简介

最近几个月，分散金融(DeFi)经历了爆炸性增长，自动做市商分散交易(AMMs)已成为新兴DeFi生态系统中不可或缺的一层。在过去一年的大部分时间里，AMMs的总流动性远低于1亿美元。这个数字在短短几周内就增长到了近7亿美元。

这种增长确实令人震惊。然而，AMMs仍然面临一些障碍，这使得它很难被广泛采用。最严重的是AMM流动性提供者承受的独特“损失”。这种损失被称为“短暂的损失”。

本文首先介绍了非固定损失及其给流动性提供者带来的成本。然后，讨论了新的AMM协议—— bancorv2，它是专门为减少短暂损失而设计的。Bancor V2计划在未来几天内推出。一旦成功，它可能导致AMMs的范式转变。

流动性供给：一个错误的承诺

AMMs声称，这为代币持有者提供了一个很好的机会，他们可以通过将代币进行抵押来成为流动性提供者，并赚取交易费，这些代币可以在任何时候发行。当然，任何投资者都希望通过代币赚取少量利息，而不是让代币闲置，对吗？

但不要太快。在大多数情况下，这个承诺是错误的，甚至对没有经验的投资者来说是危险的。流动性供给的出现有一个隐藏的成本：短暂损失。

无常损失入门

为了理解什么是无常损失以及它为什么会发生，有必要理解现有AMMs的一个重要限制。在目前的形式下，大多数货币市场基金依靠一个“常数函数”来确定内部代币价格。这种模式很适合交易。问题是AMMs不能通过自动更新来反映外部市场的变化。这种“幼稚”将给流动性提供者带来严重后果。

当代币的外部市场发生变化时，——例如，在一个集中的交易所，如硬币库或比那斯，——聪明的交易者有一个很小的机会在AMM购买现在相对打折的代币。例如，如果集中交易所的ETH价格飙升50%，套利者可以以原价从AMMs购买ETH，然后在其他平台上出售以获取利润。当ETH下跌50%时，情况正好相反：快速交易者可以把他们的ETH以虚高的价格卖给AMMs。

在这两种情况下，赢家显然都是套利者。失败者呢？流动性提供者。如下图所示，持续的价格波动不仅会导致流动性提供者无法充分认识到其股权质押券的价格升值，还会加剧价格贬值。

事实上，当流动性提供者提取代币时，他们经常会遇到不愉快的事故：代币的数量少于他们最初承诺的数量。这种损失后来被称为无常损失。

短暂的损失是如何“短暂”的？

“无常损失”这个词本身就是误导。如果AMM的代币相对价格回到流动性提供者的初始质押价格，那么流动性提供者的损失确实是“短暂的”。然而，流动性提供者，尤其是不稳定资产的流动性提供者，很少能够完全弥补“无常”损失。对大多数人来说，“无常的损失”往往是痛苦的永久损失。问问那些在联行的大牛市期间为联行/联邦理工学院的资金池提供流动性的投资者。

现有解决方案

对于希望限制波动性损失的流动性提供者来说，有一些战略性的变通办法。

首先，由于无常损失是由价格波动造成的，流动性提供者可以通过在稳定的fontana di trevi(如Curve的稳定fontana di trevi)中质押代币来避免这个问题。然而，这种解决方案显然无助于希望持有自由浮动资产的流动性提供者。

其次，正如Haseeb Qureshi在一篇出色的文章中指出的那样，拥有高度相关的自由浮动资产的资产管理公司通常不太容易遭受反复无常的损失。然而，如果代币价格不完全同步，这些AMM流动性提供者仍将遭受反复无常的损失。此外，自由浮动资产高度相关的资产管理公司仅占资产管理公司的一小部分；流动性提供者可能仍然希望在不相关或负相关的资产池中质押代币。

此外，一些快速增长的象征性协议通过提供人为的高额权利质押奖励吸引了流动性。这些“流动性挖掘”激励抑制了流动性提供者遭受的短暂损失，有时甚至完全抵消了这种损失。然而，正如安德鲁康(Andrew Kang)在一篇颇有见地的推文中指出的那样，流动性挖掘充其量只是避免短暂损失的一种临时解决方案。即使是快速增长的单一令牌，其维护成本也很高，更不用说整个AMM协议了。

如果AMMs能够消除或至少显著减少无常损失，它对流动性提供者的价值主张将会发生巨大变化。

Bancor V2:范式转变？

班科尔计划在7月底前推出V2 AMMs。最新协议的核心目标之一是减少流动性提供者反复无常的损失。

与现有的AMMs ——不同，如上所述，AMMs对市场变化是“幼稚的”。——Bancor的V2 AMMs是“智能的”，它得益于与链环预测器的关键集成。当令牌的价格发生变化时，甲骨文将向Bancor AMMs发送更新。在套利者从差价中获利之前，资产管理公司将相应调整以锁定新价格。这种价格调整是通过在AMM常数函数中动态地重新加权权值来实现的。

