MakerDao稳定费的对标分析

2019-03-16 14:38 栏目:经验之谈 来源: 查看()
前言:几天前,Maker将DAI的稳定费从0.5%提高到3.5%,希望将DAI稳定在1美元的价值。即便如此,DAI仍不到1美元。有人建议将稳定费增加到4%。似乎利率由投票治理决定的方式是其响应过程缓慢。最后,Maker应如何正常工作,是否可以通过基准测试来观察?本文作者是来自Medie的Primoz Kordez,由“Blue Fox Notes”公共号码的“Sien”翻译。
 
稳定费是从ETH抵押贷款借入DAI的政策利率,它是否恰当地反映了高仿MKR生态系统中的市场动态?目前这是有争议的。 高仿MKR的工作方式是它的稳定费用不是由市场定义,而是通过投票,但投票是分散的。
 
我认为将利率分配给任何资产的最佳方式是查看市场发出的信号。对于高仿MKR,这意味着我们应该看看类似产品,这些产品的用户也通过抵押贷款ETH借入资产,理想情况下利率完全由市场定义。
 
在评估高仿MKR系统的稳定性时,我们监控两个重要参数:
 
1.抵押品的市场风险
2. DAI的供需:供应来自保证金交易商和做市商,需求来自使用DAI或锁定DAI的DApps以及持有DAI来对冲(而不是Tether)的DApps。
 
请记住,创建CDP以取出DAI并使用它来购买商品(离开系统)的人只有零净效应,因为创建的供应已经有相应的要求。如上所述,如果DAI供应的增加不会被被动持有者或生态系统使用DAI所抵消,那么做市商将通过关闭CDP以获取利润来减少供应。并提示DAI返回其锚定值。

保证金交易者也是如此,他们拿出DAI购买ETH并做更多。有些人需要购买这些DAI并持有它们,否则会出现供过于求的情况,导致DAI跌破1美元并导致做市商在捍卫锚价时增加库存。
 
抵押品的市场风险可以通过特定代币的估值进行定性衡量,通过定性衡量抵押品的风险溢价,这些抵押品的风险溢价基于流动性和其他参数,如相关风险或风险敞口。调整。
 
特定资产的风险溢价通常从过去的价格波动中提取。虽然我不认为这种方法适用于加密货币,但加密货币的波动率模式在不断变化。隐含波动率将是此处的首选指标,但我们没有完善的ETH衍生品市场,更不用说其他ERC20资产了。
 
另一种衡量风险溢价的方法是关注其他货币市场。从数据的角度来看,复合DApp更为明显,它也有类似的CDP,并且具有相同的150%超额抵押限额,但其贷款利率由市场参与者定义,尽管不完全一样。 Compound使用此算法来定义利率公式,该公式通过使用来自市场的供应和需求数据来计算利率。你可以说市场决定了复合的利率,但只是在一定程度上。

请注意,该化合物不是很流畅,因此它不是高仿MKR的理想基准。锁定在化合物中的总ETH达到约30,000,但是MRK锁定了总ETH的约1.5%。
 
假设化合物的利率完全由市场定义,并试图用它们来表示DAI的借入市场利率。请注意,大部分借入化合物的DAI均由REP,DAI或ETH抵押。我们预计借入DAI的利率会略高。
 

以下是Vishesh Choudhry从Compound中提取的数据。您可以看到DAI的借款利率在过去几个月中主要在8%到10%之间,几乎是CDP直接发行的DAI的10倍。这意味着市场参与者愿意为借入DAI支付更多费用,同时需要150%的过度抵押。换句话说,他们对抵押贷款的ETH更加乐观,给予他们更高的风险溢价并期待回报。

MakerDao稳定费的对标分析

在试图借入ETH抵押贷款产品的利率时,我们可以专注于其他大型ETH货币市场,以找出与ETH相关的风险溢价。唯一明显的候选人是集中交易所提供的货币市场(如Bitfinex Poloniex等),这些货币市场向保证金交易者提供代币。

目前大约有300,000个ETH从Bitfinex和Poloniex借来(大约15%的高仿MKR锁定ETH),利率分别约为1.5%和8%。在过去的几个月里,Bitfinex的ETH贷款利率介于1%至10%之间,Poloniex的贷款利率介于3%至50%之间。

市场告诉我们,风险溢价和ETH的预期回报远高于估计的高仿MKR。此外,如果您想创建杠杆以进行更多的ETH暴露(类似于CDP所有者在高仿MKR上所做的那样),借入USDT将每年花费10%。

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但是,比较高仿MKR和集中交换货币市场的利率并不是最好的基准方法。像Bitfinex这样的交易所有保证金抵押品的利益(仅需要15%的保证金);人们通常愿意为此福利支付更高的利率。

然而,与创建CDP并取出DAI相比,他们仍然必须从中心的交易对手(折扣)获得相同的收益,并且还需要持有系绳(另一个折扣)。另一方面,高仿MKR具有分散化的优势,没有交易对手风险,但也存在黑天鹅事件的一些风险,例如与以太坊相关层和智能合约缺陷相关的风险。
 
在试图评估抵押贷款抵押贷款的风险溢价时,目标对象可能非常有限。集中交换目前是最具流动性的,可以用于此类分析,但由于显而易见的原因,这些分析不能用作合适的基准分析,特别是在评估风险溢价时,正确的评估可以帮助决定稳定性费用。 高仿MKR。
 
像化合物这样的DeFi DApps更合适,但我们需要等待它们成长,需要有足够的流动性池,并需要更多的市场参与者来代表市场的正确信号。此外,还请注意稳定费是一个更大的因素,抵押风险和DAI的采用只是其中两个。

风险警告:Blue Fox Notes中的所有文章均不构成投资建议。投资风险很大。投资应考虑个人风险承受能力。建议对项目进行深入检查,并认真做出自己的投资决策。

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