交点是当外部价格不变时，无常损失为零；在绿线和蓝线的交叉处，当价格下跌50%，价格上涨100%时，无常损失为-5.7%。不难发现，损失与价格变化的幅度有关，但与方向无关。

总而言之，当我们需要了解不同的或新的贸易协议时，我们应该遵循其定价方法的原则和图表。由于协议的支持者肯定会强调和解释他们的定价方法的特点，我们应该做的实际上是在听了他们的话后，看看图表在滑动点和无常损失上的表现。

4.DEX简介

真正的定义可能是一个学科的规模，但目前的定义并不复杂。不要被泡泡、太多的单词和别人给它的外套所迷惑。最重要的是，理解DeFi的最好方法是使用它。

最后是一个简短的总结：

1.AMM是一个懒惰的做市商和低门槛的做市商。做市商不需要专业知识或工作，他们只需要把钱投入交易池。这为将闲置资金投入市场打开了大门。

2.AMM级的DEX设计的核心是定价方法的设计。虽然有许多不同的设计，但它们的主要目的是减少滑动和短暂的损失。

3.如果你有一笔钱，你可以：成为做市商赚钱；通过策略在交易池内套利赚钱；通过策略在不同的交易池之间套利赚钱。

4.尽管AMM备受瞩目，但别忘了订单模式下的DEX，它有着突出的优势，但仍缺乏流动性。订单模式在组合性上似乎不如AMM，但我不确定，重要的是要知道两者之间是否有这样的区别。