“大案牍术”告诉你,加密货币对冲基金的真相

2019-07-13 14:19 栏目:经验之谈 来源:网络整理 查看()
大多数加密货币对冲基金实际上都是被动基金。在过去两年中,由于加密货币的快速增长,对冲基金已经产生了大量的加密货币。请注意,对冲基金是积极管理的基金,收取高额管理费用,并寻求超出大盘的高回报。 积极管理的资金对应于被动资金。被动基金不需要积极研究市场并寻找机会。他们只需要根据相应的比例分配资产,因此成本极低。指数基金是典型的被动基金。 本文分析了市场上大量对冲基金的回报,发现大量收取高额费用的对冲基金实际上无法提供超额收益。它们提供的好处与比特币的回报高度相关,相关性高达0.98。 但事实上,它可能并不难理解。将资产交给基金比购买和储存比特币更容易,更方便。但是,如果您只想持有比特币,购买成本便宜。类型资金是一个不错的选择。 由于加密货币收益激增,过去两年中引入了许多加密对冲基金。虽然其中一些基金拥有经验丰富的对冲基金团队,但其中许多实际上都依赖于炒作期间的快速获利。 在本文中,我将告诉你为什么大多数所谓的加密对冲基金实际上并不是对冲基金,而只是被动投资者在一篮子加密货币中与共同基金类似。尽管如此,他们中的许多人仍然为对冲基金世界收取典型的2/20管理和绩效费用。 加密对冲基金统计 加密对冲基金由多个投资者投资。加密货币对冲基金是一种积极管理的产品,其目的是产生与加密市场(alpha)方向无关的高风险调整回报。这与加密指数基金形成对比,加密指数基金是被动管理的产品,其目标是仅为加密资产提供β收入。 图1显示了发布的加密资金数量和比特币价格。

从图中可以看出,两个测量值之间存在高度相关性(ρ=0.70)。这应该是预料之中的,因为较高的比特币价格表明人们对加密领域产生了更大的兴趣,并且可能提高了加密基金的体量,从而产生了更大的经济激励。

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图2显示了加密对冲基金随着时间的推移而管理的资产(AUM),以及与比特币的价格相比。值得注意的是,尽管2018年是熊市,加密对冲基金仍然设法吸引资金。这可能是由于对加密领域的普遍兴趣,投资者可能希望长期投资。

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图3显示了加密对冲基金的AUM分布。正如它所证明的那样,加密基金比传统的对冲基金体量要小得多,其中大部分基金的资产管理规模不到1000万美元,只有5%的超过1亿美元大关。

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图4显示了按城市划分的加密对冲基金的分布情况。从中可以看出,它们遍布全球,在旧金山,纽约,伦敦和新加坡等主要金融和技术中心都很普遍。

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加密对冲基金的绩效归属 我们现在分析加密对冲基金行业的整体表现,看看它们是否能够向市场(阿尔法)提供不相关的回报,或者他们是否只能提供被动加密货币的回报(测试版)。 在此分析中,我们用Eurekahedge Cryptocurrency对冲基金指数来表示典型的加密对冲基金,用比特币来表示加密货币市场的表现。分析周期为2013年6月至2019年4月。 XX 图5显示了加密对冲基金与比特币相比的表现。可以看出,这两个系列看起来非常相似,让人们怀疑加密对冲基金作为alpha产品的有效性。

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表1显示了加密对冲基金与比特币相比的表现统计数据。如表中所示,这两种产品具有非常相似的特征,具有相似的回报和波动性。

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图6显示了比特币收入与加密对冲基金之间的关系,而表2则使用线性回归分析对其进行了量化。 从表中可以看出,加密的对冲基金实际上是一个beta提供商,而不是应该是的alpha产品。他们的beta实际上是0.9,与beta相比,alpha非常小(0.01)并且与加密市场的相关性为0.98。 这是共同基金或加密指数基金应该预期的,它为投资者提供了某种加密市场。这些产品通常比对冲基金便宜,因为它们不需要昂贵的资源来积极管理基金。

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在下一节中,我们将分析一个假设的系统长/短加密投资策略,一个可能的加密对冲基金策略的表现,并看看它是否提供了与之前分析相反的预期alpha。 长/短加密投资策略的性能归因 图7显示了“假设系统长度和短期加密投资策略”(译者注:本节涉嫌广告,因为“假设系统长/短加密投资策略”是作者公司的投资产品策略)适用于交易。当交易量排在前14位加密货币时,其交易成本的后验性能的净成本。该策略与比特币的被动买入持有投资相比较。 从图中可以看出,该策略的表现优于比特币,与比特币在牛市和熊市中的表现一致。这就是对冲基金策略应该期待的,换句话说,无论市场条件如何,都可以提供无关的正回报。

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表3显示了假设系统长/短加密策略的性能指标,并将其与比特币的被动投资进行了比较。 如表中所示,系统性多头/空头将超过被动比特币投资。在回报方面,其平均年回报率为224%,几乎是比特币的两倍。 就风险而言,其波动性略高于比特币。凭借相同数量的风险获得更好的回报,该策略将实现更好的夏普比率1.96,而比特币为1.18。

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表4显示了与比特币相比,假定系统长/短加密策略的性能归因统计。从结果可以看出,这种策略将带来真正的正α。

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总之,根据以前的结果,假设系统长/短加密投资策略将提供alpha而不是beta,因此是适当加密对冲基金策略的良好候选者。 结论 根据之前的分析,我们可以得出以下要点: 1)过去两年推出的许多加密对冲基金:由于加密货币价格上涨,许多加密货币基金于2017年和2018年推出。尽管是熊市,但他们在2018年设法增加了资产管理规模。 2)加密对冲基金提供beta而不是alpha:加密货币对冲基金的表现几乎与比特币相同,beta接近1,alpha接近零,相关性接近于1.这表明加密对冲基金实际上提供的是beta而不是α。

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