4月9日，合益金融董事长，特许金融分析师兼兴业银行独立董事林毅访问长江金融学院，以金融技术，资产证券化，未来银行为主题，进行“金融技术与资产证券化”主题。金融底部区块链技术的愿景和应用与长江校友共享和交流。以下是当天的语音共享文本：

首先，我要感谢长江金融学院的精心组织和安排。今天，我有机会与金融机构的成员分享，我对金融技术有一些想法。

分享分为五个部分，包括：思考金融技术，什么是资产证券化，金融技术和证券化的结合，未来银行的愿景，以及金融基础技术区块链的思考。以下是本讲座的具体内容：

一，关于金融技术的思考

Fintech Financial Technology，就水平和垂直轴而言，金融是横轴，技术是纵轴。从横轴看，金融没有根本变化。财务来自交易支付，交易后的储蓄，储蓄后的投资和风险管理。从纵轴的角度看，随着科学技术的进步，金融的广度和维度不断提高，技术进步可以提供个性化的金融服务甚至个性化的金融监管。

从价值计量的角度来看，金融具有较强的现金价值，金融公司很容易赚钱，但其股权价值相对较低，显示出较低的市盈率;技术具有较强的股权价值，技术公司的市盈率非常高，但其短期内获得现金流的能力相对较弱。因此，从企业布局的角度来看，金融企业需要在短期内做好金融服务，但从长远来看，必须布局技术。只有金融业务，没有技术布局是没有前途的;相反，只有布局技术，没有金融业务，没有现金流，很难维持运营。

金融技术的发展可分为四个阶段。从近年来的近况来看，其实质是重构金融机构的资产负债表及其基本的运作逻辑。金融技术的发展可归纳为Fintech1.0。四个阶段到4.0：

Fintech1.0：

从资产负债表的角度来看，1.0阶段主要是资产负债表重组的右侧（即负债方）。其主要代表是通过互联网获得长尾客户，并将金融机构（特别是银行）存款转换为财富管理，这增加了银行的责任成本。这一时期最重要的特征是互联网金融，其股息期基本在2016 - 2017年结束，现在这一部分面临更严格的监管。

Fintech2.0：

从资产负债表的角度来看，2.0阶段主要是资产负债表重组的左侧（即资产方）。这一阶段对金融机构的影响将降低金融机构的资产回报率。现在，在银行资产负债表左侧的每个资产账户周围，都有数千家公司从事业务，如消费金融，汽车金融，供应链融资，保理融资等。几个典型的例子，蚂蚁，呗呗呗，京东白条等服务。

这些业务最初是银行信用卡业务，但技术公司拥有比银行更强大的资产收购能力，资产形成后，它们通过资产证券化转换为债券并出售给银行。从某种意义上说，这一过程重组了银行的资产负债表，并将银行的贷款资产转换为债券资产。我们都知道贷款资产的利差相对较大，而债券的利差相对较小。金融机构必须保持不变的净资产收益率。如果报告的贷款资产很大，其杠杆率将相对较低。如果有更多债券资产，则需要更高的杠杆率。

Fintech 2.0期间主要是资产负债表重组的左侧，主要受收购资产的能力驱动。其核心特征是技术公司利用风险进行风险定价。在此期间，科技公司比传统金融机构拥有更强大的资产收购能力，因此更容易定价风险。

Fintech3.0：

Fintech 3.0是技术授权和潜在技术创新的舞台。金融机构有三种基本类型的业务：贷款业务，金融市场业务（即资本业务）和中间业务。从本质上讲，Fintech 3.0通过基础技术重建中间服务，例如支付，清算和结算。底层技术的创新包括区块链，人工智能和物联网。目前这一趋势是鼓励金融许可证持有者进行更多的技术创新。

Fintech 4.0：

Fintech 4.0时代是一种基于金融持续创新而发展和演变的监管技术。在新形势下，监管机构需要提出更多方法来应对变化和创新的金融业。从监督的角度来看，表中的监督相对容易。困难在于资产负债表外的监管。表中有资金支持，风险可控，目前外资非标准转移的风险是重点和控制。对于这部分监督，必须进行信息透明化，以便监管机构可以直观地看到各种个人风险和系统性风险。

以上是从资产负债表的角度对金融科技金融技术的四阶段思考和总结。

金融技术的创新，目前的情况是，国家监管部门希望金融企业做技术创新，不是特别鼓励科技企业做金融创新，监管技术与金融的界限还比较明确。由于金融金融公司的PE倍数较低且管理风险较低，因此技术公司的PE倍数较高且利润较少。因此，从目前来看，监管部门更加渴望金融企业进行技术创新，技术企业必须在创新中“洗牌”。

