2017年见证了实用代币和ICO的激增;在2018年，基于资产和证券的代币/平台开始出现。这种趋势在美国特别明显：A16z，GGV Capital投资了信托平台，如TrustToken，Harbour和Polymath;在亚洲，这种趋势变得更加明显：例如，Rate3团队已经收购了经纬中国和许多知名亚洲风险投资公司的投资，包括分销资本。

从概念上讲，似乎不难理解发布符合ERC-20标准的令牌（或任何其他区块链令牌），赋予其合法权利和所有权，然后轻松使用它。贸易。但是，还有一个更深层次的问题：如何区分索赔和所有权？不同资产类别的证书有什么区别？是什么阻碍了普及化的道路？

要完全了解通化，首先需要了解区块链，智能合约，法律，金融和经济。关于这些领域有许多深入的研究。

在本文中，我想以房地产为例，对认证进行全面介绍。

什么是概括？ （不是证券化吗？）
普遍化的真正好处是什么？ （我们为什么要不遗余力地推广认证？）
有哪些更难以考虑的问题？ （我们如何提出正确的问题？）
CIS有哪些挑战？ （什么阻止它被广泛使用？）
通化的未来会怎样？ （有哪些重要元素？）

什么是概括？

这不仅仅是证券化吗？

对于金融专业人士来说，泛化和证券化可能有些相似。

总之，证券化涉及以下步骤：

1.赞助商（资产所有者）将资产集中在池中，然后将池转移到法人实体（通常是特殊目的实体）。通过该实体，资产可以避免交易方风险或破产风险对发起方的影响。
2.此特殊目的实体（SPV）通常根据风险和特征的级别将池中的资产划分为若干部分。证券发行后，相关资产产生的现金流量用作担保。
3.证券发行后，特殊目的实体（SPV）将证券出售给投资者，然后将收益转移给保荐人。

证券化存在许多缺点。
1.传统的证券化过程成本极高且耗时，整个过程可能耗资数百万美元，耗时长达一年。证券化过程需要在信息不对称和复杂资产数据的条件下与各方达成协议。
2.此外，证券化各个流程的完全透明性阻碍了相关资产的审计和评级。在次贷危机中，导致债券违约的信贷池和审计程序不透明。

显然，证券的证券化是

简而言之，普遍化是指将资产转换为区块链系统上的数字证书。泛化和证券化之间的最大区别是将可编程性引入认证资产。出于同样的原因，可以通过引用引入业务逻辑，以减少手动结算的需要;智能合约具有自动交易，计算资产价格和其他特定功能。

普遍化的真正好处是什么？

许多研究都谈到了普遍化的各种优势，这些优势可分为三个核心原则：

（1）流动性; （2）可编程性; （3）不变的所有权证明。

关键原则1:流动性
世界经济论坛预测，未来10年全球GDP的10％将存储在加密资产中，总计10万亿美元。这种现象主要是由于股权增加和流动性溢价的提高。

如果没有法律和监管障碍，自由化可以增加所有权份额。大多数令牌可以精确到小数点后18位。法定货币价格只能精确到0.01美元。部分所有权可以降低新投资者进入的门槛。例如，我不需要花费100万美元购买一套全新的公寓，我只需要花费5万美元购买一小部分房产。对于投资者而言，分拆所有权和较低的壁垒有助于他们实现投资组合多元化并建立“更高”的市场投资组合。

流动性的增加有助于通过流动性溢价为市场释放价值。当非流动资产变为流动性时，大约20-30％的流动性溢价将被取消。房地产就是一个例子：即使房产的销售价格只是小幅上涨，也可能为发行人和经销商带来数万亿美元的新价值。

关键原则2：具有可编程性的令牌
可编程性是指将特定业务逻辑引入智能合约，使其能够自动化运营的能力。逾期还可以简化投资者及其权利的管理。通过与第三方交易所合作，您可以轻松跟踪二级交易。投资者还可以通过区块链分配和行使其他权利（如投票权），并可以大大简化这些权利的行使。

