概述概述

万亿美元的不良资产市场正在蓬勃发展，中国不良资产证券化的呼声越来越高。不良资产的数字货币化是否可行，以及市场是否会寻求支持真实资产和收入的数字现金？

报告报告

根据Wind的数据，自今年年初以来，比特币和CSI 300已经携手引领世界。在过去的六个月里，比特币增长了28.62%，CSI 300增长了18.46%，这是为数不多的正收益产品之一。2020年6月，沪深300指数上涨22.2%，比特币下跌9.51%。可以看出，不同方向、不同时期的资产配置策略会带来截然不同的收益状况。本文将简要介绍尚未向普通投资者推广的不良资产。

不良资产是一个广义的概念，是指会计科目中的坏账，主要包括但不限于银行、政府、证券、保险和资本以及企业的不良资产。金融企业是不良资产的来源。

严格来说，银行的不良资产也称为不良债权，其中最重要的是不良贷款，即借款人不能按期足额偿还本息的贷款。也就是说，银行发放的贷款不能按照预先约定的期限和利率收回本金和利息。银行不良资产主要是指不良贷款。1998年后，我国引入西方风险控制机制，将资产分为五类：“正常”、“关注”、“次要”、“可疑”和“损失”。其中，“正常”和“关注”被归类为银行股。除了主要的不良贷款，银行的不良资产还包括不良债券等。程健资产指出，在不良贷款周期中，通过不良资产证券化和债转股，银行的不良资产可以灵活参与企业的股权和生产经营，并赋予监管者职能。

1999年7月，央行发布了《中国人民银行关于全面推行贷款五级分类工作的通知》和《贷款风险分类指导原则（试行）》。根据中国人民银行的规定，特别准备金的提取比例通常为2%用于关注、25%用于次要、50%用于怀疑和100%用于损失。最后三类是不良资产。

关注贷款是指虽然借款人目前有能力偿还贷款本息，但可能对还款产生不利影响的贷款。

相关贷款的特点包括：

(1)宏观经济、市场、行业等外部环境的变化对借款人的经营产生不利影响，并可能影响借款人的偿付能力。例如，借款人所在的行业呈下降趋势；

(2)企业重组(如分立、租赁、承包、合资等)。)可能对银行债务产生不利影响；

(三)借款人的主要股东、关联企业、母公司和子公司发生重大不利变化；

(4)借款人的流动性比率、资产负债率、销售利润率、存货周转率等关键财务指标低于行业平均水平或有较大下降；

(五)借款人未按规定用途使用贷款；

(六)固定资产贷款项目出现不利于贷款偿还的重大调整，如基础设施项目建设工期延长或概算大幅调整等；

(7)借款人还款意愿差，不积极配合银行；

(八)贷款抵押物、质物价值下降，或者银行对抵押物失去控制；

(九)贷款担保人财务状况有疑问的；

(10)银行对贷款缺乏有效监管；

(11)银行信贷档案不完整，重要文件丢失，对还款有实质性影响；

(12)违反贷款审批程序，如擅自发放贷款。

根据《2020 年商业银行主要监管指标情况表（季度）》数据，2020年第一季度不良贷款余额为2.6万亿元，同比增长23%，相关贷款余额超过4万亿元，同比增长11%。正常贷款余额近130万亿元，同比增长近14%。受今年疫情影响，国家加大了贷款投入，特别是对中小企业的贷款投入，贷款总额大幅增加。预计贷款总额将进一步增加

受疫情影响，企业面临现金流紧张、供应链中断、市场供求普遍下降的压力。大多数企业预计上半年收入将大幅下降。1/3的企业现金流承载期小于1个月。就比例而言，超过30%的企业期限不到一个月，不到10%的企业期限超过六个月。中小企业的总体期望低于大中型企业。员工工资、贷款偿还和租金支出是企业运营的主要成本压力，尤其是对中小企业而言，支付员工工资成为最大的成本压力。50%-60%的中小企业面临支付员工工资的压力，13%-38%的企业面临还贷的压力，13%-16%的企业面临租金支出的压力。

相比之下，大型企业员工的工资压力相对较低，不到30%的大型企业认为这是主要压力。根据国家统计局的数据，从1月到5月，工业增加值下降了2.8%，社会消费品零售总额下降了2.8%，调查的31个大城市和城镇的失业率继续上升到5.9%。此外，中小企业的生产经营受疫情影响最严重，多达30%的企业预计上半年收入同比下降50%以上。

根据中小企业协会的报告，2月26日的复工率仅为32.8%。目前，疫情仍在继续。尽管总体经济数据有所改善，但疫情对经济的负面影响仍在继续。而且，中小企业的现金流崩溃期主要集中在第二季度，所以不良资产的快速增长也将在第二季度爆发。同时，预计30% ~ 40%的相关贷款将转化为不良贷款，全年不良贷款可能达到5万亿元。

如果年度不良资产达到5万亿元，将极大地促进不良资产处置市场的发展。目前，社会资本参与的方式主要是与四大或地方资产管理公司合作，通过招标、拍卖等公开方式或法律允许的其他方式向卖方(主要是四大资产管理公司)购买银行的不良资产，然后通过债务回收、债权转让、债务实物偿还、债务重组等多种方式对转让的债权等资产进行收集和处置，以获得投资收益。虽然收益巨大，但不良资产处置产业链很长。对于私募股权基金处置不良资产，基金经理团队应具备优质的行业资源、专业的尽职调查能力、准确的估值和定价能力以及实现资产变现的跨行业整合能力。

在这一过程中，基金的充裕资金受到了严重制约。基金对社会融资有很大的需求和动力，但目前整个基金运作只能以私募的形式融资。

事实上，从2006年到2008年，中国已经有四次不良资产证券化的实践，总金额达134亿元人民币。然而，2008年后，随着金融危机的爆发，这项业务被叫停，随着时间的推移，重启不良资产证券化的呼声越来越高。但是，未来银行可能需要处置大量的不良资产，这可能在一定程度上推动不良资产证券化的进程。截至3月20日，美国不良资产证券化规模已达6720亿美元。

结论

不良资产证券化在中国何时开始尚不清楚，但可以预计，在传统市场推出不良资产证券化之前，它是否会出现在数字现金市场。不良资产证券化是一个超过1万亿元的市场。在这个市场上，所有不良资产处置基金都有很强的融资需求。作为一种新的融资渠道，数字现金市场会逐渐进入所有基金的视野吗？当不良资产被数字化货币化时，数字现金与真实的背书