自从比特币问世十多年以来，随着第三次“减半”的完成，通货膨胀这个词频繁出现在数字资产界。准确地说，没有通货膨胀被认为是稳定的保证。这个观点很有趣，但基本上是真的。那我们来谈谈通货膨胀。

什么是通货膨胀？

字典上说：“通货膨胀是货币购买力的丧失，它导致价格的普遍和持久的上涨”。换句话说，今天价值100欧元的一揽子商品和服务的价值在未来会更高。通货膨胀对消费者来说不是一件好事：在所有其他条件相同的情况下，消费者的购买力将机械地下降。

通货膨胀是消费的一个重要心理因素。正是因为担心明天价格会上涨，许多消费者才会选择今天购买。因此，应该避免价格下降(“通货紧缩”)，因为这将抑制消费。

通货膨胀是一种税

通货膨胀是一种无名的税。这是极其公平的，因为所有经济主体都受到同等影响，但这是极其不公平的，因为受影响最大的是低收入人群，他们的购买力下降了，但他们的收入却没有相应提高。但是如果通货膨胀真的是一种税收，这个国家是受益者吗？是的，它是，它不是。接下来，解释原因。

通货膨胀源于两个主要因素

概括地说，通货膨胀源于两个主要因素：

首先是需求驱动的经济增长。原理很简单：对一种商品的需求会逐渐提高其价格。在经济强劲增长期间，所有价格都将上涨。然后工资将会提高，要么是因为公司的盈利能力允许，要么是因为失业率下降和劳动力市场紧缩。这是每个人都梦想的通货膨胀。

通货膨胀的另一种形式是货币供应量的增加。从字面上讲，如果明天货币储备增加10%，经济中的商品和服务价格也会机械地增加10%。这种通货膨胀更加隐蔽，其影响并不总是有益的，它可能在没有经济增长的情况下存在。在这种情况下，因为企业看不到对其产品的稳定需求，所以很难将工资水平与价格相匹配。

因此，要理解通货膨胀，我们应该注意货币供应量，即流通的货币量。那么，货币创造的支柱是什么？这是信用。因此，当谈论通货膨胀时，我们必须谈论信用。

通货膨胀和信贷

宽松的货币政策，即促进信贷创造的政策(如保持低利率)，其特征是通货膨胀。这是消费者面临的最大矛盾之一：充足的低成本信贷和低通胀不会共存。

通胀和信贷之间的关系如此密切，以至于央行有责任维持价格稳定。

美联储和欧洲中央银行经常对此进行评论：他们同意有益通胀率应该在2%左右。因此，央行必须引导货币政策以避免负面影响：授权创造货币(以信贷形式)以促进经济发展、避免通货膨胀和削弱购买力。

通货膨胀和财富转移

如果通货膨胀是一种税，那么谁来征税呢？政府受益于适度的通货膨胀(特别是，它可以稀释债务，见下文)，但这不是传统意义上的税收(即，政府当局征收大量的钱)。事实上，通货膨胀组织了经济主体之间的财富转移。

一方是资金(纸币、硬币、往来账户等)的持有人。)，即每个个体。另一方是大量借款人(不管是哪种类型的债务，公共债务还是私人债务)。通货膨胀是资本持有人向借款人的转移。第一组财富(以货币单位表示)每年都因通货膨胀而贬值。出于同样的原因，第二组债务每年都会因通货膨胀而贬值。但这种贬值是件好事：如果我在15年内每月偿还1000欧元，这1000欧元的购买力将随着时间而下降。今天，1000欧元的月支付额仍与1000欧元相同，但经过15年的通货膨胀，其购买力不如当年。

本质上，这是对消费者的另一个诅咒：高通胀将降低购买力，但与此同时，它将大大增加他们的债务承受能力，尤其是在数量和期限上占主导地位的债务(抵押贷款)。

家庭、国家或企业也是如此：合理的通胀能更快消化债务。因此，央行陷入两难境地：要么让通胀自然发展，政府将出台财政政策稀释债务，要么积极抗击通胀以确保购买力，但必须严格控制利率。

