想象一下，你的大学朋友走过来对你说，“嗨，我有一个商业想法。我要运行一个做市商机器人。无论谁来询问，我都会立即报价。我将使用x * y=k作为定价算法。差不多就是这样。你想投资吗？”

你一定是跑了。

事实上，你朋友的想法是Uniswap。Uniswap是世界上最简单的自动化做市商(AMM)。去年，这家地位卑微的做市商带来了交易量的激增，并成为世界上最大的分散式交易所。

自Uniswap兴起以来，自动做市商领域出现了一股创新热潮。出现了大量独特的自动化做市商项目。

虽然这些项目都继承了Uniswap的核心设计，但它们都有自己独特的定价功能。以曲线和平衡器为例，前者采用混合常数积和常数和的定价函数，后者采用多维多资产定价函数。甚至有些曲线会耗尽流动性。例如，基金会用这条曲线来销售限量版产品。

看到自动做市商数量的增加，很容易认为自动做市商想要吃掉整个DeFi领域的连锁交易市场，他们的成功是注定的。但是，我不这么认为。事实上，自动化做市商的成功背后有一些特殊和偶然的原因。

别忘了，在Uniswap出现之前，市场上有很多分散的交易所。Uniswap可以击败基于IDEX和0x等订单的分散式交易所。为什么？

从订单簿到自动做市商

我认为Uniswap能击败订单交换有四个原因。

首先，Uniswap的实现非常简单。这意味着Uniswap具有低复杂性、小攻击区域和低集成成本，尤其是低燃气成本！这对那些在以太网上执行所有事务的人来说非常重要。

这不是一个小问题。我相信，当下一代高吞吐量区块链诞生时，订单交换将最终占据主导地位，就像我们在金融领域看到的那样。然而，订单交换能主宰以太网1.0吗？

以太网1.0有这么多限制的原因是为了实现简单。如果你不能做复杂的事情，你必须为简单的事情做得最好。Uniswap是如此简单而优雅的协议。

其次，对Uniswap的监管很少(布拉姆科恩认为Bittorrent因此取得了成功)。】Uniswap具有高度的分散性，不需要下链投入。与那些谨慎的分散式订单交易相比，Uniswap作为一种纯粹的金融工具，可以自由创新。

第三，向Uniswap提供流动性非常容易。与成为订单交易市场的活跃做市商相比，Uniswap的一键式流动性提供体验要方便得多，尤其是在DeFi领域的交易量激增之前。

这一点至关重要，因为联储的大部分流动性是由一些小货币持有者提供的。这些小股东对收入不太敏感，因此一键式的Uniswap体验可以减轻他们的负担。密码货币设计者有一个坏习惯，那就是他们忽视心理交易成本，认为市场参与者很勤奋。Uniswap最大限度地降低了流动性提供的难度，取得了良好的效果。

Uniswap如此成功的最后一个原因是激励池的创建非常困难。激励池的创建者将向流动性提供者空投代币，以便流动性提供者的收入高于Uniswap的标准收入。这种现象也被称为“流动性挖掘”。Uniswap上最大的奖励池已经发布了空投奖励，如AMPL、赛斯和JRT。平衡器和曲线的激励池目前使用其本地令牌作为激励。

传统做市商有三种赚钱方式，其中一种是由资产发行人通过指定做市商协议支付费用。从某种意义上来说，激励池是一个指定的做市商协议：资产发行者向通过空投提供流动性的自动做市商支付费用。

然而，激励池的作用不止于此。除了充当做市商之外，它们还可以用作促销和分发代币物品的工具。通过激励池，自动做市商可以将某些代币分发给那些想通过抵制女巫攻击的方式来筹集代币的投机者，并为代币创建一个移动市场。此外，有了奖励池，购买代币的人不必为了赚钱而出售代币，但是他们可以将代币注入奖励池以获取利润！你可以称之为“穷人的赌注”。

这些因素解释了Uniswap如此成功的原因(本文中没有提到第一个DeFi版本，但我将在另一篇文章中解释)。

然而，我不认为Uniswap的成功会永远持续下去。如果以太网1.0的局限性创造了今天的自动做市商的地位，那么以太网2.0和两层系统将促进更复杂的市场繁荣。此外，新星DeFi正在冉冉冉冉升起。随着用户数量和交易量的快速增加，做市商的数量也将大幅增加。我预计Uniswap的市场份额将逐渐缩小。

五年后，自动做市商将在DeFi领域扮演什么角色？

在我看来，到2025年，自动做市商将不会像现在这样成为人们的主要交易模式。纵观技术发展的历史，这种转变非常普遍。

在互联网的早期，雅虎和其他门户网站是第一个在互联网上取得成功的。鉴于早期网络环境的局限性，手动目录是组织网络的最佳方式。随着主流用户开始上网，互联网上出现了大量的门户网站！然而，我们现在明白，门户只是互联网信息组织发展的一块垫脚石。

自动化做市商的垫脚石是什么？它会被替换吗？还是和DeFi一起开发？我将在以后的文章中回答这些问题。

CoinDesk专栏作家Haseeb Qureshi是跨境密码货币风险基金蜻蜓资本的管理合伙人。

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