比特币交易所不再是比特币期货市场的领导者，这在一年前是不可想象的。然而，随着越来越多的机构资金进入市场以及合规加密托管人的出现，这一加密货币市场开始发生重大变化。

比特币市场主要分为三大板块：现货、期权和期货。即期是指加密货币之间以及加密货币与法定货币之间的交易，不涉及借款。期权是一种衍生品，允许投资者通过购买合约在特定时间以特定价格购买比特币。期货是允许借贷的合约。例如，在货币期货领域，投资者可以用125倍于初始资本的资金开立交易订单。

比特币期货市场的交易远不止现货和期权市场。期货交易比期权交易简单，允许投资者在交易中比在现货市场投入更多的资金。

今年第一季度，对比昂斯期货(Binance Futures)、比比特(Bybit)、奥克(OKEx)、霍比(Huobi)和FTX等另类期货交易所的需求有所增加，逐渐缩小了比梅克斯与其竞争对手之间的差距。

随后，2020年3月13日，主要交易所的比特币价格暴跌至3600美元左右。突然的崩溃开始动摇比特币交易所在期货市场的主导地位。

这一天的崩溃主要是由比特币交易所的一系列清算造成的。当比特币飙升并跌破清算价格时，期货结算就发生了。例如，如果一个交易者在9，000美元的仓位下用25倍的杠杆做了不止一个订单，并且价格低于8，600美元，仓位将被清算。

2020年3月12日，比特币在比特币交易所的价格从7967美元跌至5800美元，大量军队在短时间内闯入阵地。然后比特币价格继续下跌。第二天，比特币价格触及2020年低点3596美元。

这一轮的低迷被业界称为“黑色星期四”，它开始了比特币的衰落。

是什么导致比特币交易所在3月12日之后失去其在期货市场的地位？

当比特币的价格从6000美元跌至4000美元时，许多行业高管，如FTX首席执行官萨姆班克曼-弗伦德(Sam Bank Man-Friend)，猜测比特币的清算引擎将一次性向市场出售价值1000万美元的比特币。

要理解什么是清算引擎，首先我们需要理解期货交易所扮演的角色。期货交易所只是两类交易者的媒人，即买方和卖方。当账单生成时，交易所的作用是找到具有相同价格的销售订单，然后匹配交易。

如果一名交易员多次下单，并押注比特币价格将上涨，结果是一场爆炸，他的头寸将被出售给市场，导致抛售压力加大。此后，期货交易所不得不寻找买家来消化堆积如山的卖出订单，并取消已清算的合约。

当时，BitMEX的问题在于它的订单清单很少(销售订单和支付账单的清单)。随着比特币价格跌至2018年以来从未有过的水平，买家和卖家仍在努力赶上下跌的价格，即便是在最广泛使用的期货交易所。

最终，爆炸的命令被提交给了BitMEX清算引擎。这一1000万美元的头寸似乎开始被出售，直到比特币交易所宣布，当订单栏中的账单不足以消化这一1000万美元的交易时，它将关闭以进行维护。这种维护逐渐稳定了加密货币市场，比特币将很快开始复苏。

3月12日，FTX首席执行官萨姆班克曼-弗里德表示，如果比特币暂时不进入维护期，比特币的价格可能为零。

他说：“这是一个关键比率：每美元变动的清算/每美元的流动性。我们称之为R，今天R的值非常大。目前，有无数爆炸性的仓单，但BitMEX上的订单栏几乎是空的。如果r大于1，那么我们都完了。你为什么这么说？因为当一张1000万美元的仓单把价格推到x以下时，接下来会发生什么？当然，还有更多的空头头寸，空头头寸超过1000万美元。因此，这里有一个很好的反应回路，BitMEX清除了顺序列。”

同样，OKEx首席执行官杰伊郝也表示，如果比特币不进入维护阶段，比特币价格可能会回到三位数。

他解释道：“有传言称，比特币交易所的维护是人为的，目的是关闭清算引擎，防止在流动性较低时清算所有用户的资产。如果比特币交易所不这样做，那么考虑到期货产品的反向性质，继续清算将使价格回到三位数。"

在3月12日备受争议的抛售之后，比特币在比特币交易所的持股量在两周内下跌了25%。这可能表明两个结果：第一，用户在3月12日之后撤回他们的资金；其次，比特币交易所减少了对比特币的投资。

不管怎样，从24小时交易量来看，比特币交易所落后于OKEx，后者也是最大的比特币期货交易所。根据Skew的数据，BitMEX Bybit目前排名第五，仅次于货币、火币和OKEx。

比特币期货交易所主导地位的改变有什么意义？

比特币市场份额的变化具有象征意义。这表明，在见证了几个交易所和公司占据主导地位几年后，加密货币市场作为一个整体正在日新月异地发展和成熟。

以2017年为例，当时比特币超过了2万美元。当时，市场由散户投资者主导。灰度比特币信托在2017年12月管理了30亿美元的资产(AUM)。截至2020年5月15日，比特币价格徘徊在9550美元。然而，尽管比特币的价格只有三年前的一半，但其管理的类似资产的总价值仍为32.79亿美元。

灰色AUM是衡量加密货币市场机构活动的重要指标。它的比特币信托是在美国公开发行的股票，允许机构和合格投资者通过持有股票购买比特币。除了ETF，这是美国机构投资比特币的唯一选择。

与2017年和2018年初相比，加密货币行业的基础设施发生了彻底的变革。加密货币用户基础也发生了巨大变化。随着基金巨头保罗都铎琼斯进入比特币市场，金融领域的投资者也提高了对加密货币的理解。在独家新闻的博客节目中，亿万富翁投资者迈克诺沃格拉茨说，从长远来看，保罗都铎琼斯对比特币的投资“打开了一扇通往新世界的大门”

此后，直到2019年底，比特币市场一直由现货市场和散户投资者主导。使用衍生工具的机构投资者和专业交易者的数量迅速增加，使得整个市场在业余投资者、专业投资者和机构投资者之间的分布更加均衡。

过去十年，比特币的早期参与者为加密货币的增长建立了基础设施，现在，比特币开始了新的十年。加密货币市场的核心结构自然会发生变化，覆盖期货、现货、机构和期权的子市场自然会开始新一轮的变化。