程晓明|区域链经济学博士，中国社会科学院连锁改革高级建筑师

对于任何货币，它必须与经济相对应。美元对应美国，人民币对应中国，港元对应香港，绝大多数经济体是国家，而极少数是地区。当然，还有一些经济体对应于大于国家的经济体，例如欧元。

比特币，以太坊和EOS对应哪种经济体？

显然不是相应的国家，不是地区。有人说这与全球经济相对应。但问题是，是否存在“全球经济”的概念？在经济中，必须统一金融，货币和财政政策。欧元到目前为止还有很多麻烦，世界显然尚未形成统一的经济。

令牌是一种金融产品。其相应的经济应该小于国家，大于公司。这是产业链。上游和下游公司形成了产业链。令牌是衡量产业链价值的工具。

从股改到连锁变革

我在2018年6月底提出了连锁改革的概念。现在有很多人谈论连锁变化，每个人都有不同的理解。我提出的连锁改革概念的逻辑和内涵与股改有关，应该明确股改的逻辑。

一般来说，每个人都明白股权分置改革是指从有限责任公司转变为股份公司，但我认为这种分类并不准确。我认为公司的正确分类应该分为私募股权公司和公募基金公司。私募股权公司通常是非上市公司。公帑资助的公司几乎都是上市公司。也就是说，公司的正确分类应该是非上市公司和上市公司。这是让公司上市，即上市。

公司为什么要上市，他们为什么要从非上市公司上市？上市是“公司在线”，访问互联网，基于信息流，促进资金流，物流，提高资源配置效率。

公司=企业家+要素，生产要素包括：资金，技术，管理，原材料，设备，土地，资本市场，技术市场，人才市场，大宗商品市场，土地市场。最关键的生产要素是人，企业家，那么这个因素在哪里定价？它在证券市场。

上市公司的市场价值在很大程度上反映了企业家的价值。证券市场的核心作用是为人民和企业家定价。为企业家定价的证券市场，加上对其他因素定价的要素市场，加上了整个市场。市场经济的核心是市场配置资源。股票交易不是交易交易。它并不是为了给投机者提供很高的套利机会。交易的本质是投资者和上市公司的市场评价过程，因此证券市场必须有交易。

股权分置改革将公司推向市场，提高公司综合资源的效率，支持公司的快速发展和增长。连锁改革是将上游和下游企业重新整合为形成产业链的要素。

在未来，经济的基本单位可能不再是一个公司，而是一个链条。即使基本经济单位仍然是法律形式的公司，从经济的角度来看，从实际资源配置的逻辑来看，它是一个产业链。

连锁改革和区块链之间有什么关系？

有人说无货币区块链不可行。我同意一半。应该说没有令牌的区块链很难运行，但这个令牌不是货币。令牌与法国货币之间的关系类似于方言和普通话。我通常在北京讲普通话。来自全国各地的朋友只会说普通话。但是当人们在湖北见面时，如果有人还会说普通话，那么很可能会被视为另一种，因为此时，方言中的信息量大于普通话，并且沟通更方便。

虽然令牌不是合法货币，但在所有交易中都不能被接受为合法货币。但在某些情况下，使用令牌比法国货币（如产业链）更方便和有效。

通常我们认为银行的货币体系和证券体系是两条从不相交的平行线，我认为从根本上说，从长远来看，一个国家的货币就是该国的股票。例如，美元是美国有限公司的股票，而本币对外币的汇率是国家股票的价格。一个国家的中央银行的责任不是确保其货币的稳定性，而是为了稳定其货币的长期升值（短期贬值只是一种技术手段）。

此外，与同行业公司组成的行业协会不同，产业链通常由上下游企业组成，没有集中的组织机构。区块链正是为了解决分散组织DAO面临的这些问题。例如，在企业之间交换数据时，需要分布式数据库。

也可以通过协议组织上下游企业。然而，经济学有一个概念，一个不完整的契约，因为交易成本高，组织是通过协议组织的，这是低效和无效的。那么，是否有可能将上下游企业合并为一个集团公司？

根据科斯的交易成本理论，为什么成立公司是为了降低过高的市场交易成本。市场的交易成本很小，但它们在公司内部转换为管理费用。随着公司的扩张，内部管理成本越来越大。当内部管理成本增加超过市场交易成本降低时，公司规模扩大。它正处于临界点。当上游和下游公司合并以形成集团公司时，也可能存在这个问题。

