今晚8点，我们邀请到了创业投资有限公司的总经理蔡琰和imToken的数据分析师郭，与大家一起探讨“过去的一半时间里发生了什么？未来会怎样？〝.

“每四年”比特币减半至北京时间512，仅比312少两个月。这是巧合还是有意为之？

事实上，把上面的句子放在如此显著的位置对一些人来说可能有点残忍，但这不是我的本意。我只是想让每个人在这两个时间点学会害怕市场。我不想让这句听起来有点可笑的话“价格回落，但头寸消失”发生在你身上！

好吧，让我们回顾一下“减半”。

为什么减半是“每四年一次”？

严格来说，比特币网络与现实世界没有相同的时间概念。虽然每个块都包含一个时间戳，但是这个时间戳还可以用来做其他事情，比如防止双重花和篡改。因此，中本聪从一开始就用块高(每个块的序号)来表示这种链式结构的顺序，并在代码中规定每21万块奖励一半，最初的块奖励是50 BTC。通过高中数学的几何级数，可以很容易地计算出，在33个比特币网络减半后，块奖励将低于33，354个比特币的最小单位丛，总额可计算出约为2100万。

这是我们熟知的2100万比特币的数学来源。

然而，如果你小心的话，你会发现根据上面的信息，你不能计算出每次减半的时间，因为仍然缺少一个重要的条件——，即每个块的块时间。目前，比特币网络的阻塞时间约为10分钟，但我们知道整个网络的计算能力是波动的，例如，这个时间减半时的计算能力是上次的80倍！计算力越大，哈希值的计算速度越快，生成块的速度也越快。这样，随着计算力的波动，整个网络将处于一定的不稳定状态。因此，中本聪引入了难度的概念。当计算力增加而阻塞时间减少时，难度值增加而阻塞时间减少。这样，阻断时间可以粗略地控制在10分钟。

但是，如果实时调整难度值，也会增加一些不稳定因素。因此，需要根据计算力，每隔2016个区块(约两周)调整一次难度。由于整个网络的计算能力大部分时间都在增加，实际平均阻塞时间不到10分钟，因此210，000个块的总阻塞时间不到四年，这就是为什么每四年“粗略”减半一次！因此，几乎不可能预测出确切的减半时间。你可以感受到最近的减半：

创世大厦：2009年1月3日

前一半：2012年11月28日

下半年：2016年7月9日

第三次减半：2020年5月12日

减半与价格的关系

人们总是习惯于相信他们想相信的东西。

如果有人在这个时候告诉你，比特币未来将升至一百万美元，你会怎么想？

从历史中学习，——在前两次浏览中减少了一半，扫描了文章末尾的海报二维码，并报名参加。“每四年”比特币减半至北京时间512，仅比312少两个月。这是巧合还是有意为之？

谈到减半，我们很难避免的是历史上发生的两倍减半。四年前和八年前，我们知道或推测即将到来的第三次减半将会过去发生的事情。这符合我们的认知习惯。所以我也找到了上面这张大家可能都熟悉的图片。事实上，上面的数字已经过数学处理，即纵坐标使用价格的对数，严格来说是lg10、lg100、lg1000，这样跨度较大的价格就可以在纵坐标上以相等的比例显示，而价格较低的曲线可以看得更清楚，否则你看到的可能是2016年之前的“地平线”。

从上图可以明显看出：

每次在减半之前，都会有一段上升期，从1.5倍到4.5倍不等。

在减半之后，它将伴随着一波更大的上涨，这可以被称为牛市。期限基本上超过一年。前两次分别是92次和29次。

时间流逝得越多，减半前后两个阶段的增幅就越小。

事实上，还有一个小细节。减半后，将会有一个下降的过程。因为它不长，可能需要仔细观察才能看到它。范围也在20%左右。据说有些人已经跌了20%。

然而，仅仅了解历史是不够的。人们总是会根据历史找到探索未来的方法。因此，在这个时候，你肯定会在微博和推特上听到各种大神对比特币未来价格的“预测”，无论是短期还是长期的，这听起来可能“合理”或不相关。仅举几个例子来感受一下：

一位黄金支持者——表示：“如果比特币的价格为正，它就被高估了。”

一家大型研究和分析公司——表示：“比特币在2021年的某个时候将达到5万美元。”。

“比特币未来将以不到100万美元的价格进行直播，”——的一位知情人士表示。

当然，许多人也试图通过历史数据建模来“科学地”预测比特币的价格趋势。其中之一是在推特上讨论的流行模型——S2F(从库存到流动)，它被翻译成库存-生产模型，该模型将某事物的累积流通量除以每年的新增流通量，以指示新增加的量达到当前累积量所需的年份。这是比特币问世前就存在的衍生指标。一般来说，价值越高，就越稀缺。例如，黄金的S2F约为60，而比特币目前超过20，这意味着比特币的S2F在减半后更接近黄金。

该模型的发现者发现了“S2F-时间”的回归函数，并将其拟合到上述“比特币价格-时间”图表中。他实际上发现这两种趋势惊人地一致，这是令人惊讶的。当然，这位朋友确实尝试了许多其他指标和拟合方法，这并不像我们现在说的那么容易。有了这个，你可以根据已知的S2F来推测比特币未来的价格趋势，大致如下图：