通货膨胀和利率

那么，有没有一个简单的方法来调整经济中由通货膨胀组织的财富转移？一定有，也就是通过利率。同样，如上例所示，让我们假设我的贷款总额为240，000欧元，我每月偿还贷款1，000欧元，年利率为5%。现在让我们假设我的还款与通货膨胀挂钩，也就是说，我的还款每年根据通货膨胀率进行调整。例如，如果通货膨胀率达到2.5%，我必须每年偿还7.5%，也就是说，我需要每月偿还1500欧元，而不是1000欧元。这可以保护贷款人，因为贷款人可以随时降低购买力作为补偿。

稳健的货币政策还包括控制总体利率水平，以调节信贷、货币供应，最终调节通胀。在高通胀时期，央行将提高利率，这将直接影响信贷放缓和放贷者工资的增长。但是提高利率和限制信贷也会对经济产生负面影响，因为企业(和个人)更难筹集资金。

这些观察解释了为什么许多贷款与可变利率相关联。然而，政府债券不使用可变利率。大多数银行使用固定利率。换句话说，政府(固定利率)贷款在抵御通胀方面远不如可变利率贷款，尤其是从长期来看。例如，法国大多数房地产贷款都有固定利率，这实际上保护了借款人，但损害了银行的利益。在美国或英国，抵押贷款是“可调利率抵押贷款”，即贷款利率是可调的，金融机构可以免受通货膨胀的影响(至少在一定程度上)。

布雷顿森林体系

那么，没有通货膨胀的世界存在吗？事实上，它确实存在，即在布雷顿森林协定时期(1944-1976)。第二次世界大战结束时，主要国家希望建立一个能够促进稳定的货币体系，特别是避免像两次世界大战期间的德国那样出现恶性通货膨胀。在布雷顿森林体系框架下，货币汇率与美元挂钩，而美元与黄金挂钩(每盎司35美元)。这种与黄金挂钩的固定汇率制度避免了美元和其他货币不受控制的货币创造。

在布雷顿森林体系中，对货币创造的严格控制意味着信贷创造也受到严格限制。对信贷创造的严格限制带来了前所未有的稳定时期。

下图显示了1900年至2008年间金融危机国家的百分比：

文章《银行业危机：机会均等威胁》中的图像

显然，布雷顿森林体系带来了一个前所未有的平静时期，即使在持久和平时期也是如此。可以得出这样的结论：不受控制地创造与信贷相关联的货币所引发的问题和它解决的问题一样多，而且它们只差一步之遥。继布雷顿森林体系之后，大多数金融危机的根源在于巨额债务和反复无常的经济活动之间的冲突。

通货膨胀和数字资产

大多数数字资产协议都有“硬编码”的通胀特征。比特币、以太网和许多其他密码货币就是这种情况。这种通货膨胀就是货币通货膨胀，也就是说，它不对应于价格的上涨，而是对应于货币的创造。由于没有中央银行来监控货币数量，不可能有其他通货膨胀，所以这些协议不能创造信贷。因此，如果你想借钱，这取决于是否有人愿意借出他们的资产。同样，商业银行也不适合这个系统，因为它们在现实生活中的主要功能不是记账，而是创造信用。

说数字资产可以抵御通货膨胀是绝对正确的。但这是以信用缺失为代价的。在基于数字现金的经济中，消费者可能会发现通货膨胀与货币创造无关(除了协议中的“编码”)。他们可能发现没有银行收取账户费用，但他们也可能意识到获得贷款买房是一个奇迹。在一个货币供应有限的世界里，获得信贷相当于说服别人把他们的储蓄借给你。所有借款人都在争夺有限的资源。此外，无货币通胀并不意味着完全没有通胀，但第二种通胀机制消失了。如果数字现金可以用来购买橙子，制造商可能会在需求强劲的情况下提高橙子的价格。

结论

尽管没有通货膨胀确实为持有人持有自己的货币提供了保证，但这一主张必须得到以下条件的补充：基于数字现金的经济与我们今天的经济完全不同。如果没有信贷，政府(以及企业和个人)的债务能力将受到严重侵蚀。哪种货币单位最适合借贷？汽车？工厂？还是公共赤字？它的价格是多少？为承担借款人的信用风险，必须向本单位所有者支付多少利率？

这种经济在整个人类历史上一直存在，包括工业化时期。因此，在理论上，它们不能被复制。但当今世界的债务负担太重，很难想象这样的回报。