可编程性在提高清算速度方面特别有用。在传统金融中，清算是指所有权（资产）转移的记录，直到所有权实际转移为止。如果所有参与者的数字身份都符合并且具有KYC/AML认证，则可以将此合规性编入通行证中。

关键原则3：不变的所有权证明。
区块链是不可变的，可以为每个转移和所有者公开跟踪。数字化跟踪交易不仅可以提供所有权变更的历史记录，还可以减少欺诈行为。因为在这种结构下，持有人不可能“卖两次”一个代币，这意味着在这种结构下不允许将一个代币转移到两个不同的地方。这也有助于向投资者保证，之后没有人可以伪造交易。

让我们更深入地研究证据。

传递是将资产（资产）的财产数字化存储在区块链或分布式分类账上以通过区块链协议转移所有权的过程。那么认证面临的其他挑战是什么？

问题1：通行证的先决条件是什么？

有三个基本条件：

1.资产权利可以数字化存储在区块链上 让我们回到房地产的例子。如果我想通过我的房子通过，我必须首先记录我的房子的所有权在通行证上。对于监管机构而言，持有通行证代表房屋的所有权。 （我们稍后会讨论所有权问题。）

2.这些权利可以通过区块链合法转让
在法律承认的前提下，我不仅可以在数字代币中记录我对房屋的所有权，我还可以将这些权利转让给他人，受让人也应该拥有房屋的合法所有权。

3.证书可以换取价值，资产可以给予“价值”
最后，像证券一样，我必须能够轻松地将我的财产传递转换为价值，以便我可以订阅资产的价值。

问题2：还需要考虑哪些其他法律问题？

除了这三个条件之外，关注通过认证的特定资产更为重要和更重要：证书是代表资产的索赔还是资产本身的实际所有权？投资者和发行人必须仔细考虑这个令牌实际代表什么。

事实上，这取决于你想要传递的内容，因为传球是灵活的。

以房地产为例，可能是房地产的直接所有权（作为股权所有者的一部分），租赁收入的权利，甚至是资产使用权（出租公寓）。

因此，通行证可以表示相关实物资产的所有权，资产支持债务的利息，拥有该资产的法人实体的权益，或者资产中的现金购买权。

有三个基本权利类别需要理解。

通用证券（或证券通行证）授予的权利复杂且难以理解。但是，经过认证的证券可能包括资产的所有权（通常是由此产生的现金流），直接所有权，治理或所有权利的组合。

1.索赔：索赔说明仅针对资产的某些特定用途。
2.所有权：资产的所有权和控制权
3.治理：一群人（通常是一组共同的资产所有者）可以实现统一的决策制度。

再次，使用房地产来说明，给出一些持有人权利的例子。:

1.仅索赔，无所有权：被许可人有权从正在进行的租赁中获得现金流，但他们没有相关财产的“权益”和“所有权”。

2.索赔和所有权：持有人是有权要求现金流量的主题的“所有者”。他们可以直接确定租金金额，投资维持房地产价值多少，并雇用人员直接从出售房产中获得收益。

3.仅限所有权：此示例很少见，但这意味着被许可人现在是该财产的“所有者所有者”。

这些不同权利的挑战是什么？

索赔和所有权之间可能存在分离，这会在双方之间造成不一致。

如果通行证给予被许可人所有权？ 1000个被许可人如何集体做出最大化资产回报的决策？他们需要投票还是某种机制来决定？

如果通行证只授予证书持有人？权证的发行人（所有者）可以通过再投资利润来减少权证持有人的利润和现金流量。这破坏了最初关注未来现金流的持有人的利益。

你不能自动化智能合约中的所有逻辑吗？

不，智能合约无法解决所有这些问题。

合同和智能合约不完整：

1.只有在第三方验证事件和行动时才能执行合同
这也是一个古老的泛化问题。某些事件可以在代码中捕获，但没有仲裁者可以完全确定它是否真的发生过。例如，如果我向房产所有者颁发房地产证书，他们可以获得一些租金收入。但是，我可能没有记录所有租赁协议，因此被许可人不知道实际的租金收入是多少。如果无法有效实施，双方都没有理由遵守智能合约。

