比特币已经是一种储备资产。这是世界上分散的数字稀缺货币的第一个真实例子，其优雅，预先确定的供应计划重塑了货币政策。比特币的价值被数百万人视为储蓄工具，投机性投资或货币对冲工具。比特币是一种储备资产，因为有数百万人拥有它。下一步是通过开放比特币资本市场，从储备资产转向有效储备货币。闪电网络的到来最终使我们能够为比特币提供时间价值。我们可以从第一个原则建立比特币资本市场。

闪电网络

HTLC是与两家主要公司达成的财务协议，旨在消除对可信第三方的依赖。首先，这些合约在交易对手的比特币上有一个内置的看涨期权，以防止被盗。其次，合同有一个时间限制，这可以防止余额无限期地持有。这两个属性消除了交易对手风险，但引入了支付渠道来管理风险。路由闪电支付相当于短期比特币租赁，允许路由器赚取费用;这些费用可用于计算闪电支付渠道上的比特币利息投注。

传统资本市场

传统的资本市场具有风险范围。:一般来说，收入方差越大，预期收益越高。风险越大，回报越大。值得注意的是，无风险利率完全是概念性的和理论性的。它们只是促进金融理论研究和改善沟通的惯例。因此，本文试图探索和推导一种基于比特币的金融理论，包括比特币如何与其他资产协调。由于比特币是以美元，欧元，日元，英镑和人民币计价的其他深度资本市场的合法替代品，它将需要数万亿美元的市值。在分析比特币的风险范围之前，让我们看看美元的风险范围，看看比特币应该复制哪些方面以及应该重塑什么方面。

美元风险谱。

为什么美元是世界储备货币？有许多原因，包括地缘政治和经济实力，但其中一个原因是该国资本市场的深度。凭借超过100万亿美元的债券和股票证券，美元所有者很容易为他们找到一个家。其资本市场可被视为风险谱，其x轴为风险，y轴为预期回报。

美元风险范围的第一点（如图所示）是美国国债。金融理论要求无风险资产建立基准利率，目前是美国国债。这种金融理论的明显缺陷是美国国债并非真正无风险。它们存在违约风险，尽管市场将其恰当地描述为投资者可能获得的最低违约风险。 （许多主权债券现在的收益率低于美国，但这些债券并非以美元计价。本文仅将比特币与美元进行比较）。

第二点是公司债券。公司发行的固定债券和美国国债的差价;例如，今年沃尔玛发行5年期政府债券，5年期债券+ 0.60％，通用汽车发行5年期债券，利率为5年期国库券+ 1.37％。这些公司使用5年期美国国债作为参考利率。投资者考虑每家公司相对于美国国债的风险溢价或信贷价值。从这个例子可以看出，债券投资者认为沃尔玛比通用汽车更有信誉，因为沃尔玛从较低的政府债券息差中借款。这就是为什么参考利率被认为是债务资本市场的锚点，因为它们更容易比较相对价值。

风险较高的领域是风险较高的投资，例如公开交易的股票和风险投资基金。股票预期收益的理论公式通常包括无风险利率和企业风险溢价的组合。风险资本投资者将寻求更高的回报，因为人们认为本金损失的可能性高于公共股票。理论风险溢价被添加到风险范围中的每个后续点，所有这些都基于无风险利率。

比特币风险谱

比特币资本市场的设计应遵循第一原则，因为其最终结算不需要受信任的第三方。美元的最终结算存在交易对手的风险，因为存款被视为银行资产负债表上的负债。美元持有者更愿意作为交易对手而不是银行面对美国政府，因此他们更愿意使用存款来购买美国国债。无论如何，最终结算存在交易对手风险。此外，美元本身依赖于一个国家，一个实体随意控制货币政策;比特币避免了这两种风险。让我们来看看比特币的风险范围。

比特币风险频谱的第一点（如图所示）是比特币收集。没有交易对手风险;风险在于它的存储和安全性，就像你拥有实物黄金一样。熟练的存储和安全实践降低了丢失的可能性，强大的多签名解决方案的出现进一步降低了风险。私人密钥管理固定了比特币资本市场，正如美国政府债务偿还的及时性和一致性锚定美元资本市场一样。如果您认为链上的存储成本和交易成本不为零，那么比特币的预期收益最多为零，实际上是负数。

我建议比特币风险谱中的第二点应该是LNRR，闪电网络参考率。通过闪电支付渠道获得的比特币路由费用可以表示为利率。可以对在支付信道或节点级别接收的速率执行加密验证。节点运营商可以选择释放其资本的实际利率。如果能够就利率计算协议达成共识，资本提供者可以公开透明地公布利率。积极的利率将吸引银行般的实体，他们相信通过有效的支付渠道管理和安全技术可以获得积极的回报。之前存储在冷库中的一些比特币将从闪电网络中获取收入，这是比特币第一次进行成本折衷而没有额外交易对手的风险。比特币是货币历史上最独特的创收资产。:交易对手风险为零。这对资本市场产生了巨大的历史影响。

比特币风险频谱的第二和第三点之间存在巨大的风险跳跃。正如我们所确定的那样，前两点存在各种安全和管理风险，但没有交易对手风险。无论是使用基于交易所的借贷平台还是其他形式的直接贷款，比特币的实际贷款都具有真正的交易对手风险。从理论上讲，这些借贷利率应该高于LNRR，资本提供者可以使用LNRR在照明租赁比特币和场外比特币借款之间做出相对价值决策。比特币区块链不会保证现实世界的借款。在法律上合理的司法管辖区，贷款机构需要强有力的合同以确保资本得到偿还。

结论

我越来越乐观地认为，Lightning Network Wallet提供了一种计算通过路由成本获得的利息的方法。闪电网络的发展正在加速，与支付渠道相关的比特币总量也相应增加。我们即将实现的时间价值计算将支持整个比特币资本市场。但这不会突然发生。节点运营商需要使用加密货币技术来证明他们在足够长的时间内获得的收益，以吸引更多的资金。电子钱包基础架构和安全性仍需要大量改进，尤其是当UX离开命令行并进入GUI阶段时。我非常期待和听到闪电社区如何实现储备货币的第一步。