第二，什么是资产证券化？

从会计角度来看，公司资产位于资产负债表的左侧，资产负债表左侧的资产类型多种多样，如应收账款，办公楼和其他商业房产，可用于证券化。的。资产证券化的本质实际上是将资产负债表左侧的非现金账户资产转换为现金，即将持续时间大于0到零的资产变更为零。资产证券化侧重于资产负债表的左侧，并在公司资产负债表的左侧出售应收账款以进行融资。以SPV为主体，SPV的到期日将从成立的第一天起澄清。

中国有三种主要的资产证券化类型：一种是信贷资产证券化，主要由交易商协会和银行发行;另一种是公司资产证券化，主要在交易所发行;最近还有一股热潮。房地产信托—— REITs。在美国市场，房地产信托基金不属于资产证券化类别。由于房地产信托基金与资产证券化的基本资产不同，资产证券化本金的回收基于摊销。摊销不扣除所得税。资产加载到SPV;虽然商业物业的主要回收依赖于折旧，而本金的回收可以抵扣所得税，因此从某种意义上说，REIT的核心是税收机制安排。

资产证券化是资产负债表左侧的融资工具，公司使用资产或可识别的现金流进行融资。从会计簿记的角度来看，资产证券化的方法如下：借入现金，出借资产，出借利润。资产证券化可以重振公司的股票资产并创造现金流。它受到报告的弱约束。资产证券化过程中整个资产的期限，总金额和风险是固定的。需要做的是在不同等级之间重新分配风险，信用风险和流动性风险这一术语，从结构上设计资产证券化从数学问题的角度来看，它是边界问题的最优解。当然，目前许多国内资产认证交易都与主要信贷有关，不可能做出完整的陈述。这种现象在美国资产证券化市场的早期也很常见。

资产负债表右侧的融资称为企业证券化。它主要以企业的资本结构为基础，主要以银行贷款，债券发行，股票发行等形式构建。企业证券化的主体不同于资产证券化。它以公司为基础，并假设公司将继续运营。企业证券化是资产负债表右侧的融资工具。从会计簿记的角度来看，企业证券化的方法如下：借现金，借债或借贷。企业证券化通过扩大声明来创造现金流，该声明受到声明的强烈约束，具有明确的边界约束，即资产负债表的资本约束，需要明确指出募集资金的方向。

基于以上所述，金融可以分为两类，一类是资产负债表左侧的——结构性融资，主要是资产驱动型融资，主体是SPV，产品需要金融工程手段。设计;另一类是资产负债表右侧的——公司财务融资。它是一个主体驱动的融资，主体是公司，主要核心技术是财务会计。还有两种获取公司资金的方式，即提高资产周转率和扩大资产负债表。这两种方法都可以获得现金流，因此从某种意义上说，资产证券化也是一种边际货币政策。当融资需要在特定领域融资时，可以使用滴灌方法提高公司应收账款的周转率。人员流动率增加，公司提供伪装现金支​​持。

在过去，我做过银行和金融。其核心能力是在会计报表的右侧拉动资本和储蓄。这在未来也很重要，但在未来，更重要的是在资产负债表的左侧拥有更好的资产收购能力。更好的资产获取能力，进行证券化，然后采取资产，也许这是一个更好的方法。这种资产驱动型融资可称为：交易融资或交易银行。交易银行业务就是这个概念。由声明左侧驱动的财务应该是未来的主要方向。如果是国有银行或股份制银行。规模的大小，获得价差的资产负债表的大小已经过去了。未来应该基于资产负债表左侧的周转率来确定银行能否做得更好。

三，金融技术与证券化的结合

技术与金融的交叉是资产证券化。金融企业依靠技术创新，因为报表相对薄弱，如果要创造现金流收入，则需要通过证券化获得替代融资渠道;纯技术公司的盈利能力较弱，为了能够在短期内赚取利润，维持团队运营成本。有必要切入金融业务，证券化是金融业务的资金来源。对于具有较强资产收购能力的金融企业，如微中银行和百信银行，其技术能力非常强，易于获取资产和贷款客户。但是，这些企业资金不多。如果他们想进一步拓展业务，他们需要不断出售形成的应收账款贷款进行资产证券化，从而将资产转移到资产负债表外，回收现金，继续扩大贷款业务。

四，银行未来发展趋势

银行未来的发展趋势可以概括为五个“新闻”：新时代，新经济，新资产，新技术和新股东。新时代将催生新经济，新的经济模式将产生新的资产类型。新资产类型主要包括三类：一类是消费金融（To C），通常是汽车贷款，信用卡贷款，消费贷款等;另一种是供应链金融，租赁债务，商业房地产租赁收入（To B），目前的热点是长期租赁公寓的租金收入;还有一类PPP（To G）。在新的经济形势下，对于To B和To C的业务而言，新资产类型的获取与新技术（物联网，大数据，人工智能等）的支持密不可分。对于新技术，金融技术公司通常需要在股权层面整合新股东。许多金融机构已开始从资产负债表右侧的债务转向交易型银行或开放式银行，其主要驱动因素是资产负债表左侧的资产。