2.编写一份可能包含所有可能条件和事件但无法实现“诚信”的合同几乎是不可能的
合同的问题不在于合同中包含的内容，而是合同中的内容。记录每个条件和事件是昂贵且难以操作的。更重要的是，现实生活中的事件和条件经常发生变化，合同必须适应这些变化。智能合约有其自身的局限性，因此传递某些类型的资产存在许多挑战。

什么时候不应该被认证？

1.当区块链无法完全捕捉到资产所有权的变化时
市场上有一些资产，即使已经过认证，我也可以直接在协议之外出售实物资产。例如，我可以传递财产并将通行证（带有所有权）转让给您，但我可以合法地将同一财产出售给另一个人。

还有其他情况允许我通过交易，但不能保证标的资产的真实性。房地产也很容易验证，但其他资产更难。例如，金条，验证金条的真实性需要大量的成本和资源。目前，认证不是一个好的解决方案。

2.当校准价格阻碍协议实现其目标时

在某些情况下，我们可能不希望价格决定谁得到了什么。有时，价格不能准确反映外部社会利益和成本，可能不是最公平的资源分配方式。例如，一些社会商品。

3.当我们只是不想传递一些“资产”和权利时
例如，出生证明或教育经历的权利不应该分发，因为它们是独特的权利，我们不能也不应该通过这些“资产”。

显然，由于现实生活的限制，一些资产类别不应该被认证。

如何实现真正的认证？

我们已经讨论了传球的内容和原因，现在让我们来谈谈传球的方法。已经过认证的资产分为以下类别:

·法定货币
法定投标的信托化产生了稳定的货币。作为第一个例子，Tether创造了USDT稳定货币。但是，Tether也遇到了同样的麻烦。

·黄金
Digix（链接）是黄金认证项目的一个例子。每个高仿DGX通道链接到真正的黄金1: 1和1个代币表示由1克伦敦Mercury Market认证的精炼机生产的99.99％黄金。黄金存放在安全屋的保险箱内。购买高仿DGX令牌相当于购买1克真金。

·房地产
在比较房地产信托投资基金（REIT）和广义房地产之后，我的主要兴趣是房地产。一些有趣的例子是“曼哈顿的房地产如何获得认证”（链接），或“如何标记瑞士圣瑞吉度假村的一部分”（链接）。在瑞吉阿斯彭度假村的情况下，每个阿斯彭令牌代表瑞吉阿斯彭度假村的REIT普通股的间接所有权。美国资产管理公司Elevated Returns评论说，“REIT提供税收效率结构，区块链提供点对点投资和跨境交易功能，使投资者更容易操作。”

显然，认证领域仍然存在许多挑战。

1.缺乏认证标准和法律基础设施
传递不仅仅是创建令牌——，任何开发人员都可以这样做。认证的关键是整个系统的设计，包括对上面讨论的各种权利问题的理解。

泛化标准如何解决这些问题：

·激励（主张，所有权，治理）
·用户和系统管理员（操作合同的特权）
·资产生命周期管理（发行，支付，取款）
·安全管理
·跨辖区整合KYC/AML要求
·与交流整合
·不同公共链条之间的普遍性

在交叉链多功能性的情况下，我们确实看到了具有不同特征的不同链。例如，以太坊存在可扩展性问题，但提供了更复杂的图灵完全智能合约。那么，像Stellar，IOST或Zilliqa等其他公共区块链网络呢？

经过认证的资产（以代币的形式）如何在这些不同的链条之间传递？

2.全球认证的法律数字身份

不同司法管辖区的公民之间的资产发放和转移是监管的噩梦。

假设我是欧盟居民并希望通过我的财产，但此通行证仅代表索赔。在考虑身份问题，KYC/AML问题，美国法规，税收和所有其他问题时，如何将此通行证转让给美国人？

如何在遵守两国法律的前提下，简单合理地与美国人进行贸易？

传递并不意味着立即流动性

流动性是证券代币领域的最大挑战，流动性不会自然发生。有许多金融市场和工具的例子在历史上没有取得重大的流动性。关键是允许机构投资者或散户投资者通过托管解决方案创造流动性。当然，标的资产必须是有效的。