连锁改革，创建产业链，比连接公司与协议更稳定，更稳固，并且比集团公司更有效率。

如何改变公司链？

第一步是根据公司所在的上游和下游行业设计链的起点和终点。从理论上讲，产业链的起点是自然，终点是消费者。但是在设计特定的链条时，您不必涵盖自然，而终点并不一定会扩展到消费者。根据每个不同链的特点，设置链的长度，起点和终点。

第二步，在确定起点后，在每个环节或行业中选择哪些公司？选择的标准是什么？产业链的设计不一定是每个环节中最好的商业链。连锁店是最好的。这类似于团队选择的逻辑。如果前锋，中锋和后卫是最好的，那么球队是最好的。这支球队最好吗？不必要！

第三步是Token的设计，包括Token的价值支持和应用场景。股票的价值来自单个公司的所有利润的股息。 Token的价值来自链中的所有链接以及每个公司的贡献。例如，一些公司的销售额占销售额的3％，有些公司的利润占10％。有些贡献产品或服务，各种方式都可以，贡献是矿山开采，你可以得到令牌。

Token的值逻辑非常重要，它决定了这个链的效率。它远远高于股改的技术含量。除股改外，还涉及产业组织理论和产业经济学。公司上市后，它具有市场价值。判断一家上市公司未能成功查看市场价值。同样的道理，连锁成功的标志是连锁价值。

从STO到TSO

我们知道股票是有价值的，因为它们是基于公司的经营业绩，即每年公司利润的每股利润。数字货币收集的问题在于许多令牌没有价值支持。

STO（安全令牌产品）也是一个类似的逻辑，我持有你的令牌，然后我的收入来自哪里？美国在前一段中有STO问题。 Tzero的发布应该是一次交流。他的令牌的价值似乎是每个季度收入的10％，作为令牌持有人的现金股息来源，从而支持令牌的价值。

与传统证券市场相比，STO据称是24小时不间断的全球交易，交易单位可以无限期拆分，这可以降低上市融资的难度等。这些传统证券可以获得，但由于种种原因，传统证券市场，包括证监会认为这样做意义不大，甚至弊大于利，所以没有这样做。如果股票真的24小时交易，你还晚上睡觉吗？

也就是说，传统股票也需要区块链转换。 STO是从数字货币收集的角度进行首次公开募股。由于数字货币收集可以进行IPO，这意味着股票可以像Token，或者我们的股票可以通过区块链技术进行修改。

所以我提出了一个名为TSO的概念，它是一种标记化的股票。股票代币化是一种实现智能合约的可编程融资。它分割了股票的四种权利并将其出售，并集中了少数股东的投票权以对抗主要股东，从而改善了公司的治理。

回归中国企业的现状

对于民营企业，魏杰教授说我们必须有理论创新，然后才会在这里进行创新。首先，在某种意义上将企业划分为国有企业和私营企业是错误的。

由于国有企业，股东是国有资产监督管理委员会，国有资产监督管理委员会是国务院以上，是全国人民代表大会。从最终的角度来看，国有企业的股东都是国民，但他们被委托给国有资产监督管理委员会进行管理。

相反，所谓的私营企业最终是国有企业。从产权，所有权，经营权，收益权和处置权四个方面来看，私营企业只说所有权属于私营企业主，而所得税和所得税是25％，还有其他税，所以国家有收入的权利。

从表面上看，管理权是企业家的独立决策，但实际上它们受到国家产业政策的影响和引导。在处置权方面，国家在正常情况下不进行干预，但如果出现地震甚至战争等重大自然灾害等特殊情况。该国也将进行干预。例如，在电影《流浪地球》中，汽车被征用，因此没有纯粹的私营企业。

正确的说法应该是所谓的国有企业实际上是集中管理企业，是国有资产监督管理委员会管理的企业，而民营企业是分布式管理企业。

随着区块链的发展，国有企业与民营企业之间的界限将越来越模糊。日本的综合贸易公司，你说它是国有企业还是私营企业？我提出的连锁改革倡导者是将企业组建成企业集团，发展方向是日本的综合贸易公司。