根据这种关系，模型发现者预测比特币将在这次减半后达到55，000美元的高点！

当然，上述结论只是基于历史数据或比特币的流通/产出，忽略了这个市场的实际情况，这就是为什么许多人不同意这些模型。

减半会有什么影响？

额外发行和销售的数量

客观地说，比特币是在一定时期内发行的，但增发的数量最终会趋于零。减半意味着在未来四年里，每年额外发行的数量减半，这意味着矿商可以投入市场的比特币数量将会减少。当然，这会对价格产生多大影响？现在，近90%的产出已经被挖掘出来，所以这种抛售压力的减少只能被视为一件好事，但不足以支撑所谓的牛市。认为所谓的牛市是由减半带来的，这只是一些人的一厢情愿。

总净力

减半直接等于矿工收入减半。在比特币价格保持不变的情况下，一些低能效比的矿业机会将不可避免地退出市场。然而，这只会导致整个网络的计算能力暂时下降。即使比特币的价格在未来不会上涨，整个网络的计算能力也不一定会低于一半，因为需要更少的新机器来补充旧机器的计算能力。一个客观的事实是，2019年上半年的价格与现在差不多，但当时整个网络的计算能力只有现在的1/3！

然而，整个网络计算能力的降低将导致在下一次困难调整之前更长的阻塞时间，这在短期内也是一个不确定的因素。不排除比特币价格会受到影响！

这个减半和前两个有什么区别？

历史不会简单地重复，但会惊人地相似吗？

一群矿工

比特币减半的历史也可以说是矿工变革的历史，采矿业也首当其冲。你听到的关于矿难的消息基本上减少了一半，除了它与货币价格的急剧下跌有关。尽管第一个减半见证了图形卡和现场可编程门阵列采矿机的历史，但它却诞生了世界上第一台专业的ASCII采矿机，—— Avalon。从那时起，矿业开始从家庭作坊发展到大规模，整个网络的计算能力开始向新的高度发展。

第二次减半是各种专业ASCII采矿机器之间的真正较量。虽然这次没有其他新的生产力工具诞生，但生产关系发生了深刻的变化。为了应对减半带来的利润下降，矿工们开始将采矿机器从城市周围的工厂转移到远离城市的西南水电站。但不管它如何变化，前两者都减半了，来自中国的矿工牢牢控制着整个网络90%的计算能力。

第三次减半时，整个网络的计算能力也达到了前所未有的高度，分别是前两次的80倍和3200倍。尽管中国仍占总净电力的65%，但中国并不是这一领域的唯一参与者。北美发展迅速，占15%的份额。中亚、俄罗斯和西欧到处繁荣。其中也有许多专业矿业公司，甚至一些国家直接加入这个市场。市场的专业化、规模化、差异化程度和抗风险能力是前两个减半所无法比拟的。

交易主体

就像上游采矿机械制造商和矿工的发展历史一样，这个市场中最重要的力量也发生了相应的变化。当它第一次减半时，还没有所谓的“三个交易所”。一群早期的传教士在不同的地方进行网上或网下的买卖，这些地方看起来相对纯净。下半年，交易的基础设施基本形成，但交易的主体仍是普通用户，每个人都只做简单的现货交易，尽管一些交易所在此时开了期货。

现在已经是第三次减半了。市场上充斥着各种各样的产品。我们都拥有主流金融市场拥有或不拥有的东西。交易对象也是多样化的。普通用户、定量机器人、专业交易员、基金，甚至专业机构，如著名的灰度，进入市场，这也使得市场的起伏更加复杂。

比特币属性

如果你读过或听过关于比特币的白皮书，你应该会对“比特币，一种点对点电子现金系统”这个短语印象深刻，这也是中本聪对比特币——(一种点对点电子现金系统)的最初定义。因为它是电子现金，所以必须用于支付，所以比特币在第一次被减半之前可能最接近“支付”的属性，这就是为什么有一个故事说10，000个比特币买一个比萨饼。当比特币第二次减半时，随着交易的普及，人们开始通过买卖比特币来赚取差价。它看起来更像是一种可以交易的“虚拟商品”，甚至将其与现实世界的黄金相比较，因为它的总量是有限的。第三次减半恰逢一场罕见的金融风暴，当时人们突然发现比特币似乎更像是一种风险资产，而非对冲资产。因此，与黄金类比的声音正在减弱，人们似乎更愿意将黄金视为“虚拟资产”。

可以看出，比特币的属性在不同阶段会发生变化，什么属性代表什么样的故事，以及它的目的和可以实现的价值上限。

外部情况

事实上，回顾三减半带来的10多年历史，我们发现比特币似乎与某些局势的动荡最为相关，如冲突、战争、政权不稳定等。这可能只是显示比特币的原始功能——的价值转移。当然，我不希望上述任何因素导致比特币价格上涨。

影响价格的因素

在买卖市场中，需求是关键。购买需求大于销售需求，价格自然上涨。纵观比特币的前两个周期，没有人不是巨大需求导致的用户数量的指数级增长，从有争议地区的“最原始”需求开始，到第一批信徒的形成完成。从行业基础设施的形成到IXO将用户和市场规模推至历史最高点。因此，价格减半看起来不错，但要支撑一个蓬勃发展的市场，真正的用户需要得到满足！光有“信仰”是不够的。在未来，我们需要更多的实用主义，而不是浪漫主义！

在由病毒引发的全球金融市场地震中，虽然我们没有看到比特币的避险资产发挥作用，但我们看到了它与全球主流金融市场前所未有的联系，这可能表明我们市场的用户和传统市场的用户之间的巧合越来越多，两者之间的界限也越来越模糊。或许到下一次比特币减半时，“比特币减半”不仅仅是一个行业的说法！