投资能力对金融机构的发展至关重要，投资决定了未来。投资是一种战略，融资是一种战略，投资是一种融资。在投资过程中，应该将杠杆作用添加到国家的需求中，投资方向也决定了杠杆的性质。

五，财务的基础技术——关于区块链的一些想法

资产证券化是区块链的最佳应用场景之一。由于证券化的主体很多，节点越复杂，越复杂，区块链就越简化，效率就越高。资产证券化的整个过程可以通过区块链来实现，构建资产和资金的账户体系。从资产方面来看，资产方有债务人，资产，原始权利人等。资产的形成需要保证资产的真实性和独特性。区块链的作用是确认权利，智能合约，及时信息，不被篡改。因此资产方面是区块链的最佳切入点。

那么区块链到底是什么？有人说它是值得信赖的机器。有人说这是一本书，有人说加密，有人说这是一种共识机制。事实上，区块链总结为两个词：系统和生态。它是一个由多种技术组合而成的完整系统。该系统可以构建从系统到生态的生态系统。经济激励模型与底层之间存在着一个桥梁就是计算。只有将其定义为系统才能真正理解区块链本身。 Nakamoto建立了一个记账系统，创建了电子现金，并实现了支付生态。他写了一篇名为Peer-to-Peer电子现金系统的白皮书，这是一种点对点电子现金系统。它是系统，理解这个系统的核心是了解电子现金。构建系统的目的是创建电子现金，这也成为系统的支付媒介。然而，电子现金存在一个悖论：除了一般等价物，储值和交易的功能外，现金是匿名的一个重要特征;电子现金必须是唯一的。如果没有唯一性，电子现金将失去价值。这里的独特性意味着信息的方向和传输必须是唯一的。我们称之为一对多信息互联网，以实现一对一的互联网转型。有必要确保电子现金的匿名性与主体无关，同时也要确保信息传递的唯一方向。多年来，这个悖论一直困扰着密码学界。

比特币区块链分类账和银行账簿之间的差异主要体现在以下几个方面：首先，比特币区块链账户的账户开立是匿名的，分类账的交易详情全部开放，银行账户是开放的。实名制，账簿交易不公开。匿名开户保证了电子现金——匿名的第一个属性，唯一性是通过分类账的共识实现的，所以电子现金需要有价值，其核心在于共识机制，如果账簿可以达成共识整个网络，从某种意义上说，书的余额是电子现金，通过匿名身份（私钥）控制账户余额，而不会泄露身份。因此，比特币是开放式账簿交易，匿名账户开立，账簿网络共识以及电子现金创建的细节。那么为什么这些书不能被篡改呢？主要原因是因为如果一次就整个网络的和解达成共识，但如果书籍可以在中间改变，那么目前的共识是没有意义的。因此，必须保证它只能在一个方向上记录而不能反向修改。其次，比特币区块链分类帐和银行帐簿是不同的。银行账户的会计方法是1 + 1贷款类型。自复式簿记法以来，整个企业规模发展很快;区块链账户记账方法是1 + N，一方记录账户，多方支票簿。第三，比特币区块链分类帐基于交易，而银行账簿则基于账户。当然，目前的区块链行业仍存在许多不合规问题，但通过比特币区块链和以太坊等各种机制形成的簿记系统将对金融业产生深远的影响。最近的新闻提到摩根大通可以使用区块链方法同时执行最基本的金融服务支付和清算。在传统的会计方法中，正在运行的帐户没有资产负债表。如果区块链账簿技术将支付与清算结合起来，可能会将当前的会计方法改回水账，资产负债表的作用将会减弱。只留下现金流量表。如果能够实现这一目标，它将对金融业的中间业务收入产生根本性影响，甚至是金融业基础业务的逻辑。

金融的发展实际上是金钱。因为有钱所以有支付和清算。因此，每个人都应该关注金融技术3.0，我们必须密切关注我国银行研究的数字货币，因为智能货币将产生智能支付和智能清算结算系统。很多人都在付钱。将来会有5G网络。许多付款都是通过机器支付给机器的。智能货币和可编程货币将在其中发挥非常重要的作用。因此，如果金融技术3.0要具有创新性，就必须对银行的数字货币进行一些思考和讨论，包括智能货币和区块链智能。

 最后，我要感谢财政学会的邀请。如果有任何短缺，请随时交换和纠正。谢谢。

作者：易和林华财务董事长资料来源：长江校友会金融学会