我们如何为大型机构投资者（做市商）引入长期可持续的解决方案，以创造和维持流动性？

泛化的未来是什么？

我对未来的认证更加乐观：一个更公平，门槛更低，个人或企业资本要求更低的世界。

通过捕获认证资产的价值，我们可以降低我们所居住的现有金融世界的复杂性，从而显着降低运营成本。当与智能合约支持的复杂业务逻辑相结合时，我们可以更加真实有效地执行复杂的业务交互。

互操作性将通过标准化实现
例如，使用ERC 20作为通过标准：

如果全球资产生态系统变得可互操作，这意味着我们可以在同一平台上拥有商业建筑所有权，早期股权，公司债券，短期政府债券，单户住宅和分散网络。

智能合约可以引用不同的资产，并以自动方式进行交互。这意味着所有认证资产类别的流动性将增加。

数字身份ERC 725标准

Fabian Vogelstellar是ERC 20标准的创始人，致力于为“人类，群体，物体和机器”提供独特的分散身份。在Github上直接引用ERC 725，“此身份持有签名操作（交易，文档，登录，访问等）和索赔功能，并且还持有直接作用于区块链的代理功能，全部由第三方（已发布和ERC735）本身已经过验证。“

还有几个正在进行的ERC 725身份协议实现的例子，例如Origin Protocol（链接）和Rate3网络（链接）。

使用ERC 725的UI来管理身份在Origin，我们正在为分散的点对点市场建立一个平台。你可以想象一个像Airbnb这样的未来...... media.com

Rate3跨链身份协议 - 身份和声明（ERC 725，ERC 735）
在Rate3，我们最初想为企业建立一个基于区块链的结算和清算网络。我们...... medium.com

独联体的未来尚未到来，但它将比我们预期的更早到来，我们对认证和认证证券的未来充满希望

我们观察到许多元素预示着这个美好的未来：

1.政府越来越多地与私营公司合作创建基础设施解决方案

例如，纳斯达克，新加坡金融管理局（新加坡中央银行）和新加坡交易所（新加坡主要证券交易所）合作开发了一种通过不同区块链平台清算CSI资产的交付和支付方法，以提高运营效率。降低结算风险。

新加坡金融管理局和新加坡金融管理局（新加坡金融管理局）和新加坡交易所（新加坡证券交易所股份公司）今天宣布...新加坡金融管理局和新交所合作伙伴安全德勤和纳斯达克利用区块链技术新加坡，新加坡交易所（SGX）宣布... www.mas.gov.sg

2.该项目认识到合规的必要性，并正在为自动合规和AML/KYC创建解决方案
我们已经了解到需要将现实世界的法律需求纳入区块链领域。世界各地的许多项目正在开展相关工作：

·港口：一个合规协议平台，确保全球认证证券的发行和交易符合现行证券法。
·Rate3 Network：跨恒星网络和以太坊网络进行资产和身份管理交叉链认证的资产认证协议
·博学者：一个安全的令牌平台，用于构建合规的令牌

我注意到许多区块链项目已经为不同的资产类别构建了一个通用化解决方案，例如发行债券和证券代币以模拟不同的结构性融资方式。更重要的是，这些解决方案可以直接与监管机构，中央银行或其他项目合作，这也可以帮助改善整个生态系统。

确保整个系统设计合法是一个关键问题

3.“最小阻力路径”将现有实例链接到新引用项目

概括项目以房地产为例。这是因为房地产投资信托（REITs）的结构很容易与广义结构联系起来。

房地产不是房地产投资信托，但我们可以利用房地产投资信托的各种原则，帮助我们更好地了解，联系和思考通行证：如房地产投资信托产权，经济效应。

并非所有东西都可以通过认证，但那些可以通过认证的产品将来会被普及。

本文是Rate3的首席战略官阿尔伯特翻译的一篇文章。
英文版本：https://hackernoon.com/how-does-tokenization-work-anyway-e07533650379