储备权重的调整范围由两个附加参数决定：(1)可供流动性提供者提取的代币的“当前余额”，以及(2)流动性提供者最初向AMM提供的代币的“股权质押余额”。AMM使用一个数学公式不断将AMM的“当前余额”恢复到其“股权质押余额”来调整储备权重。

AMMs如何将当前余额“推回”股权质押余额？因为V2银行允许单一代币流动性供应，——是协议的另一个独特功能。——AMMs必须分别跟踪和平衡TKN和BNT储备的当前余额以及股权质押的余额。利用动态权重调整，AMMs将TKN(非本地代币)的价格设定在一个水平，诱使套利者弥补TKN赤字，买入所有TKN盈余。这些激励措施将TKN当前的平衡“推”回到股权质押的平衡。

由于动态权重调整产生的套利激励，TKN流动性提供者避免了反复无常的损失，而BNT流动性提供者则受到协议基本静态收费结构的保护。尽管V2资产管理公司拥有动态储备权重，但交易费用总是在TKN和BNT流动性提供者之间平均分配。因此，当AMM的动态权重调整偏离50/50比率时，系统将促使其返回50/50平价，因为池的一方将以较低的资本获得整个池的交易费的一半。

像任何协议一样，V2银行对流动性提供者有一些潜在的风险。第一个风险是价格预测可能会失败。当这种情况发生时，依赖于预测器的AMM将暂时回到它的V1状态，在没有动态调整权重的情况下运行，并使流动性提供者遭受短暂损失。另一个风险是可能会出现暂时的流动性不足状态。由于权重调整过程是动态的，因此会有一个时刻流动性提供者的当前余额低于股权质押余额，这意味着流动性提供者将无法提取其所有初始股权。该团队表示，这些流动性短缺将是非常短暂的——，但这是协议推出后应该注意的一件事。

结论

班科尔V2的目标用户是那些希望通过所持代币来赚取被动收入，但又担心遭受无常损失的投资者班科尔。的AMMs流动性激增——再加上滑点减少、交易量增加，以及最终为BNT持有者提供SNX式的权益质押奖励计划——可能会催生安德鲁康所说的"流动性黑洞“。

当然，无法保证班科尔V2协议将按照计划运行。但就目前的情况来看，无常损失是阻挡大量流动性流入AMMs以及更广泛的挑战的大坝。如果成功V2班科尔可能会撬开水闸。

参考链接

1.市场研究：

https://insights.deribit.com/市场研究/？lang=zh-hans(或点击阅读原文（

2.自动做市商去中心化交易所(AMMS):

https://www.youtube.com/watch?v=ui1tbpdnejuffeature=emb _ title

3.这个数字：

https://defipulse.com

4."无偿损失":

https://中等。com/@ pintail/unis WAP-104 c 0 b 6816 f 2

5.班科尔V2:

https://博客。班科尔。网络/公告-bancor-v2-2f 56 b 515 e 9d 8

6."常数函数（常量函数)”:

https://中等。com/bollinger-investment-group/constant-function-market-makers-defis-0-1-innovation-968 f 77022159

7.Medium:

https://中等。com/@ pintail/unis WAP-104 c 0 b 6816 f 2

8.史诗般牛市：

https://dailyhdl。com/2020/07/15/glassnode-says-link-buyer-a-a-Madrid-as-crypt-asset-bargs-to-top-10-by-market-cap/

9.Bancor网络：

https://博客。班科尔。网络/初学者-引导-获取-更新-无常-损失-7c9510cb2f22

10.曲线的稳定币池：

https://www.curve.fi

11.优秀的文章：

https://中等。com/dragonfly-research/what-explain-the-rise-of-amms-7d 008 af1c 399

12.富有洞见的推文：

https://twitter.com/Rewkang/status/1280975195079979008

13.链环预言机的关键整合：

https://博客。链条。链接/挑战定义如何-带来更多资本和更少风险-to-automatic-marker-maker-dexs/

14.代币比率的动态重新加权：

https://博客。班科尔。网络/故障-bancor-v2-dynamic-automatic-market-makers-4e 90 c 0 F9 a 04

15.链环：

https://博客。链条。链接/挑战定义如何-带来更多资本和更少风险-to-automatic-marker-maker-dexs/

16."权益质押余额"的数学公式：

https://博客。班科尔。bancor v2-538 b 901 bcac 4网络/计算-动态-储备-权重

17.Bancor社区电话：

https://www.youtube.com/watch?v=HeIsh8AVXhM

18.单一代币流动性供应：

https://医生。班科尔。网络/入门/the-v2-difference # single-token-staking

19.潜在风险：

https://医生。班科尔。网络/入门/v2-差异#风险

20.滑点减少：

https://医生。班科尔。网络/v2-流动性-池/流动性-放大

21.SNX式的权益质押奖励计划：

https://博客。班科尔。网络/bancor-staking-rewards-ad 432 e 5d 590d

22."流动性黑洞“:

https://twitter.com/Rewkang/status/1272631205263900672

关注作者：

本杰明西蒙：

https://insights.deribit.com/author/benjamin-simon/?lang=zh-hans